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　　世界經(jīng)濟(jì)接下來(lái)會(huì)如何抵抗通貨緊縮？無(wú)法獨(dú)善其身的亞洲經(jīng)濟(jì)體將怎樣減速慢行？

　　毋庸置疑，全球經(jīng)濟(jì)下滑將不可避免。一些評(píng)論員認(rèn)為亞洲與西方將“分道揚(yáng)鑣”，亞洲經(jīng)濟(jì)體不會(huì)受到影響，這顯然過(guò)于樂(lè)觀了。也許人們可以聊以自慰地認(rèn)為，零售消費(fèi)、消費(fèi)者信心、制造業(yè)生產(chǎn)和其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的突然大幅下降僅僅是人們反應(yīng)過(guò)度的表現(xiàn)，并且很快就會(huì)恢復(fù)——當(dāng)然，部分變化是由銀行業(yè)危機(jī)引起的大量短期不確定性造成的。但隨著政府干預(yù)金融服務(wù)領(lǐng)域以減緩公眾(雖然都不是專家)對(duì)銀行業(yè)的擔(dān)憂，對(duì)于更廣泛經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響還將繼續(xù)出現(xiàn)。

　　我們?nèi)匀徽J(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)為長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)下滑做好準(zhǔn)備，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)營(yíng)過(guò)分依賴于消費(fèi)者的過(guò)度借貸，而這些消費(fèi)者正飽受資產(chǎn)泡沫破滅的影響。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中支持這一觀點(diǎn)：2009年世界經(jīng)濟(jì)將大幅放緩(預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率僅為2.2%)，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩至5.1%，以及歐美經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來(lái)的首次縮水。

　　通貨膨脹還是緊縮？

　　很多人猜測(cè)世界主要經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。世界經(jīng)濟(jì)，尤其是如美國(guó)等杠桿率很高的經(jīng)濟(jì)體，需要通貨膨脹以減輕債務(wù)的實(shí)際負(fù)擔(dān)并支持修復(fù)債務(wù)和GDP之間更合理的關(guān)系。通貨膨脹有利于支撐資產(chǎn)價(jià)值和減少企業(yè)和個(gè)人的負(fù)債水平。一些觀察家認(rèn)為，各國(guó)政府最近一輪支持金融體系的干預(yù)政策將導(dǎo)致公共債務(wù)增多并將帶來(lái)通貨膨脹。但是我們并不同意這一觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，這一協(xié)調(diào)一致的干預(yù)不會(huì)帶來(lái)過(guò)多需求，而是給銀行更多時(shí)間來(lái)去杠桿化以減少自身負(fù)債。

　　這一去杠桿化的過(guò)程在銀行、影子銀行系統(tǒng)(包括私募股權(quán)和對(duì)沖基金)以及消費(fèi)者與企業(yè)之間快速進(jìn)行。其影響是將增加資產(chǎn)的價(jià)格壓力，導(dǎo)致其降價(jià)。試圖生成流動(dòng)性的企業(yè)已經(jīng)在價(jià)格上施加了很大壓力。去杠桿化的影響加上商品價(jià)格的大幅下降，減輕了全球通貨膨脹的壓力。結(jié)果，主要經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)(輕微的)通貨緊縮，而非所期望的通貨膨脹。

　　關(guān)于各經(jīng)濟(jì)體正面臨通貨緊縮威脅的觀點(diǎn)是各大央行的一致觀點(diǎn)。全球許多央行決定降低主要借貸利率就是明證。我們同意，要不惜一切代價(jià)防止出現(xiàn)通貨緊縮。通貨緊縮會(huì)加劇目前的債務(wù)壓力。而一旦降價(jià)預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)者需求進(jìn)一步下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題將被放大。

　　日本過(guò)去的教訓(xùn)對(duì)于現(xiàn)今決策者將有警醒作用：在日本公眾消費(fèi)額高、利率為零、日元貶值和世界經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的情況下，日本在1990年代仍然出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下滑和持續(xù)的通貨緊縮。如果央行降息對(duì)于債務(wù)市場(chǎng)持續(xù)無(wú)效(雖然利率有所下降，但是消費(fèi)者與企業(yè)所付的利率仍然遠(yuǎn)高于一年前的數(shù)字)，那么就需要大幅增加公共支出的水平。

　　我們支持政府進(jìn)一步的重大干預(yù)政策(最好在歐美和亞洲主要經(jīng)濟(jì)體之間協(xié)調(diào)一致)，以穩(wěn)定和刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為，降低利率甚至輔以削減個(gè)人所得稅，也僅僅使消費(fèi)者能還得起債。這一情況在美國(guó)和英國(guó)尤為突出。我們并不期待消費(fèi)者支出猛然增長(zhǎng)，因?yàn)槿蚬墒械谋┑沟煤芏噙M(jìn)行儲(chǔ)蓄的消費(fèi)者感覺(jué)很糟糕。市場(chǎng)恢復(fù)之前，他們不太可能增加消費(fèi)。

　　“制造”通貨膨脹并非易事。這需要央行直接為公共支出買單──這曾經(jīng)是現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席本•伯南克在2003年美國(guó)接近通貨緊縮時(shí)提出的政策。除此之外，他還建議政治家公開(kāi)承諾在未來(lái)幾年內(nèi)“制造”大幅度的通貨膨脹。這些行動(dòng)將是把債務(wù)壓力降低到可承受水平的最暢通的方法。

　　行動(dòng)不力將導(dǎo)致通貨緊縮以及相應(yīng)后果──主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大損失和社會(huì)沖突增加。但是制造通貨膨脹并非完美的解決方案。我們還不清楚大型投資者，如主權(quán)財(cái)富基金和中國(guó)這樣持有大量美國(guó)國(guó)債的國(guó)家，對(duì)于推動(dòng)通貨膨脹的努力會(huì)有什么反應(yīng)。任何投資者的不安(及其導(dǎo)致的資產(chǎn)外流)可能導(dǎo)致利率上升和美元大幅貶值。這將加劇經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題。

　　此時(shí)，很難說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹還是通貨緊縮。無(wú)論你是否同意我們對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的判斷，謹(jǐn)慎的措施就是：企業(yè)在制定正確戰(zhàn)略步伐時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮這兩種情況。采用通貨緊縮的情景將意味著收入上的壓力增大，因?yàn)檫@對(duì)產(chǎn)量和價(jià)格都將產(chǎn)生影響。

　　日本：雖未重蹈覆轍，但也面臨困擾

　　我們現(xiàn)在來(lái)討論危機(jī)對(duì)于亞洲經(jīng)濟(jì)的影響。2008年上半年所流行的“分道揚(yáng)鑣”的觀點(diǎn)已經(jīng)被證明是錯(cuò)誤的。包括金磚四國(guó)(巴西、俄羅斯、印度和中國(guó))在內(nèi)的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在2007年10月達(dá)到歷史新高之后已經(jīng)下降了65%，而同期的MSCI全球指數(shù)下降了45%。IMF已經(jīng)將新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)低至5%。雖然這對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)仍是較高的數(shù)字，但是如果和一些國(guó)家過(guò)去的增長(zhǎng)率相比，這就意味著衰退。隨著人口發(fā)展，這意味著5%的增長(zhǎng)并不足以支撐就業(yè)人口的增長(zhǎng)、農(nóng)業(yè)向工業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變以及這些國(guó)家不斷增加的財(cái)富。然而，中國(guó)和印度等主要經(jīng)濟(jì)體處于很有利的地位，因此將能渡過(guò)難關(guān)。

　　許多評(píng)論員將當(dāng)前全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)與先前的危機(jī)進(jìn)行比較，其中包括1990年代由股市與房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的日本經(jīng)濟(jì)衰退。日本政府隨后所采取的措施一直被詬病過(guò)少和過(guò)晚。現(xiàn)在，日本似乎從中吸取了教訓(xùn)，日本銀行承諾向金融市場(chǎng)無(wú)限制提供美元資金并宣布了支持地區(qū)性銀行的措施，這些政策展示了政府思維的變化。但是，日本很有可能再次受累于全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　我們先回顧一下1990年代日本的這場(chǎng)危機(jī)。在1980年代后期，日本每年GDP增長(zhǎng)超過(guò)了5%。股市達(dá)到超乎尋常的高位。隨后由于貨幣政策緊縮，1990年日經(jīng)指數(shù)大幅縮水。同樣，日本主要城市的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)在1991年達(dá)到了頂峰，但隨后房地產(chǎn)貸款監(jiān)管條例的出臺(tái)使得房產(chǎn)價(jià)格在1991到1993年之間下降了25%，房產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入了持續(xù)低迷期，直到2006年價(jià)格才開(kāi)始回升。房地產(chǎn)價(jià)格崩盤(pán)的影響加劇了銀行業(yè)的危機(jī)，因?yàn)槿毡俱y行大量借貸給房地產(chǎn)業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)日本政府一開(kāi)始對(duì)金融危機(jī)的反應(yīng)非常有限，這主要是因?yàn)閷?duì)于壞賬的預(yù)測(cè)較低且公眾極力反對(duì)救助大型金融機(jī)構(gòu)。最終采取的措施(注資和建立壞賬收購(gòu)組織)并不足以阻止金融危機(jī)的蔓延。1997到1998年之間，有三家大型銀行和兩家券商倒閉，這促使日本政府和日本銀行出臺(tái)了強(qiáng)力政策措施，然而為時(shí)已晚。

　　在1990年代前期，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。從1997年到2003年，通貨緊縮是唯一影響GDP增長(zhǎng)變成正數(shù)的因素。同時(shí)，利率大幅下降。1991年，日本銀行的目標(biāo)利率達(dá)到6%的頂峰。到1995年，這一利率下降至1%，并且再未超過(guò)這個(gè)數(shù)字。這進(jìn)一步支撐了全球信貸泡沫。對(duì)沖基金、日本家庭和全球許多其他人士利用日元信貸投資別處。他們現(xiàn)在正爭(zhēng)先恐后還債。

　　長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退給日本一些僵化的銀行帶來(lái)了挑戰(zhàn)。強(qiáng)制合并所形成的巨型銀行最終建立了更強(qiáng)勁的銀行業(yè)體系。更嚴(yán)格的監(jiān)管、更好的管理、改進(jìn)的業(yè)務(wù)模式和過(guò)去的教訓(xùn)都意味著日本巨型銀行能比國(guó)內(nèi)其它銀行更有信心面對(duì)當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。其貸款業(yè)務(wù)不再像以前那樣集中在房地產(chǎn)和建筑行業(yè)，而且它們也能很快撥出儲(chǔ)備金以防損失。而且，政府最近宣布了對(duì)本國(guó)銀行進(jìn)一步支持的政策。

　　相反，日本許多非金融企業(yè)卻在這段衰退期間發(fā)展并能很好地應(yīng)對(duì)當(dāng)前危機(jī)。這就提出了一個(gè)問(wèn)題：是否存在對(duì)日本之外非金融企業(yè)廣泛適用的經(jīng)驗(yàn)？

　　日本企業(yè)以三種方式應(yīng)對(duì)衰退：重組資產(chǎn)、提高利潤(rùn)和大幅去杠桿化以改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)。為了提高利潤(rùn)，許多日本企業(yè)重新考慮了自身的定價(jià)戰(zhàn)略。在通貨緊縮的環(huán)境中，銷售增加帶來(lái)的頂線增長(zhǎng)難以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。但是由品牌溢價(jià)、捆綁定價(jià)和折扣與回饋的嚴(yán)格管理所帶來(lái)的更多收入?yún)s在許多企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)。

　　除此之外，許多日本企業(yè)，尤其是汽車與電子消費(fèi)品領(lǐng)域的企業(yè)，改變了其產(chǎn)品/市場(chǎng)組合以利用額外的增長(zhǎng)機(jī)遇。這些組合自省工作使得企業(yè)大量進(jìn)入RDE國(guó)家。當(dāng)然，那個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)機(jī)遇和現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境大相徑庭，但是其原理是亙古不變的：主動(dòng)挑戰(zhàn)自己的產(chǎn)品/市場(chǎng)觀點(diǎn)。

　　日本也許吸取了過(guò)去的教訓(xùn)，但是其并不能置身于當(dāng)前危機(jī)之外。日經(jīng)225平均股價(jià)指數(shù)在十月底創(chuàng)下26年來(lái)新低。另外，隨著日元價(jià)值達(dá)到13年新高，高度依賴出口的日本經(jīng)濟(jì)將受到海外市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的敏感度增加和整體需求減少的影響。

　　雖然日本對(duì)當(dāng)前全球金融危機(jī)的反應(yīng)很快，但是其效果卻很有限。利率已經(jīng)接近于零，而1990年代的大量公共支出導(dǎo)致了國(guó)家債務(wù)過(guò)重(自1989年日經(jīng)股票暴跌之后，政府債務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)了三倍且現(xiàn)在已達(dá)到GDP的170%)。這就意味著日本利用公共消費(fèi)刺激財(cái)政的能力有限。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)人士預(yù)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)明年將縮水1%。

　　中國(guó)和印度能否安然度過(guò)此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)？這是它們確定全球優(yōu)勢(shì)的絕佳時(shí)機(jī)嗎？

　　印度：受益封閉經(jīng)濟(jì)，問(wèn)題尚屬可控

　　在過(guò)去五年中，印度經(jīng)歷了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，平均高達(dá)9%。與許多RDE(快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)體)國(guó)家不同，印度經(jīng)濟(jì)相對(duì)封閉(僅15%的GDP來(lái)自于出口)、儲(chǔ)蓄率高(33%)并高度依賴國(guó)內(nèi)消費(fèi)。印度對(duì)資本嚴(yán)格控制，70%的銀行都是國(guó)有，而且大多數(shù)銀行所承受的海外信貸違約掉期風(fēng)險(xiǎn)很少甚至沒(méi)有。雖然2008年年初印度股市出現(xiàn)了大幅調(diào)整，但是該國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然能夠在上半年以超過(guò)8%的速度增長(zhǎng)。

　　隨著美歐的去杠桿化，金融危機(jī)最終還是觸及了印度。為了應(yīng)對(duì)美歐的兌付要求，投資于印度的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始清倉(cāng)。同時(shí)，危機(jī)隨著企業(yè)替代資金來(lái)源的枯竭而加劇。一開(kāi)始，利潤(rùn)下降：據(jù)預(yù)測(cè)，企業(yè)2008年的利潤(rùn)將下降40億美元左右，同時(shí)利率成本增加17億美元。除此之外，其它外國(guó)借款(外部商業(yè)借款和外匯可轉(zhuǎn)債)和商業(yè)貿(mào)易信貸也枯竭了。印度銀行的外國(guó)分支已經(jīng)難以獲得貸款業(yè)務(wù)所需的批發(fā)融資。印度的流動(dòng)性緊縮政策起到了推波助瀾的作用。

　　這引發(fā)了大范圍的政策干預(yù)。10月份，貨幣政策曾一度放松，現(xiàn)金儲(chǔ)備率降低了300個(gè)基點(diǎn)以及回購(gòu)協(xié)議利率降低了150個(gè)基點(diǎn)。雖然采取了其它方法刺激美元回流并緩解流動(dòng)性緊張，大多數(shù)企業(yè)仍然抱怨當(dāng)前的嚴(yán)重信貸緊縮情況。

　　奇怪的是，印度的金融領(lǐng)域在很大程度上沒(méi)有受到危機(jī)的最壞影響，它們的情況反而得以改善：很多人從投資轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄以保證安全，加上其它貸款形式的枯竭，這些銀行的貸款利差得以提高。再加上不良貸款不到1.5%，因此目前的風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)較小。

　　相反，由于監(jiān)管規(guī)定而依賴于批發(fā)融資的非金融企業(yè)正面臨嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債不匹配問(wèn)題，并需要50至70億美元來(lái)滿足其流動(dòng)性需求。但問(wèn)題的規(guī)模并不大。

　　對(duì)于許多企業(yè)而言，這場(chǎng)危機(jī)證明了這是正常循環(huán)時(shí)間的加速進(jìn)程。過(guò)去一直上漲的價(jià)格(主要是大宗商品)將開(kāi)始大幅下跌；計(jì)劃中的大規(guī)模擴(kuò)張將縮??；因預(yù)測(cè)需求增加而準(zhǔn)備的庫(kù)存需要消化。中小企業(yè)受到的影響可能最大并可能成為印度商業(yè)體系中的薄弱環(huán)節(jié)。印度中小企業(yè)與前100名大企業(yè)的利息和折舊前債務(wù)收益比顯示：中小企業(yè)的比率是8.1，而前100名大企業(yè)僅為2.2。

　　很顯然，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)于印度來(lái)說(shuō)是一次不小的沖擊，當(dāng)然也不是完全的摧毀。問(wèn)題重點(diǎn)在于企業(yè)行為和政府主導(dǎo)政策干預(yù)將起到多大作用。沒(méi)有行動(dòng)的話，印度經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入10年不見(jiàn)的低增長(zhǎng)時(shí)期，其副作用將是痛苦的。

　　中國(guó)：由于準(zhǔn)備充分，所以幸免于難

　　僅在半年前，人們還認(rèn)為中國(guó)的勞動(dòng)力短缺和成本飆升正損害著中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。如今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。但是，我們認(rèn)為中國(guó)政府已迅速作出反應(yīng)。中國(guó)的國(guó)家財(cái)政情況良好，并且能刺激市場(chǎng)增長(zhǎng)。當(dāng)全球各國(guó)受累于金融危機(jī)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)將保持增長(zhǎng)，雖然其速率將有所放緩。

　　中國(guó)金融體系未受危機(jī)直接沖擊的原因之一就是有力的監(jiān)管：利差是法定的，這保證了中資銀行利潤(rùn)率穩(wěn)定在合理水平之上；海外投資和外來(lái)投資工具有限；銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在前幾年已經(jīng)得以清理(雖然現(xiàn)在面臨房地產(chǎn)商和出口商的貸款風(fēng)險(xiǎn))；而且中國(guó)政府一年前就采取措施給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，從而防止泡沫的發(fā)展。

　　但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑對(duì)中國(guó)產(chǎn)生了巨大影響，主要在于兩個(gè)方面：中國(guó)需要高增長(zhǎng)來(lái)吸收每年新增的2500萬(wàn)勞動(dòng)力，同時(shí)還需要高增長(zhǎng)以繼續(xù)從農(nóng)業(yè)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)國(guó)。中國(guó)的政策制定者非常了解這一新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，并快速采取了行動(dòng)。政府拿出了相當(dāng)于GDP 2%的預(yù)算盈余，而政府的總負(fù)債是GDP的20%，這樣就有了很大的發(fā)揮空間。1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備也將有所幫助，雖然這些儲(chǔ)備主要投資于美國(guó)國(guó)債，而且任何兌現(xiàn)都會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的利率上升和匯率壓力。

　　中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人正迅速啟動(dòng)一系列刺激措施。首先，連續(xù)降低基準(zhǔn)貸款利率，提高銀行貸款配額，提高3500種產(chǎn)品的出口退稅并發(fā)布了一系列刺激房市政策。其次，通過(guò)土地改革和提高國(guó)家糧食收購(gòu)價(jià)刺激農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，批準(zhǔn)了大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的計(jì)劃。另外，還加快開(kāi)放與臺(tái)灣地區(qū)的貿(mào)易和交通步伐，從而大幅提升海峽兩岸的投資與旅游交流。在這些措施的作用下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)下滑的情況下保持增長(zhǎng)。關(guān)鍵問(wèn)題在于：國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的需求是否能夠填補(bǔ)發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)下降的空隙？雖然中國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債情況很好，其中儲(chǔ)蓄率超過(guò)可支配收入的30%且債務(wù)水平很低，但最終的答案是：“也許不能”。原因在于：

　　2007年的中國(guó)國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)總額低于美國(guó)。中國(guó)消費(fèi)支出僅是美國(guó)消費(fèi)支出的12.5%。如果按人均來(lái)算，這個(gè)數(shù)字僅為美國(guó)的2.9%。

　　中國(guó)的個(gè)人消費(fèi)支出需要增長(zhǎng)40%才能替代美國(guó)消費(fèi)支出5%的下降(相當(dāng)于4850億美元)。而在2007年，中國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出僅增長(zhǎng)了15%。

　　中國(guó)的消費(fèi)行為方式與西方不同。如果中國(guó)消費(fèi)者增加支出，其購(gòu)買的產(chǎn)品和美國(guó)消費(fèi)者不再購(gòu)買的產(chǎn)品不盡相同。

　　對(duì)于世界其它地方而言，關(guān)鍵問(wèn)題在于：中國(guó)的增長(zhǎng)是否能扭轉(zhuǎn)全球的危機(jī)？答案還是：“也許不能”，雖然中國(guó)將擔(dān)當(dāng)穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)的角色，然而，這并不足以扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)下滑的局面。

　　但是，中資公司能否憑借其良好的財(cái)務(wù)狀況并利用西方公司價(jià)值下降的機(jī)會(huì)對(duì)其進(jìn)行救助呢？它們可以，但我們認(rèn)為它們不會(huì)這么做。中資公司非常注意政治敏感性、希望避免過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)并專注于保護(hù)自己的資源。因此，我們不覺(jué)得大型中資公司會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)在全球進(jìn)行大筆收購(gòu)。相反，一些規(guī)模不大的私營(yíng)中資企業(yè)可能會(huì)低調(diào)收購(gòu)海外目標(biāo)，以獲得亟需的知識(shí)和能力。

　　尋求建立全球優(yōu)勢(shì)

　　大多數(shù)國(guó)際商業(yè)領(lǐng)袖正專注于限制金融危機(jī)對(duì)其全球業(yè)務(wù)的損害。企業(yè)面臨著保護(hù)主義抬頭的威脅、減少營(yíng)運(yùn)資本和將制造基地放在國(guó)內(nèi)以防不測(cè)匯率波動(dòng)的需求，以及把原來(lái)用于擴(kuò)張項(xiàng)目的現(xiàn)金保留的挑戰(zhàn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的一般需求。

　　雖然有這么多問(wèn)題，我們認(rèn)為利用RDE國(guó)家成本潛力的機(jī)遇將成為公司管理經(jīng)濟(jì)下滑狀況的關(guān)鍵元素之一?？偟膩?lái)看，我們相信這一論斷說(shuō)明了實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈全球化的持續(xù)努力。

　　雖然RDE國(guó)家的勞動(dòng)力價(jià)格在過(guò)去幾年內(nèi)有所上升，但其價(jià)格仍然比西方國(guó)家要低很多，而且這些增長(zhǎng)都被提高的生產(chǎn)力和降低的外幣匯率(特別是對(duì)美元)所抵消。集裝箱運(yùn)輸成本(特別是散裝運(yùn)輸價(jià)格)從高位大幅下跌，原因就是需求與燃料成本的減少以及運(yùn)輸能力的提升。當(dāng)油價(jià)為每桶147美元時(shí)，運(yùn)輸成本仍很高且美元在全球市場(chǎng)處于弱勢(shì)，一些經(jīng)驗(yàn)豐富的觀察家認(rèn)為RDE成本優(yōu)勢(shì)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。僅六個(gè)月內(nèi)的急速變化顯示了在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)刻做出論斷的危險(xiǎn)性，這一論斷也忽視了RDE本身消費(fèi)市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的吸引力。

　　發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)成為快速增長(zhǎng)的源泉。RDE已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)因素，占今年全球增長(zhǎng)的78%。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，這些國(guó)家將保持這一趨勢(shì)，但幅度較之前有所下降。對(duì)于許多受困于國(guó)內(nèi)需求下滑的西方公司而言，這一累進(jìn)增長(zhǎng)的潛力不容忽視。

　　考慮到成本優(yōu)勢(shì)和RDE增長(zhǎng)的雙重因素，我們建議采取以下措施：

　　機(jī)敏地推動(dòng)更多的離岸外包、采購(gòu)和在低成本國(guó)家制造。

　　抓住RDE的更高增長(zhǎng)潛力。提高對(duì)RDE的增長(zhǎng)預(yù)期，并在這些快速發(fā)展的市場(chǎng)中重新分配資源。

　　尋找國(guó)際并購(gòu)機(jī)遇。一些跨國(guó)公司最近已經(jīng)抓住機(jī)遇收購(gòu)了“新全球挑戰(zhàn)者”──來(lái)自于RDE國(guó)家并快速進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)，比如可口可樂(lè)收購(gòu)匯源集團(tuán)的行動(dòng)。同時(shí)，一些來(lái)自RDE的資本雄厚的公司正在篩選國(guó)際市場(chǎng)，尋找具吸引力的并購(gòu)目標(biāo)。

　　改進(jìn)國(guó)際人才庫(kù)。

　　從根本上轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)。當(dāng)前危機(jī)可以看作是變革的“預(yù)熱平臺(tái)”。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)對(duì)于遺留資產(chǎn)的痛苦決定猶豫不決，而現(xiàn)在，中國(guó)可以在這類變革中吸引外資公司重新把主要業(yè)務(wù)設(shè)在中國(guó)。

　　一句警言。我們所提到的所有措施在全球協(xié)作、公開(kāi)共同解決世界性問(wèn)題的情況下是正確的。管理層不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為貿(mào)易限制或關(guān)稅壁壘不會(huì)重現(xiàn)。我們清晰地看到全球合作和共同行動(dòng)隨后有可能讓位于保護(hù)主義的危險(xiǎn)。在這一情況下，最好將生產(chǎn)放在目標(biāo)市場(chǎng)。除此之外，美國(guó)可能會(huì)輕微通貨膨脹以減輕債務(wù)壓力。這將導(dǎo)致美元結(jié)構(gòu)性的匯率下降，使得新興市場(chǎng)的生產(chǎn)不再那么有吸引力。因此，靈活度和洞察意識(shí)是獲取全球化優(yōu)勢(shì)的必須。