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　　美國銀行業(yè)重組穩(wěn)定進入關鍵階段

　　2009年將是美國銀行危機化解平息的關鍵時期。如果實體經(jīng)濟和金融市場趨于穩(wěn)定的最新動態(tài)可以持續(xù)，美國銀行業(yè)的穩(wěn)定復蘇過程應該已經(jīng)開始了

　　解鈴還須系鈴人。美國是這次全球金融危機的發(fā)源地，毫無疑問，全球金融危機的最終化解與平息，關鍵在美國。

　　在系統(tǒng)性金融崩潰的風險顯著降低以后，當前美國銀行業(yè)重組的當務之急是修復資產(chǎn)負債平衡表，包括清理處置毒性資產(chǎn)、補充資本尤其是核心一級資本、改善負債結構包括短期與中長期融資能力、提高流動性儲備等。只有資產(chǎn)負債平衡表恢復了健康以后，銀行體系才有可能向?qū)嶓w經(jīng)濟恢復信貸供應，避免信用緊縮與實體經(jīng)濟萎縮的惡性循環(huán)。

　　這次危機的罕見性、復雜性與全球性客觀上給危機的處置帶來較大的難度。在美國的民主政治與權力分散的體制下，政府、聯(lián)儲局與各類監(jiān)管機構的協(xié)調(diào)不易，而且危機處置行動處處受到美國國會的制掣，政治阻力重重。尤其是AIG的獎金事件發(fā)生后，國會山一片沸騰，高漲的民粹主義情緒為銀行重組造成了巨大的政治壓力。

　　據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的最新估計，全球金融機構累計資產(chǎn)減計總額可能高達4萬億美元，其中2.7萬億美元來自于美國資產(chǎn)。未來五年美國銀行業(yè)重組的財政成本將達1.9萬億美元，占美國年度GDP的13.3%。

　　盡管一些左翼經(jīng)濟學家如克魯格曼、斯蒂格利茨等猛力抨擊美國政府動用公共資金來處置銀行危機，但歷史表明，每次重大金融危機，無不以政府動用納稅人資金才最終得以化解。美國大蕭條時期羅斯福政府的強力介入自不用說，1980年代的美國儲貸危機也是聯(lián)邦政府動用公共資金設立 RTC終以成功化解。政府通過及時和有效的介入早日平息危機，最終將大大降低財政成本以及對于經(jīng)濟系統(tǒng)所造成的危害。

　　美國財政部和聯(lián)儲近期宣布的一系列方案，包括期限資產(chǎn)信貸計劃（TALF）、針對19家“具系統(tǒng)重要性的金融機構”實行壓力測試和公司合作投資計劃(PPIP)，旨在分別為實體經(jīng)濟提供更多信貸、增加銀行機構財務健康狀況的透明度，并鼓勵私人資本進入為完全缺乏流動性的銀行毒性資產(chǎn)建立一個二級交易市場。

　　在本質(zhì)上，這些計劃與前財長保爾森2008年10月推出的不良資產(chǎn)援助計劃（TARP）一脈相承，而期限資產(chǎn)信貸計劃（TALF）原封不動本來就是保爾森在2008年11月宣布的方案，從原來的8000億美元增至1萬億美元，只是保爾森的原計劃由于布什政府任期屆滿而無時間全部落實。盡管這些計劃尤其是PPIP在設計上和操作上還有許多需要完善之處，這些政策舉措已經(jīng)開始對投資者信心和金融市場表現(xiàn)產(chǎn)生了一定積極的影響。

　　目前金融市場最為關注的是，美聯(lián)儲即將于5月初公布的對于19家“具系統(tǒng)重要性的金融機構”壓力測試的結果。理論上，壓力測試應該幫助監(jiān)管者和投資者區(qū)分健康的金融機構和脆弱的金融機構，從而減少不確定性，增加市場信心。但是，如果政府/監(jiān)管當局處理不慎，壓力測試也可以在短期增添不確定性，動搖市場信心。

　　目前多數(shù)人預計JP摩根、高盛等機構可以順利通過測試，而花旗、美洲銀行、富國銀行和一些地區(qū)性商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)進一步減計和損失的風險，可能需要進一步補充資本。脆弱金融機構所需要的資本從何而來？股票和債券投資者對此憂心忡忡。如果這些機構難以募集私人資本，美國政府可能會將其優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，從而在這些機構取得第一大股東甚至控股股東的地位，客觀上實行暫時的“國有化”。

　　令人安慰的是，美國實體經(jīng)濟繼續(xù)惡化的勢頭已明顯有所減弱，開始呈現(xiàn)低位水平上的穩(wěn)定，甚至初現(xiàn)了一些復蘇的“綠芽”。經(jīng)濟基本面逐漸穩(wěn)定或改善的趨勢，大大降低了金融危機在未來進一步繼續(xù)顯著惡化的風險。事實上，一些重要金融機構JP摩根、高盛、富國等2009年第一季度業(yè)績表現(xiàn)不俗。就連投資者最為擔憂的花旗集團與美洲銀行的首季財務情況也明顯好于市場預期。美國銀行業(yè)也許不能靠自身盈利迅速消化歷史問題，但是，實體經(jīng)濟的趨于穩(wěn)定和改善為對于銀行重組和康復提供了一個較好的外部環(huán)境。

　　冰凍三尺非一日之寒。美國銀行業(yè)龐大毒性資產(chǎn)的處置和資產(chǎn)負債平衡表的徹底修繕，需要數(shù)年的時間和努力。美國擺脫經(jīng)濟衰退走向復蘇的進程也可能十分緩慢。但是，2009年將是美國銀行危機化解平息的關鍵時期。如果實體經(jīng)濟和金融市場趨于穩(wěn)定的最新動態(tài)可以持續(xù)，美國銀行業(yè)的穩(wěn)定復蘇過程應該已經(jīng)開始了。

　　結論：全球金融危機于2008年秋急劇惡化，進入了最深重的時期?，F(xiàn)時實體經(jīng)濟陷入了嚴重衰退，金融市場仍然繼續(xù)巨幅波動，充滿不確定性；信用緊縮的局面未有根本改觀，金融體系運作尚未恢復正常；一些金融機構仍處危谷，面臨進一步資產(chǎn)減記和損失的壓力，急需補充資本金。但是，已有多項指標表明，金融市場已經(jīng)基本見底，尤其是2009年第一季度后，市場逐漸解凍復蘇，金融市場正在緩慢地趨于穩(wěn)定。盡管全球經(jīng)濟復蘇和金融重組將需費時日，但基本上可以說，全球金融體系系統(tǒng)性崩潰的風險已經(jīng)顯著降低，而危機進一步顯著惡化即發(fā)生所謂第二波的概率較低。