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　　在低利率推動(dòng)的流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，大量資本涌向金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來(lái)越明顯。1999年，美國(guó)取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，進(jìn)一步刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次貸證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：大致來(lái)看，傳統(tǒng)的貨幣(M1和M2)只占到1%，廣義貨幣占9%，金融債券占10%，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80%的份額(BIS)。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，次貸危機(jī)，或者其他類型的金融危機(jī)的爆發(fā)，可能是遲早的事情，其后的重要推動(dòng)力，在于促使過(guò)分膨脹的金融部門重新縮減到與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的規(guī)模。

　　3、監(jiān)管理念滯后于金融機(jī)構(gòu)商業(yè)模式

　　從商業(yè)運(yùn)作模式看，傳統(tǒng)銀行的模式是“發(fā)放并持有”，銀行發(fā)放一筆貸款，一直持有它并且收息，這在中國(guó)仍然是一種主導(dǎo)模式。在這種商業(yè)模式下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。但是在過(guò)去30年中，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行的業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;發(fā)放并銷售，發(fā)放并分散”，即銀行把這筆貸款發(fā)放之后，再把它進(jìn)行證券化并銷售出去，得以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)。在這種商業(yè)模式下，銀行的目標(biāo)是把貸款盡快銷售出去，沒(méi)有義務(wù)為貸款的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，因此就會(huì)放棄主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則。

　　另一方面，隨著金融全球一體化，形成了一個(gè)與現(xiàn)存銀行體系并存的影子銀行市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)非常龐大，而且沒(méi)有公開的、可以披露的信息。這些機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)的估算是全球GDP的4倍還要多，而且這些影子銀行市場(chǎng)是一對(duì)一進(jìn)行交易，主要是OTC市場(chǎng)，而且這其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)非常復(fù)雜。在當(dāng)前的金融監(jiān)管體系下，這些金融衍生品被各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)視為表外業(yè)務(wù)，對(duì)其監(jiān)管較為寬松，傳統(tǒng)的資本充足率約束等監(jiān)管手段難以對(duì)跨國(guó)的衍生品交易進(jìn)行監(jiān)管，出現(xiàn)了巨大的監(jiān)管空白地帶，進(jìn)一步助推了資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的步伐。

　　金融機(jī)構(gòu)商業(yè)模式的重大轉(zhuǎn)變需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管理念做出重大調(diào)整，但是實(shí)際上各國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局并沒(méi)有及時(shí)采取行動(dòng)，依然采取原來(lái)的監(jiān)管思路，這就導(dǎo)致了對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重低估。在多重因素的助推下，失去監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張，致使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一步步增大，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，被信用交易放大的杠桿效應(yīng)就會(huì)迅速擴(kuò)散，最終引發(fā)全球性的金融危機(jī)。

　　4、跨國(guó)金融監(jiān)管的政策失靈

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程不斷深化，全世界的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)越來(lái)越全球化，而且在單一的市場(chǎng)上的影響力非常大，使得當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)很難對(duì)它進(jìn)行有效的監(jiān)管。一些大型的金融機(jī)構(gòu)，如果一個(gè)市場(chǎng)上的監(jiān)管者對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，這些市場(chǎng)影響力巨大的機(jī)構(gòu)可能就會(huì)把這個(gè)市場(chǎng)的分支機(jī)構(gòu)撤了，轉(zhuǎn)移到其他的市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全球化，但是監(jiān)管者沒(méi)有全球化，出現(xiàn)了事實(shí)上的監(jiān)管空白和政策失靈。

　　一個(gè)巨大的、脫離于傳統(tǒng)監(jiān)管視野之外的影子銀行市場(chǎng)的崛起，也放大了跨國(guó)金融監(jiān)管失靈的嚴(yán)重程度。