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　　但是，經(jīng)濟(jì)全球化在帶來(lái)效率和巨大財(cái)富的同時(shí)，也形成了一種發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)象。一方面，中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家憑借極低的勞動(dòng)力成本制造了大量?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以低廉的價(jià)格出口到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，維持了以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的低物價(jià)，并積累了相當(dāng)數(shù)額的外匯資金。在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)運(yùn)行和貨幣決策中，依然根據(jù)全球化程度不高的時(shí)代的貨幣政策框架，習(xí)慣性地把這種低物價(jià)歸結(jié)為自身勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高、歸結(jié)為高明的宏觀政策，而沒(méi)有能夠從全球化的新條件下把握全球物價(jià)的走勢(shì)以及本國(guó)金融市場(chǎng)的相互依存關(guān)系。

　　于是，沒(méi)有為全球化做好充分準(zhǔn)備、也沒(méi)有為中國(guó)等迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)做好準(zhǔn)備的歐美央行，在實(shí)際上是因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的崛起帶來(lái)的低物價(jià)條件下，放膽大規(guī)模擴(kuò)充流動(dòng)性，種下了次貸危機(jī)得以醞釀的貨幣環(huán)境的根源。在20國(guó)首腦峰會(huì)的公告中，這一決策的錯(cuò)誤被含蓄表述為“宏觀政策框架缺乏一致性”。

　　另一方面，由于新興市場(chǎng)國(guó)家本國(guó)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，以及特定的出口依賴性的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，只能將這些外匯資金以外匯儲(chǔ)備等形式回流到金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)和歐洲，為其高負(fù)債提供融資，并維持了其長(zhǎng)期保持低利率、低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式。發(fā)達(dá)國(guó)家的低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)和新興市場(chǎng)國(guó)家的高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)形成了一個(gè)脆弱的國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在這種格局下，美國(guó)可以放心地長(zhǎng)期保持寬松的貨幣政策，導(dǎo)致了流動(dòng)性的過(guò)度投放、住房信貸市場(chǎng)和次貸衍生品市場(chǎng)的過(guò)度擴(kuò)張和資產(chǎn)泡沫，將金融風(fēng)險(xiǎn)積累到有史以來(lái)最大的程度。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，次貸證券只是壓在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡格局上的一根稻草，當(dāng)泡沫積累到一定程度后，脆弱的國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然會(huì)被打破，形成金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)的全面爆發(fā)。

　　這樣看來(lái)，次貸危機(jī)只是全球重新尋找再平衡的過(guò)程，這種過(guò)程本來(lái)可以不必表現(xiàn)得如此慘烈，特別是如果美國(guó)意識(shí)到此前高速增長(zhǎng)的低物價(jià)并不是可以長(zhǎng)期持續(xù)的、美國(guó)的通脹并沒(méi)有象部分美國(guó)學(xué)者所樂(lè)觀預(yù)期的那樣在新的條件下“消失”了，那么，美國(guó)完全可以適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大出口和抑制進(jìn)口、以美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部更為主動(dòng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)逐步化解這個(gè)失衡。很可惜，這一次全球化走在貨幣政策決策者的前面。

　　雖然現(xiàn)在的全球金融危機(jī)通常被表述為全球經(jīng)濟(jì)從此前的顯著失衡轉(zhuǎn)向再平衡的過(guò)程，那么，再平衡點(diǎn)究竟在何處？顯然，這種再平衡不可能重新回到每個(gè)國(guó)家自求貿(mào)易平衡的所謂傳統(tǒng)的平衡年代，而是促使全球的金融市場(chǎng)、以及宏觀金融決策重新尋找全球化時(shí)代的新的國(guó)際環(huán)境的運(yùn)作方式。

　　2、危機(jī)是對(duì)過(guò)大規(guī)模的金融部門的再調(diào)整

　　在次貸危機(jī)全面爆發(fā)之前，全球金融部門的盈利幾乎占到各國(guó)企業(yè)盈利的30%以上，美國(guó)金融部門的盈利甚至更占到整個(gè)美國(guó)企業(yè)盈利的40%以上，這是一個(gè)日益脫離現(xiàn)實(shí)的金融服務(wù)需求、開(kāi)始越來(lái)越轉(zhuǎn)向“自我創(chuàng)造金融服務(wù)需求”的脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融需求的發(fā)展階段。這種在高杠桿比率推動(dòng)下的金融部門過(guò)分?jǐn)U張，在貪婪的華爾街推動(dòng)下，一直找不到自我約束的邊界，只能以危機(jī)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)這種調(diào)整。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨分析說(shuō)，這種自我服務(wù)的金融活動(dòng)，實(shí)際上類似于消費(fèi)者拿出資金讓華爾街去賭博，賺錢了分給華爾街一大筆，虧錢了由消費(fèi)者買單。他認(rèn)為這樣的金融運(yùn)作機(jī)制，遲早是要出問(wèn)題的。

　　這種對(duì)金融部門過(guò)分高杠桿擴(kuò)張的危機(jī)式調(diào)整，使得中國(guó)的金融界日益清晰地意識(shí)到金融體系深深立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)需求的重要性。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化背景下產(chǎn)生的新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，必然要求各國(guó)央行實(shí)施全球化時(shí)代的金融政策，但是，從次貸危機(jī)的演進(jìn)看，可以說(shuō)全球央行沒(méi)有為迅速推進(jìn)的全球化做好貨幣政策在理論和實(shí)踐上的準(zhǔn)備，在面臨高增長(zhǎng)、低物價(jià)的時(shí)候，各國(guó)央行把低物價(jià)作為政策決策的重要依據(jù)，而沒(méi)有進(jìn)一步追究低物價(jià)背后的原因。當(dāng)2000年美國(guó)IT泡沫破滅時(shí)，為避免經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有采取在理論上應(yīng)該采取的加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管等方面的措施，而是采取低利率和美元貶值的政策，提供更多的流動(dòng)性，用一個(gè)泡沫來(lái)替代另一個(gè)泡沫。