新美元票據(jù)的發(fā)行將會增強花樣年的融資能力和債務(wù)到期日狀況，以便管理其房地產(chǎn)開發(fā)項目及其預(yù)售房地產(chǎn)的交付。

　　觀點網(wǎng)訊：9月19日，穆迪投資者服務(wù)公司已向花樣年擬發(fā)行的美元高級無抵押票據(jù)授予暫行(P)B2評級。

　　與此同時，穆迪維持花樣年的B1公司家族評級及其已發(fā)行票據(jù)的B2高級無抵押債務(wù)評級。評級展望為穩(wěn)定。

　　據(jù)悉，花樣年的美元票據(jù)發(fā)行的所得款項將用于為土地收購和開發(fā)需要提供資金，為部分現(xiàn)有債務(wù)進行再融資，以及用作一般企業(yè)用途。待花樣年以滿意的條款和條件完成擬發(fā)行美元票據(jù)后，穆迪將會撤銷美元票據(jù)評級的暫行地位。

　　穆迪分析師鄒吉明表示：“新美元票據(jù)的發(fā)行將會增強花樣年的融資能力和債務(wù)到期日狀況，以便管理其房地產(chǎn)開發(fā)項目及其預(yù)售房地產(chǎn)的交付。”

　　上述美元票據(jù)將提供長期資金，這有助于改善花樣年的流動性。雖然花樣年在土地收購方面一直審慎，但截至2012年6月30日的現(xiàn)金結(jié)余為14億元，并不足以支付其18億元的短期債務(wù)。

　　此外，上述票據(jù)將為花樣年的以下計劃提供資金：(i)在下半年實現(xiàn)簽約銷售額38億元，以使實現(xiàn)其2012年簽約銷售目標(biāo)72億元；及(ii)為2012年余下時間帶來56億元的賬面收入。

　　鄒吉明表示：“雖然公司會增加更多債務(wù)，但花樣年的債務(wù)杠桿為55%左右，對于其B1評級而言將依然適當(dāng)。”

　　花樣年擁有維持充足利息覆蓋率的良好紀(jì)錄，2009年至2011年的利息覆蓋率為4倍左右。發(fā)行美元票據(jù)后，穆迪預(yù)計未來12個月的利息覆蓋率會惡化到2.8倍-2.9倍左右，但這樣的利息覆蓋率對于其B1評級水平而言依然是可接受的。

　　穆迪稱，花樣年B1的公司家族評級繼續(xù)反映了其獨特的業(yè)務(wù)模式，該模式平衡了商業(yè)與住宅房地產(chǎn)項目開發(fā)，這在一定程度上緩解了調(diào)控措施對住宅市場表現(xiàn)的短期影響。

　　該評級還反映了公司穩(wěn)定的運營和財務(wù)狀況，以及有紀(jì)律地的財務(wù)管理?；幽暝谏钲诤统啥加辛己玫倪\營紀(jì)錄，同時已開始把業(yè)務(wù)擴展到其他地區(qū)。

　　然而，該評級卻受制于其地域集中性風(fēng)險、以及公司擴張到新地區(qū)所帶來的執(zhí)行風(fēng)險?；幽赀\營規(guī)模、土地儲備和財務(wù)杠桿均與其B評級的同業(yè)一致。

　　穆迪認(rèn)為，穩(wěn)定的展望反映了穆迪預(yù)期花樣年的財務(wù)狀況將保持穩(wěn)定，亦會有充裕的流動性，而其發(fā)展戰(zhàn)略亦在可估量范圍內(nèi)。

　　穆迪表示，在以下情況評級可能出現(xiàn)上調(diào)壓力：1)該公司在成都及深圳以外市場建立良好的運營紀(jì)錄；2)持續(xù)實現(xiàn)其銷售目標(biāo)；3)在執(zhí)行發(fā)展戰(zhàn)略時維持嚴(yán)格的財務(wù)紀(jì)律；以及4)保持良好的流動性。

　　可能上調(diào)評級的指標(biāo)包括：EBITDA/利息覆蓋率持續(xù)高于4至5倍，調(diào)整后債務(wù)/資本比率持續(xù)低于45%至50%。

　　在以下情況，評級可能會被下調(diào)：1)銷售遠(yuǎn)差于穆迪預(yù)期；2)執(zhí)行進取的土地收購或業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，對其流動性造成壓力；或3)未能保持有紀(jì)律的財務(wù)管理。

　　若調(diào)整后債務(wù)/資本比率持續(xù)高于55%至60%，以及EBITDA/利息覆蓋率低于2.5倍至3倍，則評級可能會被下調(diào)。