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　　巴菲特在發(fā)給投資人一年一度的信中承認(rèn)，他去年做了一些傻事，至少犯了一個(gè)大錯(cuò)，還有幾個(gè)小錯(cuò)誤。他所指的大錯(cuò)誤就是在油價(jià)接近150美元的時(shí)候，買(mǎi)入石油公司ConocoPhillips的股票。他承認(rèn)自己絕對(duì)沒(méi)有預(yù)測(cè)到去年下半年能源價(jià)格會(huì)大幅下滑，至今還認(rèn)為未來(lái)石油價(jià)格還是很有可能要比現(xiàn)在的40-50美元要高得多，“但現(xiàn)在證明我大錯(cuò)特錯(cuò)”。

　　幾個(gè)小錯(cuò)誤包括貪便宜，買(mǎi)入高盛和通用電氣的優(yōu)先股，沒(méi)想到它們股價(jià)被拋離了過(guò)去的運(yùn)行區(qū)間后不僅沒(méi)有迅速回歸，反而直線下跌。巴菲特的問(wèn)題在于太相信經(jīng)驗(yàn)。歷史的確是相似的，但并不會(huì)重演，因此無(wú)法一味以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷未來(lái)。

　　底還遠(yuǎn)沒(méi)有到

　　這次金融危機(jī)更是讓人們意識(shí)到“黑天鵝”的存在。在發(fā)現(xiàn)澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認(rèn)為天鵝都是白色的，因此黑天鵝在英文中用來(lái)指不可能存在的事物，但這個(gè)不可動(dòng)搖的信念隨著第一只黑天鵝的出現(xiàn)而崩潰。原來(lái)不可一世的美國(guó)保險(xiǎn)公司AIG一年內(nèi)股價(jià)從50美元跌到50美分，白天鵝變成黑天鵝。

　　香港股市最近也飛來(lái)一只黑天鵝。匯豐控股是香港人的愛(ài)股，因?yàn)樗蓛r(jià)表現(xiàn)穩(wěn)健，股息豐厚，因此有“大笨象”的美稱。香港有很多普通人持有匯豐幾十年，然后把股票傳給子孫，但最近一年內(nèi)匯豐讓港人大跌眼鏡，股價(jià)從137港元跌到了53港元。

　　市場(chǎng)已經(jīng)大失血，匯豐還選擇這個(gè)時(shí)候不惜成本地從市場(chǎng)往外抽血，只能說(shuō)明它認(rèn)為后市會(huì)更差，這讓市場(chǎng)信心大傷。匯豐投出無(wú)信心票后兩天，恒生指數(shù)大跌900點(diǎn)，跌幅高達(dá)7%。

　　香港不少散戶和大戶還在繼續(xù)硬挺匯豐，但中原地產(chǎn)的主席施永青直言07年已經(jīng)沽清受傷股票，包括匯豐，現(xiàn)在也不準(zhǔn)備再次入市。他說(shuō)，所有股票都不值得長(zhǎng)期持有，因?yàn)槊恳婚g公司都有它的生命周期，“股票長(zhǎng) 就變紙”。

　　金融風(fēng)暴中情況瞬息萬(wàn)變，顛覆了人們多年來(lái)堅(jiān)持的買(mǎi)入然后持有的理念。一些傳統(tǒng)的估值法已經(jīng)沒(méi)有多大意義。比如投資人熱衷的一個(gè)標(biāo)桿是市盈率，即價(jià)格和盈利的比例。現(xiàn)在全球股票市盈率雖然已經(jīng)降到了歷史較低水平，但隨著盈利不停往下掉，原來(lái)看著吸引的市盈率反而變得越來(lái)越高。匯豐現(xiàn)在1.3%的股息回報(bào)相對(duì)香港銀行基本為零的利率依然吸引，但如果股價(jià)再跌個(gè)2%，股息就等于蕩然無(wú)存了。

　　巴菲特認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過(guò)低變成了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過(guò)高?，F(xiàn)在美國(guó)政府短期債券收益率幾乎為零，在目前的收益率水平，持有債券和現(xiàn)金肯定不是好的選擇。但投資賺不了錢(qián)總比輸錢(qián)好。如果投資者在2000年買(mǎi)入道瓊斯指數(shù)成分股票，要忍受6年股價(jià)潛水。2006年道指突破了2000年的水平，但之后股價(jià)又再次跌穿。日本長(zhǎng)期投資者就更慘。如果在1989年高峰時(shí)期買(mǎi)入，20年后的今年，股價(jià)只有當(dāng)年水平的1/5不到。長(zhǎng)期投資并非隨時(shí)入市都會(huì)賺錢(qián)，否則難免發(fā)生抄底不成反被長(zhǎng)套的慘劇。