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　　當前亞洲的股票及投資級債券價格理論上已十分便宜，卻仍未能吸引到海外投資者，或表明市場在強勁復蘇前仍存巨大下行風險。

　　百年一遇的全球金融危機，令高度依賴進出口貿(mào)易的亞洲經(jīng)濟的脆弱性表露無遺，從韓國到臺灣均錄得創(chuàng)紀錄的出口跌幅，工業(yè)產(chǎn)出大幅萎縮，索尼（6758.T：行情）等大藍籌公司亦遭受巨大損失。

　　且問題還遠不只如此。在信心受創(chuàng)、第一反應為逃離的市場環(huán)境下，退守歐美等流動性更好的發(fā)達市場將有利無害。

　　此種轉變并不困難，當前股票價格低廉，且政府擔保的銀行債券、如諾基亞（NOK1V.HE：行情）等發(fā)行的企業(yè)債券，均非常有吸引力。

　　東方匯理駐香港信貸分析師Brayan Lai稱，“發(fā)達經(jīng)濟體的流動性和科技類股更具吸引力，因其市場較為成熟且更易理解。”

　　他稱，“現(xiàn)在市場不像過去那樣有很強的動力尋找高回報率，因為當前所有的東西都是廉價的，到處都是投資機會。”

　　據(jù)匯豐控股預計，外國投資者在1998-2006年期間向亞洲除日本外股市投資1，600億美元，但僅去年一年就撤資640億美元。

　　盡管今年部分市場有溫和增長，但并沒有出現(xiàn)投資大規(guī)模返回的情況。

　　摩根士丹利資本國際（MSCI）除日本外其他亞太區(qū)股指去年創(chuàng)紀錄下挫53。3%，今年1月再度下滑7。7%。雖然這的確亦反映出本地投資者在拋盤，但外國投資者畢竟約持有亞洲股市總額的三分之一。

　　匯豐控股稱，在海外投資者買盤的推動下，在2003-07年間摩根士丹利資本國際（MSCI）除日本外其他亞太區(qū)股指的復合回報率達到了22%。隨著投資者轉向其他資產(chǎn)，這樣的回報率將難以實現(xiàn)。

　　匯豐分析師Garry Evans表示，“回報率22%的日子已經(jīng)結束，表明股市可能將長期缺乏方向。”

　　海外投資者亦對亞洲信貸市場維持謹慎的態(tài)度。安本資產(chǎn)管理基金經(jīng)理人Scott Bennett在談及投資級債券時表示，“我不相信反彈已經(jīng)展開。”

　　“你無法忽略美國及亞洲已公布了很多糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長正在放緩，財政赤字加劇，以及去年四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦創(chuàng)下新低，”他表示。

　　亞洲市場價格低廉

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，除日本以外亞洲股市的市盈率在去年11月跌至8。7的歷史低位，1月中旬恢復至10。8。

　　這比美國標準普爾500指數(shù)市盈率還要低，去年11月標普市盈率跌至9。5的低點，上個月為11。2。

　　信貸市場，iTRAXX亞洲國家投資級指數(shù)曾在10月末勁升至紀錄高點約650個基點，現(xiàn)在縮窄到350個基點，表明市場穩(wěn)固復蘇，但仍暗示著違約情況比10年前亞洲金融危機時期要糟糕。

　　但同樣令人關注的是，亞洲地區(qū)受中國和美國等主要市場放緩波及，新加坡和韓國出口和工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅。

　　公司業(yè)績亦相當黯淡。日本索尼（6753。T：行情）預計將創(chuàng)年度營運虧損之最；豐田汽車（7203。T：行情）預計將會首度錄得年度營運虧損。這并不是說亞洲金融市場不會復蘇，只是不太可能出現(xiàn)大幅反彈。

　　巴克萊財富（Barclays Wealth）亞洲策略分析師Manpreet Gill指出，投資者需危中見機，尤其是在投資級債券，問題在于把握好時機。

　　他說，“我們認為投資級債券今年將表現(xiàn)不俗，但并非立即出現(xiàn)轉機。你需要流動性以及重回信貸市場的風險意愿，這大體上是重回風險資產(chǎn)的必要條件，無論是投資股票還是投資級債券。”