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　　貝爾斯登被收購標(biāo)志著危機(jī)向其他金融機(jī)構(gòu)蔓延，正在演變?yōu)槿中晕C(jī)。次級債危機(jī)逐步惡化，從MBS的生產(chǎn)者(即按揭抵押貸款提供商)向MBS的消費(fèi)者(即對沖基金、投資銀行等)傳播，持有過多MBS資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)都損失慘重。

　　比如IndyMac銀行和Countrywide Financial因大量從事Alt-A[5]級按揭抵押貸款經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)陷入困境。IndyMac銀行主要從事把按揭抵押貸款證券化并向投資者推銷的業(yè)務(wù)，是洛杉磯地區(qū)第一、全美第七大按揭抵押貸款提供者，Countrywide Financial業(yè)務(wù)包括提供按揭貸款服務(wù)、股票經(jīng)紀(jì)、全球運(yùn)營等，是全美第一的按揭貸款提供商。2007年8月，買賣MBS類產(chǎn)品的二級市場崩潰，兩公司被迫長期持有本身制造的MBS類資產(chǎn)。隨之房價下跌和還貸拖欠率不斷上升，兩公司的相關(guān)資產(chǎn)價值不斷下降。2008年7月1日，美國銀行以41億美元收購Countrywide Financial公司，收購價僅為一年前的1/6。IndyMac虧損不斷擴(kuò)大，資本充足率大幅下跌，爆發(fā)擠兌，7月11日，IndyMac被聯(lián)邦存款保險公司接管，成為美國歷史上第二大銀行破產(chǎn)案。

　　IndyMac銀行和Countrywide Financial公司的垮臺意味著次級債危機(jī)已演變?yōu)榈图墑e抵押貸款危機(jī)。與New Century Financial、American Home Mortgage主要經(jīng)營次級抵押貸款不同，IndyMac銀行和Countrywide Financial公司主要經(jīng)營的是級別較高的Alt-A和更高級別的抵押貸款。但隨著Alt-A抵押貸款的拖欠率也大幅上升，所有低級別MBS的價值都大幅縮水，二級市場崩潰，低級別抵押貸款提供商都已經(jīng)陷入困境。

　　第三階段：金融系統(tǒng)全面崩盤。兩房崩盤和美國救市行動，金融危機(jī)進(jìn)入第三階段，金融體系陷入全面危機(jī)。2007年以來，美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美公司都陷入困境。房利美和房地美是美國主要的兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)，經(jīng)手的MBS業(yè)務(wù)約為5萬億美元，約為全美總額的50%，持有其中的1.6萬億美元。因MBS價值縮水，兩公司損失已超過149億美元，兩年內(nèi)兩公司股價下跌90%，兩公司已資不抵債。2008年9月7日，美國財政部宣布接管“兩房”。為避免兩房倒閉，財政部宣布接管兩公司，首先向兩公司各自購買10億美元優(yōu)先股并可能各自注資1000億美元，改組管理層。“兩房”被接管表明MBS資產(chǎn)市場已全面瓦解，金融體系全面危機(jī)。高素質(zhì)的MBS資產(chǎn)價值也正在縮水，所有持有MBS資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)都將面臨巨額虧損。

　　2008年9月10日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公布Q3損失39億美元。這是它成立158年來單季度蒙受的最慘重?fù)p失，損失的主要原因是其大量持有的次級債和其他低級別抵押債券及衍生資產(chǎn)。因為持有大量次級債遭受損失，雷曼兄弟負(fù)債6300億美元，資產(chǎn)僅6100億美元，資不抵債陷入困境，股價已下跌95%。9月15日，雷曼被迫申請破產(chǎn)保護(hù)，巴克萊銀行收購雷曼兄弟控股部分業(yè)務(wù)。9月16日，英國巴克萊銀行以17.5億美元收購雷曼兄弟控股下屬的北美業(yè)務(wù)部，并考慮收購歐洲業(yè)務(wù)。

　　因美國政府拒絕資助雷曼，金融機(jī)構(gòu)的流動性壓力將進(jìn)一步加大。華爾街第三大投資銀行美林公司已經(jīng)陷入困境，被美國銀行收購。從2007年7月到2008年7月，因投資于次級債等相關(guān)資產(chǎn)，美林損失192億美元，急需補(bǔ)充資本，公司股價從2007年1月的每股97.53美元最高點至今已暴跌80%。美國銀行15日發(fā)表聲明，宣布以接近500億美元總價收購美第三大投資銀行美林公司。

　　美國最大保險公司美國國際集團(tuán)(AIG)也陷入困境。AIG持有大量的次級債等低級別債券及衍生證券數(shù)量約為雷曼兄弟的兩倍，公司資產(chǎn)大幅貶值。如果破產(chǎn)清盤，將造成金融市場壓力進(jìn)一步加大，損失將超過1千億美元。9月16日，美聯(lián)儲聲明向AIG提供850億美元短期緊急貸款，貸款利率為倫敦銀行同業(yè)拆借率(LIBOR)加850基點，政府獲得AIG79.9%的股權(quán)并可暫停發(fā)放股息紅利，并改組管理層，實際上接管了AIG。

　　形勢還在繼續(xù)惡化，華爾街各大金融機(jī)構(gòu)面臨全面危機(jī)。一些儲蓄銀行也陷入困境，可能破產(chǎn)或被兼并。華盛頓互惠銀行第二季度巨虧33.3億美元，并預(yù)計到2011年來自次貸和其他家庭貸款的損失將累計達(dá)到190億美元。在過去一年里，該行的股價已跌去93%，面臨破產(chǎn)威脅。

　　華爾街5大投行中，貝爾斯登和美林被兼并，雷曼兄弟進(jìn)入破產(chǎn)程序，僅剩下高盛和摩根士丹利兩家。高盛Q3財季利潤下跌70%，摩根士丹利利潤下跌7%，預(yù)計隨著危機(jī)深化，兩投行利潤還會下跌甚至出現(xiàn)虧損。金融機(jī)構(gòu)損失慘重，商業(yè)銀行利潤大幅下跌，陷入困境。到2008年5月21日，因次級債相關(guān)業(yè)務(wù)各大金融機(jī)構(gòu)已損失超過3790億美元。

　　由于大量MBS證券被評定為“投資級”，大批國際金融機(jī)構(gòu)都持有數(shù)量不等的相關(guān)資產(chǎn)。到2008年8月12日，非美資金融機(jī)構(gòu)累計核銷了1500億美元MBS和CDO等資產(chǎn)。德意志銀行損失77億美元，蘇格蘭銀行152億美元，中國銀行損失20億美元。美國大型金融機(jī)構(gòu)倒閉后，這些機(jī)構(gòu)債權(quán)人債務(wù)可能無法獲得補(bǔ)償，遭受巨額損失。如雷曼兄弟倒閉后，中資銀行持有的數(shù)億美元債權(quán)可能無法獲得任何補(bǔ)償。雷曼兄弟在香港發(fā)行面向個人投資者的與CDO掛鉤的迷你債券約16億美元，隨之雷曼兄弟破產(chǎn)，投資者損失慘重，引發(fā)部分投資者游行示威。

　　由于金融市場崩潰，流動性緊縮，一些外國銀行陷入擠兌危機(jī)。金融危機(jī)爆發(fā)后，各大金融機(jī)構(gòu)為避免流動性短缺而增加流動性儲備，銀行間借貸變得極度困難，出現(xiàn)系統(tǒng)性流動性不足。2007年9月初，英國北石銀行(Northern Rock)由于無法從貨幣市場上借到足夠的資金維持運(yùn)營，爆發(fā)危機(jī)。銀行儲戶恐慌之下大量提取現(xiàn)金，引起銀行擠兌。9月12日，北石銀行被迫向應(yīng)該英國央行要求緊急援助，但危機(jī)持續(xù)惡化。2008年2月22日，北石被英國政府收歸國有。

　　美國金融危機(jī)對中國的四大影響

　　到目前為止，美國金融危機(jī)的根源還未消除，危機(jī)可能再度惡化。大型商業(yè)銀行可能成為下一輪危機(jī)的觸發(fā)點。目前，各商業(yè)銀行因規(guī)模大、住房抵押貸款業(yè)務(wù)相對規(guī)模小而損失有限，但其持有的投資銀行相關(guān)金融產(chǎn)品、發(fā)放的高級別住房抵押貸款也將逐步暴露出損失。華盛頓互惠銀行危機(jī)顯示，其他大型商業(yè)銀行也可能存在類似風(fēng)險。當(dāng)商業(yè)銀行損失被披露時，可能引起擠兌危機(jī)，引起金融癱瘓。美國可能將會有上百家商業(yè)銀行陷入破產(chǎn)。

　　本次危機(jī)中暴露出投資銀行因不吸收存款而缺乏穩(wěn)定的資金來源的弱點，美國各大金融機(jī)構(gòu)將積極合并，加強(qiáng)對抗流動性風(fēng)險的能力受損失較小的綜合性商業(yè)銀行、外資銀行將乘機(jī)低價收購陷入困境的投資銀行、專業(yè)性銀行，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。獨立投資銀行避開了政府的嚴(yán)格監(jiān)管，不利于風(fēng)險控制。2008年9月21日，美聯(lián)儲批準(zhǔn)華爾街僅存的兩家獨立投行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，可接受儲蓄但同時要接受嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　金融危機(jī)導(dǎo)致巨額財富縮水，歐日經(jīng)濟(jì)將衰退，美國經(jīng)濟(jì)也面臨巨大壓力，自2007年年初以來，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，過去一年全球股市因信貸市場崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬億美元。財富效應(yīng)使得需求嚴(yán)重受損，各國經(jīng)濟(jì)都顯著惡化，今年第二季度，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)收縮了3%，為2001年以來最大幅度的下滑。同期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則收縮0.2%，美國今年頭8個月共失去了60.5萬個就業(yè)崗位。

　　新興市場經(jīng)濟(jì)體直接沖擊較小，但出口受挫，通脹壓力加大，經(jīng)濟(jì)增長也將受到影響。新興市場經(jīng)濟(jì)體較少涉足相關(guān)金融業(yè)務(wù)，且金融體系與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系相對較少，所受直接沖擊較小。歐美國家需求萎縮、貨幣貶值、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素將對新興市場經(jīng)濟(jì)體出口產(chǎn)生負(fù)面沖擊。美元貶值等因素加劇新興市場經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力。

　　美國金融危機(jī)對中國的具體是，第一：中資金融機(jī)構(gòu)在此次金融危機(jī)中的直接損失正在逐步浮出水面。從陸續(xù)匯總(截止到9月22日)中資金融機(jī)構(gòu)受美國雷曼公司破產(chǎn)直接受影響的資金累計約7億美元左右。雷曼的破產(chǎn)對國內(nèi)基金業(yè)的QDII首支試點基金——華安國際配置基金的存續(xù)產(chǎn)生了重大影響。由于該基金的外方投資顧問為雷曼公司，雷曼旗下公司同時擔(dān)任該基金的保本責(zé)任人。雷曼破產(chǎn)有可能導(dǎo)致華安國際配置受到重大損失，該基金能否存續(xù)還要看破產(chǎn)清理的進(jìn)行情況。

　　9倍于次級債的ALT-A和優(yōu)級債券隨著美國華爾街金融危機(jī)的擴(kuò)大受到影響的可能性正在增加。如果次貸危機(jī)影響進(jìn)一步波及到優(yōu)級和次優(yōu)級債券市場，則中資機(jī)構(gòu)的外匯損失將急劇上升，目前尚無確切的披露。

　　影響2：雷曼的破產(chǎn)導(dǎo)致外資金融機(jī)構(gòu)拋售在華地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)行業(yè)雪上加霜。受美國金融流動性短缺的影響，外資拋售在華投資地產(chǎn)以增加流動性。摩根最近宣稱其將大量拋出其在上海投資的地產(chǎn)，并在月初發(fā)布一份研究報告，高調(diào)唱空中國房地產(chǎn)，稱中國大城市的房價已經(jīng)在急跌，相信房地產(chǎn)行業(yè)崩盤的可能性很高，而且可能會對銀行業(yè)的盈利表現(xiàn)造成重大沖擊。據(jù)估計，這次倒閉將促使雷曼在中國市場上拋售300億美元(2000多億人民幣)的資產(chǎn)，籌集資金。事件將對目前已經(jīng)廣缺資金的中國房地產(chǎn)市場，帶來雪上加霜的影響，估計中國有一大批房地產(chǎn)開發(fā)商將被市場淘汰。

　　摩根士坦利在華房地產(chǎn)投資歷史

　　摩根士丹利是涉足中國房地產(chǎn)市場較早的境外投資機(jī)構(gòu)，從2003年開始，大摩陸續(xù)在上海砸下數(shù)十億人民幣，涉及商業(yè)廣場、酒店式公寓、大型辦公樓以及項目開發(fā)

　　大摩還在2006年初發(fā)表一份聲明，自稱可能成為“上海最大的一家全球地產(chǎn)投資者”

　　2004年下半年，摩根士丹利與復(fù)地集團(tuán)合作，投資約5000萬美元建設(shè)位于黃浦老城區(qū)的“復(fù)地雅園”。2005年6月，大摩以8.46億港元代價收購了上海永菱房產(chǎn)發(fā)展有限公司92%的股權(quán)，從而獲得位于淮海路的“上海廣場”

　　2005年9月，摩根士丹利與上海盛融投資有限公司聯(lián)合以9000萬美元對價成功收購上海世界貿(mào)易大廈

　　2006年7月，摩根士丹利與浙江綠城集團(tuán)簽約，以19.6億元人民幣的價格接手了位于上海市南京西路的東海廣場。2007年初，大摩與合作伙伴永業(yè)集團(tuán)再度以13億元人民幣獲得上海盧灣區(qū)核心地區(qū)一塊商業(yè)用地并共同開發(fā)

　　摩根士丹利計劃出售在上海的部分住宅項目，包括租金昂貴的新天地區(qū)域的100多套酒店式服務(wù)公寓，外資此舉或源于對房地產(chǎn)市場前景不樂觀，或為緩解次貸危機(jī)帶來的困境

　　摩根士丹利手上的另一項公寓項目“華山夏都”有可能成為另一個出售目標(biāo)。2006年6月，大摩購入高端物業(yè)“華山夏都”A棟116套物業(yè)，涉及金額7.6億元

　　另一方面，在國內(nèi)融資面臨困難的情況下，房企通過海外上市融資的這一渠道也基本被堵死，房地產(chǎn)行業(yè)的冬天才剛剛開始。今年外資進(jìn)入中國房地產(chǎn)的意愿已經(jīng)隨著此次雷曼兄弟的破產(chǎn)而結(jié)束，市場的游資將被歐美的低價項目吸收。

　　影響3：對國人消費(fèi)觀念造成重大沖擊。美國人在經(jīng)濟(jì)繁榮時期無節(jié)制的透支買房和過度消費(fèi)行為為美國放貸市場的非理性繁榮提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，也是泡沫崩潰的禍根。在中國，“美國老太太買房”的故事深入人心，借貸購房、投機(jī)炒房、啃老等行為是這種理念的現(xiàn)實詮釋。通過美國金融危機(jī)，無論對政府對消費(fèi)的引導(dǎo)還是消費(fèi)者的消費(fèi)理念會重新定位。

　　影響4：美國政府大舉救市會對美元和國際能源價格未來走勢產(chǎn)生重大影響。繼850億美元向AIG緊急貸款后，美政府籌劃動用7000億美元救市，盡管短期內(nèi)會對金融機(jī)構(gòu)有所幫助，但長期來看也會帶來不利的后果。這一動作的后果時在防止美國金融機(jī)構(gòu)大批破產(chǎn)的同時給政府巨量赤字的進(jìn)一步積累埋下禍根，其結(jié)果是政府大量債券的增發(fā)和美元轉(zhuǎn)而走弱。因此近段時間美元的反轉(zhuǎn)可能是曇花一現(xiàn)，必然對人民幣的升值造成新的壓力，同時國際油價重新突破100美元價位表明了市場的這種擔(dān)心。