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　　2007年5月，綠城中國與杭州葛洲壩實(shí)業(yè)投資管理有限公司(下稱葛洲壩)、杭州康居投資管理有限公司(下稱杭州康居)聯(lián)手，以34.9億元取得杭州藍(lán)色錢江地塊。樓面價(jià)格(總地價(jià)/總規(guī)劃建筑面積)高達(dá)11759元/平方米。此后，葛洲壩與杭州康居相繼退出，九龍倉下屬海港企業(yè)取得了藍(lán)色錢江40%股權(quán)，與綠城中國聯(lián)合開發(fā)該地塊。

　　2007年6月，綠城中國又以12.6億元取得上海新江灣城D1地塊，樓面價(jià)格高達(dá)12509元/平方米，是這一地塊掛牌起始價(jià)的2.5倍。

　　此時(shí)，正值上海房價(jià)飛速上漲之時(shí)。根據(jù)易居中國數(shù)據(jù)顯示，2006年，上海新江灣地區(qū)新開盤項(xiàng)目均價(jià)尚在1萬元/平方米以下，至2007年下半年，則漲至2萬元/平方米以上。不過，自2008年房地產(chǎn)市場陷入低迷期，新江灣地區(qū)房價(jià)大跌，如今已滑落至1.5萬元/平方米以下。這意味著綠城中國取得的新江灣項(xiàng)目根本沒法開發(fā)，只能等待房價(jià)再度回漲，否則開發(fā)便會(huì)帶來虧損。

　　綠城中國當(dāng)初以12.6億元取得該地塊，兩年后，不得不虧本出手，以12.3億元轉(zhuǎn)讓給九龍倉。九龍倉則將杭州地王項(xiàng)目所占股權(quán)轉(zhuǎn)讓給綠城中國。

　　盡管綠城中國通過地王交換，退出了已成“燙手山芋”的上海項(xiàng)目。但是，其仍舊要獨(dú)立開發(fā)杭州地王。

　　一位接近綠城中國的業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，九龍倉與綠城中國互換項(xiàng)目的一個(gè)重要原因，是作為杭州項(xiàng)目大股東，綠城中國已經(jīng)無法拿出資金推動(dòng)該項(xiàng)目的開發(fā)。

　　為此，綠城中國只有設(shè)定新的融資計(jì)劃。

　　銷售遇阻負(fù)債激增

　　不斷融資，不斷拿地，曾是綠城中國迅速擴(kuò)張的主要模式。2006年，綠城中國在香港完成上市，融資3.5億美元，此后不到半年，又發(fā)行了上述4億美元高息債券。2007年5月，綠城中國再次發(fā)行23.1億元人民幣零息可換股債券，資金主要用于擴(kuò)大土地儲(chǔ)備。這筆可換股債券盡管要到2012年才到期，但至2010年5月，債券持有人亦可選擇令其提前贖回。

　　與高息票據(jù)一樣，可換股債券同樣是綠城中國的定時(shí)炸彈。

　　據(jù)綠城中國年報(bào)顯示，2006年7月，其上市之初，土地儲(chǔ)備總建筑面積為800多萬平方米；至2008年8月，土地儲(chǔ)備增加至2627萬平方米。

　　僅2007年一年，綠城中國即取得了21宗地塊，花費(fèi)了160億元。其中，綠城中國拿出大約100億元，聯(lián)營公司及合營公司拿出大約60億元。

　　通過迅速擴(kuò)大土地儲(chǔ)備，綠城中國在2007年銷售達(dá)到150億元，進(jìn)入內(nèi)地房地產(chǎn)前十名。但是，至2008年，房地產(chǎn)市場突然陷入低迷，綠城中國銷售額大減。

　　據(jù)其半年報(bào)顯示，至2008年6月31日，其物業(yè)銷售結(jié)算金額僅為17.33億元，比上年同期減少16.7%，銷售面積則減少28.7%。

　　綠城中國在2008年底對外宣布，其全面預(yù)售金額約為150.1億元，與上一年持平。不過，這遠(yuǎn)低于其設(shè)定的200億元的目標(biāo)。

　　今年頭三個(gè)月，盡管房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖，但是，綠城中國的銷售卻并不理想，其1月-2月銷售額僅為9億元。這主要是因?yàn)?，綠城中國的主要產(chǎn)品是價(jià)格較高的高檔公寓。而此輪地產(chǎn)“小陽春”中，熱銷的卻是中低價(jià)位中小戶型的房屋。主要靠投資拉動(dòng)的高檔住宅市場依舊低迷。

　　如今，綠城中國已一再推遲年報(bào)發(fā)布日期。今年初，公司已對年報(bào)凈利潤將出現(xiàn)大幅下滑提出預(yù)警。

　　盡管，綠城中國不久前曾宣布獲得200億元的銀行授信額度，但這部分授信附有若干條件，僅局限于投資部分項(xiàng)目，不能用于還債。瑞銀一份報(bào)告即認(rèn)為，綠城中國當(dāng)前的建設(shè)成本支出在80億元到90億元，加之另有上百億元的待償債款，很可能無法拿到足額授信，其資金已捉襟見肘。