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　　而事實上，萬通緊張的資金狀況似乎已經由來已久。今年6月底萬通公布其中期業(yè)績報表后不久，即宣布希望可以發(fā)行10億元公司債，以緩解今年大量項目開工建設所帶來資金壓力。其時，萬通的現金流凈額已達到了負5.17億元。

　　萬通的中期財務數據也表明，截止到六月底，萬通的總負債約為54.7億元，總資產約為86.58億元，但其63.2%的負債率還是低于地產行業(yè)約70%左右負債率的平均水平。

　　難怪乎萬通董事長馮侖當時表示：“萬通的負債非常低，資金鏈并不緊張。由于萬通的商業(yè)模式不斷改變，所以對資金的依賴關系跟傳統(tǒng)地產商越來越不同。”

　　然而不管萬通的解釋如何，在發(fā)行該筆10億元的公司債上萬通還是不遺余力。八月初，萬通正式向證監(jiān)會提出發(fā)債申請。

　　擴張？

　　萬通表示，該筆公司債將用于補充公司的流動資金，而根據相關規(guī)定，作為"補充公司流動資金"的債權融資可以用于購置土地。因此，業(yè)內人士認為，如果萬通的資金正如萬通所宣稱的安全的話，那么，在目前的環(huán)境下通過公司債獲得現金不排除是為了逆勢擴張而做的準備。

　　據了解，萬通目前在建的項目包括天津上游國際、天津新城國際、北京新城國際四期、北京新新小鎮(zhèn)等，預計明年其通過股權收購而來的成都項目也將進入后續(xù)建設階段，大量項目的持續(xù)開工對資金的需求量不言而喻。

　　但通過萬通的中期業(yè)績報就可以發(fā)現，萬通目前銷售項目的結轉收入仍然比較明顯，截止到6月底，公司預收賬款已經達到了26.14億元，預計今年的結算總收入也將達到36億元左右。因此，分析人士認為，目前所看到的萬通現金流緊張也或許只是暫時的現象，其資金缺口也許并沒有外界所想象的嚴重。公司債的發(fā)行一方面除了緩解其未來項目開發(fā)的資金壓力外，萬通可能還將進行一些項目儲備。

　　事實上，明年萬通的結算項目除去天津空港和成都金府路、紅墻巷之外，其他項目都將開始進入“收獲期”，預計結算收入會在52億元左右。這也將在很大程度上給其它在建項目提供資金支持。

　　目前，萬通的土地儲備主要是通過2004年與天津泰達的合作而取得，以北京、天津地區(qū)為主，西南地區(qū)的項目目前都還處于前期開發(fā)階段。

　　而此前萬通董事會秘書程曉晞在接受觀點網采訪時曾透露，今年下半年萬通將根據市場情況的變化適當增加土地儲備。

　　針對這些信息，有分析人士樂觀地認為，2010年開始，隨著大批項目開始進入銷售結轉階段，萬通的資金情況將會得到明顯的改善。