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　　地產(chǎn)商上演近年來少有的集中發(fā)債

　　萬科9月2日發(fā)布公告，公司將于9月5日以平價發(fā)行總額不超過59億元、5年期固定利率的公司債券。而7月份以來，已有保利地產(chǎn)公布發(fā)行43億元債券、中糧地產(chǎn)(000031)公布發(fā)行12億元債券等等。截止記者發(fā)稿前粗略統(tǒng)計，今年下半年至今，上市房企發(fā)行債券的規(guī)模不少于上百億元。

　　有證券資深分析人士認為，房企如此頻繁的集中上演“融資行動”在近年來還比較少見，可以看出房企對資金的渴望。“尤其是在市場環(huán)境不好時，融資成為上市房企更為迫切地計劃。”而對于龍頭老大的萬科，更多的分析人士則把其即將發(fā)行的這批債券看成是萬科應對行業(yè)的調(diào)整和波動的方式。“從中報來看，萬科的現(xiàn)金流不存在太大問題。公司發(fā)行債券主要是由于在建工程需要大量資金投入，對于萬科來說，機遇大于挑戰(zhàn)。

　　表2：2008年上半年部分虧損房企

　　專家分析：多數(shù)開發(fā)商面臨現(xiàn)金流壓力

　　證券公司資深分析人士提示投資者，看房地產(chǎn)行業(yè)的年報還要關(guān)注其主營業(yè)務(wù)的存貨轉(zhuǎn)存率。該人士表示：“與其他行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率越高反映經(jīng)營狀況越好的情形不同的是，房地產(chǎn)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率如果走高，并且主要是由存貨中的‘在建開發(fā)產(chǎn)品’和‘擬開發(fā)土地’減少導致，通常在選股時都要引起警惕。”

　　據(jù)悉，由于項目建設(shè)周期一般為2-3年，按照存貨在2.5年內(nèi)銷售并回籠資金計算，存貨周轉(zhuǎn)率應該不低于0.4%。觀察以往公告發(fā)現(xiàn)，包括北辰、萬科等在內(nèi)的大型房企的存貨周轉(zhuǎn)率都在逐年下降，其中萬科、金地、保利、招商四大開發(fā)商2007年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是0.42%、0.31%、0.25%和0.16%隨著資本市場的漸入熊市，再融資渠道收緊，上市公司在資本市場獲得資金的能力減弱。“由于房屋銷售的狀況不好，加上銀根緊縮，從上市房企愿意支付的高利息可以看出其對資金的渴望。在這樣的大背景下，從中報中可以看出多數(shù)開發(fā)商面臨現(xiàn)金流壓力，通過發(fā)行債券是實現(xiàn)再融資的最好途徑。”專家解釋說。

　　表3：2008年上半年部分賺錢的房企