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　　創(chuàng)業(yè)板首批掛牌交易的28只新股昨日受到的超乎尋常的追捧，在大多數(shù)人看來是中國證券市場歷來盲目“炒新”頑癥的再一次發(fā)作。應(yīng)當(dāng)說，這的確占了相當(dāng)大成分。但若細(xì)細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，這種追捧的另一面其實是充裕的民間資金對真正具有潛力的優(yōu)質(zhì)公司的期待。而在計劃色彩依然極其濃厚的中國證券市場，好公司分配到的上市資源實在是相當(dāng)有限。

　　創(chuàng)業(yè)板在西方發(fā)達國家誕生之初，其目的在于為那些高風(fēng)險、同時可能也蘊涵著高回報的具有潛在高成長性的企業(yè)提供一個直接融資平臺，它以放松企業(yè)準(zhǔn)入門檻的辦法，換取某些對高風(fēng)險有特殊偏好的投資者博取超額回報的可能性。因此它的上市企業(yè)大多都是在技術(shù)或經(jīng)營模式方面有不同尋常的創(chuàng)新行為的“非傳統(tǒng)型公司”。

　　中國創(chuàng)業(yè)板大概不會承擔(dān)這樣的功能。至少從已經(jīng)獲準(zhǔn)上市的第一批28家企業(yè)的情況看，它們中的大多數(shù)都是經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、但也看不出未來會有多少爆發(fā)性盈利空間的中規(guī)中矩的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　眼下這個中國創(chuàng)業(yè)板就其性質(zhì)來說，與其叫創(chuàng)業(yè)板，更精確地還不如叫“民營企業(yè)板”。如果把觀察的視野拉得更寬一點，我們會發(fā)現(xiàn)，目前中國證券市場正在根據(jù)企業(yè)的所有制性質(zhì)形成三個層次，或者說三個獨立的市場板塊。粗略地說，上海的主板市場，是中央企業(yè)（2005年股改以后越來越表現(xiàn)為行政壟斷性大型央企）的融資平臺；深圳的中小板市場，則越來越像是地方國企的融資平臺；而未來的深圳創(chuàng)業(yè)板，則將很有可能變成一個民營企業(yè)的融資平臺。在這個意義上說，“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板確實是中國股市非常值得期待的第二次創(chuàng)業(yè)。

　　中國股市一開始就不是一個正常的資本市場——它的設(shè)立不是為了為社會提供一個金融資源高效配置的平臺，而是為了籌集民間資本給國有企業(yè)輸血。雖然過去20年里金融監(jiān)管部門做了不少制度建設(shè)方面的努力，但從最本質(zhì)的意義上看，中國股市至今仍然只是服務(wù)于國有經(jīng)濟的一個金融工具而已，它不是真正意義上的“市場”。而目前呈現(xiàn)在人們面前的股市中的絕大多數(shù)問題，根源皆在于此出發(fā)點。

　　據(jù)此，我們有理由期待，即將啟錨的創(chuàng)業(yè)板將會是一個相對還算單純乃至規(guī)范的市場。原因在于，雖然如主板市場經(jīng)常被披露的那種不規(guī)范操作、甚至錢權(quán)交易之類違法行為在未來創(chuàng)業(yè)板也一定會存在，但在性質(zhì)上它們當(dāng)屬于單個行為，而非體制性弊端。因為在宏觀政治層面，政府不會有運用行政力量刻意扭曲市場行為從而達到為民營企業(yè)輸血的動機。這樣，對各類操縱市場行為的監(jiān)管也會比較單純和容易一些。

　　一旦形成了我們預(yù)期的這種趨勢，隨著創(chuàng)業(yè)板的擴容，假以時日，有長遠眼光的投資人和機構(gòu)會逐漸把投資重點從主板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。到時候，也許以民營企業(yè)為主體的創(chuàng)業(yè)板反而會變成中國證券市場中最具活力和潛力的部分。終有一日，現(xiàn)在還是個“微型市場”的創(chuàng)業(yè)板將會反過來對整個中國證券市場的制度變革起到意想不到的促進作用。

　　這將是一個經(jīng)典的“增量改革”的故事，它十分符合改革開放最初遵循的邏輯：當(dāng)既有的僵化低效的利益格局難以打破，不強行削減它的既得利益，而是通過在它的體制之外再造另一套有活力的競爭性體系；在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，它們可能是雙軌并存的；但隨著時間的推移，新的競爭性體系會在比重上超過前者，最終將它逐步稀釋并消解。這是中國過去取得過成功的經(jīng)濟改革的經(jīng)典路徑。

　　因此，要說風(fēng)險的話，創(chuàng)業(yè)板的最大系統(tǒng)性風(fēng)險是它的“主板化”。考慮到創(chuàng)業(yè)板起步之初如此驚人的超額融資及股價炒作，具有行政權(quán)力背景的國有企業(yè)拋棄主板、轉(zhuǎn)而謀劃在創(chuàng)業(yè)板上市的可能性決非不存在。一旦這種情況發(fā)生并蔓延，那么被市場寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板就將重新走上中國股市過去的老路，最終葬送原本充滿希望的遠大前程。