香港股市在三季度出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)于大多數(shù)新股而言，三季度末至四季度之初并非是最佳上市時(shí)機(jī)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 鄔瓊 我們沒有任何理由將上市僅僅看成是一場(chǎng)圈錢的游戲，但在今天的中國(guó)房地產(chǎn)界，上市與圈錢在某種意義上是劃上等號(hào)的，我們通常用一個(gè)企業(yè)IPO融資額來判斷一個(gè)它在資本市場(chǎng)上是否成功。

　　大多數(shù)預(yù)備在今年H股上市的內(nèi)地房地產(chǎn)公司將上市的排期放在了三季度末和四季度，這是基于二度之后市場(chǎng)的良好表現(xiàn)作出的安排。但事情并非完全如意，香港股市在三季度出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)于大多數(shù)新股而言，三季度末至四季度之初并非是最佳上市時(shí)機(jī)。

　　即便如此，香港投資者還是給予了華南城及恒盛足夠的支持，可惜的是二者均在上市后首日即跌破發(fā)行價(jià)。在恒盛和華南城上市先后“破發(fā)”之后，寶龍地產(chǎn)的上市計(jì)劃遇到了問題，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)購(gòu)不足導(dǎo)致了其不得不調(diào)整了自己的IPO定價(jià)，并延長(zhǎng)了認(rèn)購(gòu)期。這或許意味著香港投資者對(duì)新股態(tài)度的轉(zhuǎn)變，但更為重要的是，在二季度之后，預(yù)備上市公司對(duì)市場(chǎng)過于樂觀的態(tài)度使得大多數(shù)預(yù)備上市公司采取了積極定價(jià)的策略，以希望在資本市場(chǎng)上獲得最大限度的融資。

　　寶龍?jiān)贗PO定價(jià)上的調(diào)整也許恰恰說明了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)待上市所必須擁有的態(tài)度。對(duì)于大多數(shù)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)而言，他們更為關(guān)注的是IPO的融資規(guī)模，以及大規(guī)模融資所能夠帶來的擴(kuò)張能力，抑或是此前在投行的誘惑之下對(duì)企業(yè)自身資產(chǎn)的非理性評(píng)估。從另外一個(gè)層面而言，在今天大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)追求規(guī)模效益的大背景下，IPO往往能夠?yàn)槠髽I(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┮粋€(gè)系統(tǒng)的融資過程，從而成為今日中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模的捷徑。

　　值得關(guān)注的是，2008年的全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整并未將IPO與規(guī)模擴(kuò)張對(duì)等的簡(jiǎn)單邏輯完全打破。2009年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的雙雙回暖又為這樣的邏輯提供了溫床，但2008年的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整確實(shí)證明此種邏輯背后的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管今年預(yù)備上市的企業(yè)與2008年預(yù)備上市企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不能相提并論，但大多數(shù)房地產(chǎn)預(yù)備上市企業(yè)的心態(tài)偏差是確實(shí)存在的問題。

　　對(duì)于大多數(shù)預(yù)備上市企業(yè)而言，他們并非像寶龍一樣采取了價(jià)格調(diào)整的策略謀求上市，更多的企業(yè)選擇等待時(shí)機(jī)。他們希望你能選擇一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)較好的時(shí)機(jī)，用積極的價(jià)格策略獲取足夠的融資規(guī)模。與2008年的形勢(shì)不同，當(dāng)時(shí)整個(gè)資本市場(chǎng)乃至全球經(jīng)濟(jì)彌漫的是萎靡乃至絕望的情緒，但此一輪資本市場(chǎng)屬于正常的回調(diào)，大多數(shù)預(yù)備上市企業(yè)依然認(rèn)為市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)是時(shí)間的問題——只要時(shí)機(jī)掌握恰當(dāng)，積極的定價(jià)策略就可能獲得成功。

　　但此種心態(tài)可能導(dǎo)致新一輪的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期當(dāng)中醞釀更大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于此一輪上市過程中的企業(yè)而言尤其如此。事實(shí)上，對(duì)于今日的中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)而言，高復(fù)合增長(zhǎng)的模式是否可行依然需要考驗(yàn)。