繼今年上半年招商地產(chǎn)與招商銀行實現(xiàn)總對總合作之后，近期大招商平臺內(nèi)的資源整合又再進一步。17日招商地產(chǎn)和招商局資本簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　攜手招商資本，產(chǎn)融結(jié)合彰顯集團優(yōu)勢

　　繼今年上半年招商地產(chǎn)與招商銀行實現(xiàn)總對總合作之后，近期大招商平臺內(nèi)的資源整合又再進一步。17日招商地產(chǎn)和招商局資本簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認為此次聯(lián)手是公司在轉(zhuǎn)型升級的過程中，嫁接集團優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)融聯(lián)合的一大舉措。

　　招商局資本是招商局集團旗下專門從事另類投資與管理業(yè)務(wù)的公司，并由招商局集團董事長李建紅親自掛帥，目前管理著4支基金，規(guī)模近200億元，重點投資領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、裝備機械、金融服務(wù)等。

　　我們認為兩者在商業(yè)地產(chǎn)基金、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、養(yǎng)老地產(chǎn)以及聯(lián)合開發(fā)等方面的合作與探索，對于公司而言一方面能夠充分利用招商資本這一融資平臺強化資金優(yōu)勢，另一方面能夠與招商資本上下聯(lián)動，把握REITS、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、養(yǎng)老地產(chǎn)等領(lǐng)域的新機遇，踐行公司“一個根基、兩條新路、三片沃野”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級總體架構(gòu)。

　　我們曾在報告中指出，隨著7月份集團公司領(lǐng)導換屆結(jié)束，李建紅任招商局集團董事長，李曉鵬任招商局集團總經(jīng)理，管理層架構(gòu)落定將推動公司向更為明朗與堅定的方向行進，而這次的產(chǎn)融合作進一步印證這一點。我們預(yù)計未來類似的平臺內(nèi)合作還將接踵而來，集團在工業(yè)地產(chǎn)、郵輪母港業(yè)務(wù)等方面的運營優(yōu)勢也有望對公司形成更為深入的外溢效應(yīng)。

　　加快周轉(zhuǎn)，三季度銷售超預(yù)期

　　公司上半年銷售同比去年略有下滑，也落后于半年銷售目標。但三季度開始加大推貨力度，同時貨值結(jié)構(gòu)調(diào)整也得以兌現(xiàn)，導致三季度尤其是9月份銷售超預(yù)期，前三季度銷售額達313億，我們認為在公司積極去化、行業(yè)行政政策退出的背景下，以一二線城市為重心的招地有望沖擊500億的銷售目標。

　　拿地積極，供貨彈性十足

　　公司在擴儲方面仍然延續(xù)12年來的迅猛勢頭，前三季度新增儲備約500萬方，拿地額約119億，和保萬金相比都更為積極。按照公司計劃，四季度拿地額指標還有130億左右。盡管擴張仍然在快車道，但整體而言成本控制得當，平均樓面價大幅下降。從供貨彈性來看，一旦市場熱度復蘇，公司銷售的加速提升將有保障，且為公司明年銷售彈性做出貢獻，我們更認為2015年也許是招商地產(chǎn)規(guī)模真正發(fā)力的一年。

　　投資評級與盈利預(yù)測

　　優(yōu)越的管控效率與融資優(yōu)勢說明公司具備進一步成長的能力，完善的產(chǎn)品線、智慧社區(qū)建設(shè)在成本與附加值上奠定優(yōu)勢，平臺優(yōu)勢將能夠進一步助推公司形成新的增長點，大股東與港股平臺支持下的融資優(yōu)勢利于公司在14年愈演愈烈的分化行情下脫穎而出，從貨值儲備以及結(jié)構(gòu)來看，14年有望沖擊500億的銷售目標。如若能夠提升區(qū)域深耕能力，招商地產(chǎn)將會迎來快速發(fā)展的契機。在房地產(chǎn)融資如火如荼的市場環(huán)境下，我們預(yù)計招商地產(chǎn)多渠道融資的動力十足，也將為企業(yè)加速發(fā)展增添動力，預(yù)計公司14-15年EPS分別為1.88、2.35元，維持“買入”評級。