政策方面，除了一線城市外，限購基本在大部分二線城市有不同程度的松綁，我們認為，在限購松綁后，各地方政府對于地產(chǎn)銷售政策的支持力度有望繼續(xù)加大，信貸方面的邊際改善也值得關(guān)注，成交恢復(fù)值得期待。

　　核心觀點：

　　.新開工符合預(yù)期，投資增速進一步放緩

　　1-8月份，全國房屋新開工面積11.44億平米，同比降10.5%，降幅較1-7月份收窄2.3個百分點，其中，住宅新開工面積8.02億平米，同比降14.4%。從單月數(shù)據(jù)來看，新開工的數(shù)據(jù)繼續(xù)恢復(fù)，連續(xù)第二個月單月同比增長，數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合我們預(yù)期，一部分原因是2013年同期的基數(shù)較低所致，另一部分原因是2013年大量購臵的土地繼續(xù)進入開工階段。我們維持此前的判斷邏輯不變，預(yù)計未來的新開工累計同比降幅有望繼續(xù)緩步收窄。

　　.土地市場仍在周期底部調(diào)整

　　8月份的數(shù)據(jù)顯示，土地市場仍然處于景氣低點。從我們跟蹤的住宅用地推出/成交比來看，宅地市場景氣度仍處于近兩年以來最的低點，甚至超過2008、2011年最冷的時候。溢價率有所回升主要是因為北京、廈門和鄭州高溢價成交地塊帶動，大部分城市的宅地成交多以底價成交為主。300城市的宅地出讓金的累計同比降幅擴大，1-8月合計9910億元，同比下降9%(1-7月為下降4%)，土地市場成交持續(xù)冷清。

　　.銷售符合淡季特征，未來成交恢復(fù)可期

　　1-8月份，全國商品房銷售面積6.50億平米，同比降8.3%，降幅較1-7月份擴大0.7個百分點。8月仍是傳統(tǒng)淡季，銷售數(shù)據(jù)符合淡季特征。9月至今，我們統(tǒng)計的68個城市房地產(chǎn)成交面積相對于今年8月同期上漲10%，符合預(yù)期，我們依然看好銷售，預(yù)計9月份整體成交環(huán)比8月份增幅將達15%。政策方面，除了一線城市外，限購基本在大部分二線城市有不同程度的松綁，我們認為，在限購松綁后，各地方政府對于地產(chǎn)銷售政策的支持力度有望繼續(xù)加大，信貸方面的邊際改善也值得關(guān)注，成交恢復(fù)值得期待。房價環(huán)比繼續(xù)向下調(diào)整，庫存屢創(chuàng)新高的情況下以價換量或?qū)⒊掷m(xù)至年底。

　　.等待信貸環(huán)境改善

　　1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金7.9萬億元，同比增長2.7%，其中，國內(nèi)貸款同比增長13.8%，個人按揭貸款同比下降4.5%。銀行對于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持謹慎，不過市場有中票傳言，無論是否屬實，其對于改善開發(fā)商整體的融資環(huán)境改善仍具有積極意義。按揭貸款方面，首套房按揭貸款利率有邊際改善，最低回歸至8.5折，盡管部分銀行對于客戶資質(zhì)等隱性要求增多。同時，對于第二套、第三套房的按揭貸款條件則有所放松，主要是在認定標準上。近期市場有傳言建行放松條件，還清貸款即可再次申請、利率水平為基準上浮5%。如果未來信貸環(huán)境改善將有助于未來成交恢復(fù)。

　　.風(fēng)險提示

　　信貸改善力度低于預(yù)期。成交恢復(fù)慢于預(yù)期。

　　廣發(fā)證券：開工投資符合預(yù)期，等待信貸環(huán)境改善