如果銷售和項(xiàng)目交付出現(xiàn)下滑，該公司的現(xiàn)金流同期可能不會(huì)改善。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)4月24日宣布，將中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商花樣年控股集團(tuán)有限公司的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

　　與此同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)對(duì)花樣年集團(tuán)“BB-”的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和對(duì)該公司優(yōu)先無(wú)抵押票據(jù)“B+”的債務(wù)評(píng)級(jí)。基于此次展望調(diào)整，標(biāo)普將對(duì)該公司和該票據(jù)的大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)分別由“cnBB+”和“cnBB”下調(diào)至“cnBB”和“cnBB-”。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李俊文表示：“我們調(diào)整展望的原因是我們預(yù)計(jì)花樣年集團(tuán)的債務(wù)杠桿水平在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將保持在相對(duì)其評(píng)級(jí)較高的水平。我們相信，如果銷售和項(xiàng)目交付出現(xiàn)下滑，該公司的現(xiàn)金流同期可能不會(huì)改善。”

　　標(biāo)普指出，花樣年集團(tuán)的債務(wù)杠桿水平和現(xiàn)金流充足性2013年的惡化幅度超過(guò)其預(yù)期。該公司債務(wù)對(duì)息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)比率升至5.6倍，息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)利息覆蓋比率為2.3倍。故預(yù)計(jì)上述比率將改善，因花樣年集團(tuán)在未來(lái)幾年可能擁有更多可供出售和交付項(xiàng)目。

　　同時(shí)，標(biāo)普預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，該公司債務(wù)對(duì)息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)比率將改善至5倍，息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)利息覆蓋比率將保持在2倍以上，這符合“很大”財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)應(yīng)水平。但是，由于該公司在競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，因此面臨一定的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，標(biāo)普預(yù)計(jì)花樣年集團(tuán)將在未來(lái)2年內(nèi)保持在土地收購(gòu)和建設(shè)方面較高的支出，因?yàn)樵摴镜膽?zhàn)略是加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)和專注于一二線城市的發(fā)展，而這些城市的土地成本較高?；幽昙瘓F(tuán)合同銷售增速可能將超過(guò)同期支出的增速。

　　標(biāo)普強(qiáng)調(diào)，故因此該公司的債務(wù)增幅低于2013年的水平。在我們的基準(zhǔn)情景中，2014年用于土地收購(gòu)和建設(shè)的總支出占合同銷售的比率為90%，而2013年這一比率為96%。其預(yù)計(jì)花樣年集團(tuán)將放慢土地收購(gòu)步伐，因?yàn)樗呀?jīng)在過(guò)去2年收購(gòu)約300萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備。

　　2014年花樣年集團(tuán)可供出售和交付項(xiàng)目數(shù)量增加，這將支持其現(xiàn)金流和收入。該公司2011至2013年一直能夠?qū)崿F(xiàn)銷售目標(biāo)。標(biāo)普在基準(zhǔn)情景中預(yù)計(jì)該公司能夠?qū)崿F(xiàn)標(biāo)普設(shè)定的130億元人民幣的合同銷售預(yù)期，該公司設(shè)定的目標(biāo)為150億元人民幣。

　　李俊文表示：“我們預(yù)計(jì)，隨著花樣年集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)品組合，增加住宅項(xiàng)目銷售，其毛利率將下降。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年的利潤(rùn)率為35%左右，低于2013年的38.4%。”

　　“我們確認(rèn)對(duì)花樣年集團(tuán)的評(píng)級(jí)，這反映了我們預(yù)計(jì)該公司現(xiàn)金流可能將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)改善，從而令其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在“很大”水平。上述評(píng)級(jí)還反映了該公司日益上升的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及與戰(zhàn)略調(diào)整相關(guān)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。但該公司在成都市穩(wěn)固的市場(chǎng)地位、與同業(yè)公司相比更為多元化的經(jīng)營(yíng)地區(qū)和產(chǎn)品組合、以及低成本的土地儲(chǔ)備抵消上述劣勢(shì)。”