　　據(jù)標普介紹，銀泰百貨擬將債券發(fā)行籌集資金用于未來擴張、償還現(xiàn)有債務和一般公司用途。而在擴張上，標普認為，銀泰百貨奉行激進的增長戰(zhàn)略，旗下商場數(shù)量從2006年的3家增長至2010年底的23家。2010年公司的新開商場數(shù)量有所減少，但在收購新項目方面表現(xiàn)活躍。

　　就此，標準普爾信用分析師符蓓解釋：“對銀泰百貨的評級反映了公司激進的增長戰(zhàn)略和財務風險狀況，以及業(yè)務集中于總部所在的浙江省市場。但公司在浙江市場的領導地位以及同店銷售的穩(wěn)步增長部分抵消了上述負面影響。”

　　標普預計，銀泰百貨的增長率將在未來3年有所放緩，每年包括收購在內(nèi)的新開商場數(shù)量在5-6家。另外，該公司業(yè)務集中于總部所在的浙江省市場，如果這一地區(qū)出現(xiàn)經(jīng)濟或發(fā)展放緩，銀泰百貨的現(xiàn)金流可能遭到大幅削弱。

　　符蓓表示，銀泰百貨不斷加碼房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務，這加劇了其業(yè)務風險。標普預計，未來3年房地產(chǎn)銷售將占其總收入的10%左右。如果其房地產(chǎn)銷售實質性高于標普的預期，可能重新評估其業(yè)務模式和評級。“房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的較高比重可能加劇執(zhí)行風險，并對其資產(chǎn)負債表和信用狀況施壓。”

　　據(jù)分析，過去3年，銀泰百貨同店銷售增長保持強勁步伐，與競爭對手相比處于領先地位。銀泰百貨2008-2010年的平均增長率為15%。根據(jù)旗下22家可比較商場的數(shù)據(jù)，2011年第一季度的增長率為27%。

　　標普認為，銀泰百貨的財務指標激進，特別是杠桿性比率(衡量指標為租金調整后負債對息稅及折舊攤銷前利潤比率)。盡管其2010年收入強勁增長46%，但公司經(jīng)營租金調整后的負債總額增長85%，至57.4億元人民幣。因此，杠桿性比率達到5.2倍，高于類似評級的競爭對手水平。如果不包括經(jīng)營租金，負債總額為28.3億元人民幣。在我們的分析中，我們將其16.2億元人民幣的可轉債歸類為負債。