按之前有些私募進(jìn)行股權(quán)投資的話，也很大可能附帶其他條件，甚至包括“對賭”也不好說，但即使有對賭也是屬于正常的市場行為，雙方你情我愿，就像恒大賭輸了12億一樣。

　　觀點網(wǎng) 見習(xí)編輯李寧 11月24日，福建房企明發(fā)集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司向私募基金華平((WarburgPincus)發(fā)行15.52億港元的可轉(zhuǎn)股債券以及3.88億港元的認(rèn)股權(quán)證，此次發(fā)行債轉(zhuǎn)股的資金將主要用于公司購買土地、收購和日常經(jīng)營。

　　公告顯示，公司將發(fā)行15.52億港元的可換股債券，于2015年到期，可轉(zhuǎn)換為股份,年利率為5厘,每半年支付一次利息。倘若悉數(shù)轉(zhuǎn)換為股份,明發(fā)將按每股2.9港元發(fā)行5.35億股股份，發(fā)行股將占公司已發(fā)行股本的8.92%，另占經(jīng)發(fā)行擴(kuò)大后公司已發(fā)行股本的8.19%。

　　據(jù)明發(fā)披露還將向華平基金發(fā)行3.88億港元的認(rèn)股權(quán)證，倘若認(rèn)股權(quán)證悉數(shù)行使,明發(fā)將按每股4.36港元發(fā)行8897萬股股份，按可轉(zhuǎn)股債券和認(rèn)股權(quán)證總發(fā)行達(dá)6.24億股，擴(kuò)大后將占公司已發(fā)行股本的9.42%，按11月24日的明發(fā)最后的股價計算，每股2.9元的可轉(zhuǎn)股發(fā)行溢價為16.94%，每股4.36元的認(rèn)股溢價為75.81%。

　　CB可轉(zhuǎn)股債券融資

　　10月以來，伴隨著限購令，限貸政策的進(jìn)一步強(qiáng)勢推出，內(nèi)地房企選擇各種渠道進(jìn)行融資，包含了發(fā)債、配股、信托等，主要融資戰(zhàn)場則集中在香港，而大部分房企選擇融資的手段是發(fā)債，但發(fā)債帶來10點多的高息成本卻壓在每一個房企身上，此次明發(fā)選擇策略不同的可轉(zhuǎn)股債券，年利率僅為5%。

　　關(guān)于此次可轉(zhuǎn)股債券融資安排，明發(fā)集團(tuán)副總裁潘永存接受觀點新媒體采訪稱，這次債券融資是屬于CB可轉(zhuǎn)股債券，明發(fā)這個時候融資，則主要是考慮到目前不明朗的市場環(huán)境下，為公司明年的發(fā)展儲備更多資金。

　　公司明年還將重點發(fā)展二線三線城市的商業(yè)地產(chǎn)，已經(jīng)有意向在沈陽、天津進(jìn)軍，選擇與華平合作是雙方都非常看好商業(yè)地產(chǎn)。發(fā)行轉(zhuǎn)股債券后，明發(fā)仍然擁有絕對的控股權(quán)，華平全部債轉(zhuǎn)股也不會超過25%股權(quán)，對公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有任何影響。

　　明發(fā)5%的年利率，與花樣年、恒大、碧桂園10%點多的高息形成鮮明對比，為何其他的房企老大哥會選擇高息去融資呢？歷來以追逐高回報的私募基金，又是怎樣盤算的呢？

　　觀點新媒體帶著種種疑問聯(lián)系了國元證券分析師李兢，據(jù)他稱，華平選擇投資明發(fā)，是它一直都看好內(nèi)地的商業(yè)地產(chǎn)。目前熱錢進(jìn)入內(nèi)地市場也只有兩種途徑，一種是股票，一種是股權(quán)投資，明發(fā)與華平的戰(zhàn)略合作，應(yīng)該有兩種目的，一種是明發(fā)很缺錢想要錢，另一種的華平很想進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　從公告上看，對雙方來說應(yīng)該是雙贏的選擇，按認(rèn)股價4.36溢價計算的話，其實華平今后收益回報應(yīng)該在10%以上了甚至更高，它的回報收益也不見得比高息低，明發(fā)不愿意高息發(fā)債融資，自身的負(fù)債率杠桿與其他房企相比處于較低，這次華平投資顯然是看好明發(fā)的，私募基金現(xiàn)在追逐高利潤一般在15%到20%多，說明雙方都能接受各自的條件。

　　赴港發(fā)債的企業(yè)，雖然是高息，但對企業(yè)自身的股權(quán)沒有影響，所以不用擔(dān)心股權(quán)會被稀釋，因為股權(quán)分散的話對于內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)是不利的，也不利于公司的融資和發(fā)展，另一方面赴港高息發(fā)債的企業(yè)不選擇可轉(zhuǎn)股，主要原因是自己的條件暫時可能不夠，另一方面是私募擁有選擇權(quán)，因為可轉(zhuǎn)股的要求條件比發(fā)債更嚴(yán)格，要求公司每年的盈利能力及負(fù)債率等等。

　　私募熱錢投資房企

　　據(jù)金融分析家杜麗虹表示，此次華平與明發(fā)的合作，是屬于正常的市場化行為，人民幣升值的同時，肯定吸引境外熱錢投資內(nèi)地市場。發(fā)行可轉(zhuǎn)股債券肯定與高息發(fā)債不同，不同的金融工具，帶來的回報也不同。

　　雖然年利率較低，但一旦可轉(zhuǎn)股之后，給華平帶來的收益也是顯而易見的。當(dāng)然合作的前提，按之前有些私募進(jìn)行股權(quán)投資的話，也很大可能附帶其他條件，甚至包括“對賭”也不好說，但即使有對賭也是屬于正常的市場行為，雙方你情我愿，就像恒大賭輸了12億一樣。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾房地產(chǎn)分析師符蓓接受采訪中也談到，其實房地產(chǎn)行業(yè)向來都有基金的參與，一直都沒有斷過，包括麥格里、摩根士丹利也都有買進(jìn)賣出過房地產(chǎn)企業(yè)的債券，這在許多私募基金、信托資金都是一直存在的現(xiàn)象。

　　海外資金這兩年針對國內(nèi)房地產(chǎn)投資一直都有流進(jìn)流出，明發(fā)采取不同的金融工具可轉(zhuǎn)債券融資，這種年利率也很普遍。之前的瑞安房產(chǎn)就發(fā)了可轉(zhuǎn)債，是3點多的利息，銀泰百貨也發(fā)了可轉(zhuǎn)債，大概是2點多的利息。

　　所以可轉(zhuǎn)債只能與可轉(zhuǎn)債比，貴的是高息債券，是那些沒有可轉(zhuǎn)股的機(jī)制的債券，有可轉(zhuǎn)股的機(jī)制利息都會便宜點，可轉(zhuǎn)股機(jī)制本身就是有價值的，債轉(zhuǎn)股本身是一個復(fù)雜機(jī)制的綜合結(jié)果，要考慮到可轉(zhuǎn)股的股價，及其他相關(guān)的附加條件等等。

　　私募基金真正進(jìn)入中國不超過十年，真正走入大眾視野，則是在國美之戰(zhàn)中，一夜成名的“貝恩”資本。與貝恩齊名的華平，同樣管理了300多億美元的資產(chǎn)，業(yè)務(wù)遍及全球。這些機(jī)構(gòu)投資者一直也有顯著的別稱--門外的野蠻人，以此形容其心之大。

　　門外的野蠻人華平

　　一石激起千層浪，明發(fā)與華平的聯(lián)姻也令業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　美國華平投資成立于1966年，是以紐約為總部的領(lǐng)先的全球私募股權(quán)公司，華平投資設(shè)立了13個私募股權(quán)基金，在超過30多個國家逾600多家公司投資達(dá)350億美元。資料顯示，華平一直熱衷于投資房地產(chǎn)企業(yè)。

　　2005年11月1日，華平以不少于人民幣2.5億元參與融科項目的開發(fā)建設(shè)，雙方同時在包括二線城市在內(nèi)的中國內(nèi)地尋找及開發(fā)新項目；2006年2月，華平投資銀泰百貨9000萬美元，占35%股權(quán)；同年6月，華平集團(tuán)宣布4500萬美元投資陽光100房地產(chǎn)公司，與其就成都的項目進(jìn)行股權(quán)合作；7月，綠城中國曾獲華平創(chuàng)投、淡馬錫等逾4億美元投資。

　　2007年1月，華平與浙江綠城中國簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在內(nèi)地房產(chǎn)市場投資方面進(jìn)行長期合作；同月，華平集團(tuán)以3000萬美元增資擴(kuò)股的形式入股上海中凱房地產(chǎn)公司，占有25%的股份；2008年7月，華平旗下子公司以6.6億元購買中興商業(yè)337.74萬股股票；2010年6月19日，華平投資聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團(tuán)、渤海產(chǎn)業(yè)基金向紅星美凱龍注資26億元人民幣。