過去的所有經(jīng)驗都表明，熱錢是堵不住的，惟有引導(dǎo)其流向，掌握流動性的平衡，才能將熱錢的威脅逐漸消融。

　　本刊編輯部 如何應(yīng)對熱錢的流入依然是當(dāng)前中國的一個重要任務(wù)。

　　美國的“量化寬松”讓全世界風(fēng)聲鶴唳，中國是首當(dāng)其中的一個。上周五，內(nèi)地與香港一齊出招圍堵熱錢，欲將逐漸失控的局勢重新掌握在手中。

　　央行在11月16日上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點后，再次宣布在11月29日繼續(xù)上調(diào)0.5個百分點；而香港特區(qū)政府則再度推出措施調(diào)控樓市，遏制投機(jī)行為：一方面向短期內(nèi)轉(zhuǎn)售的樓宇征收“額外印花稅”，另一方面收緊按揭成數(shù)。

　　與此相對應(yīng)的是央行行長周小川再次提及“池子”理論，雖然人們并未看到央行采取更多措施對沖洶涌而來的熱錢，但在如此短時間內(nèi)連續(xù)上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率，已經(jīng)顯現(xiàn)出當(dāng)前事態(tài)的嚴(yán)峻性。

　　從根本上來看，央行本月連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，就是在構(gòu)筑防線，在某種程度上凍結(jié)國內(nèi)流動性以對沖國際熱錢，那么接下來加息似乎就是順理成章的了。

　　但是，周小川雖然給人們畫了一個大餅，卻未有提出其建造池子的材料。一再地采用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的手段，無論從哪一個方面看都是“換湯不換藥”的治理，難怪自“池子”理論問世之后，質(zhì)疑之聲就不絕于耳。

　　而香港則顯得更為目的明確，港府財政司司長曾俊華撰文指出：“這是個非常時期，香港特區(qū)政府更加需要果斷作出判斷，該出手時就出手。”

　　對于特區(qū)政府如此迫切地出臺措施調(diào)控樓市的原因，從國際貨幣基金組織(IMF)上周發(fā)布的一份報告中可以窺見一二。

　　該份報告認(rèn)為，香港的房地產(chǎn)市場面臨越來越大的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，并且泡沫在加劇。而且，在美國“量化寬松”貨幣政策的背景下，港元兌美元的聯(lián)系匯率制將給香港防范通脹和房地產(chǎn)泡沫制造了難度。

　　這也不難理解，相對于內(nèi)地一貫以來的外匯管理機(jī)制，香港作為國際金融中心，其港元兌美元的聯(lián)系匯率制對于拒絕熱錢顯然是力不從心，因此只能從遏制投機(jī)、防止資產(chǎn)泡沫風(fēng)險惡化方向?qū)徨X的流入進(jìn)行圍堵。

　　內(nèi)地而言，雖然對通脹與熱錢的認(rèn)識與管理并未有港府那般嚴(yán)峻，但并非說就是安如泰山。首先是美元的加速貶值，使得美國國債最大的買家中國旦夕難安；其次，熱錢也并非溫順的羔羊，可以任由央行擺布。

　　也許周小川“池子”理論的最可取之處，是提出一個“高屋建瓴”的決策方向。

　　也就是說，采取總量對沖的措施，將流入的熱錢放進(jìn)“池子”里，而不讓其流入股市、樓市與實體經(jīng)濟(jì)。

　　過去的所有經(jīng)驗都表明，熱錢是堵不住的，惟有引導(dǎo)其流向，掌握流動性的平衡，才能將熱錢的威脅逐漸消融。

　　在過去的相類似時期，央行、外管局、商務(wù)部、海關(guān)等多個部門也曾針對熱錢涌入出臺多項政策，但都未能完全“拒敵于國門之外”，而據(jù)香港媒體稱，目前約有6500億港元熱錢在港游弋，伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地。

　　再加上央行近年來已經(jīng)超發(fā)的大量貨幣，熱錢的威脅被一再放大，樓市和股市的繁榮則是熱錢涌入的最佳載體。

　　當(dāng)然，這一次監(jiān)管部門其實也早已出手。11月15日，住建部和外管局聯(lián)合發(fā)出樓市“限外令”；商務(wù)部則在16日表示，關(guān)注房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收外資增長較快的情況，會進(jìn)一步加強(qiáng)對外資的監(jiān)管，并特別關(guān)注流入房地產(chǎn)等特定敏感行業(yè)的熱錢。

　　而香港是熱錢流入中國的一個最重要渠道，對付熱錢的可取方法就是，一方面在香港堵住熱錢的流入，另一方面在內(nèi)地進(jìn)行疏導(dǎo)。

　　中國存在著不少可以讓熱錢獲利的行業(yè)，而房地產(chǎn)市場就是其中最明顯的一例。對于房地產(chǎn)市場的調(diào)控如果能落入實處，無疑是減少熱錢的投機(jī)獲利的一個機(jī)會。

　　此外，國務(wù)院近期連續(xù)出臺措施抑制物價上漲，穩(wěn)定消費(fèi)價格水平，同樣也是一攬子打擊短期投機(jī)性資金的政策。