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　　雖然衰退看上去還是處于十分糟糕的階段，但股市已經(jīng)開始感覺到復蘇即將來臨。

　　數(shù)字不足以說明問題。

　　8月30日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比一年前的本周末也是夏季的最后一個周末低了大約2000點。當然一年前沒人會想到如今的走勢。但當時，美國股市和世界經(jīng)濟距離80年以來空前的歷史性大災(zāi)難只有幾天之遙。

　　今天呢？我們已經(jīng)經(jīng)歷了大約6個月的牛市，這是記憶中最令人難忘的牛市之一。道瓊斯指數(shù)自三月初以來已累計上升46%，納斯達克綜合指數(shù)上升60%。

　　一年以來投資者既經(jīng)歷了恐慌，也看到了機會。

　　麻煩開始于2007年，當時次級抵押貸款的借款人違約數(shù)增加，而當年10月，市場也在從歷史高點緩慢向下滑落。

　　但去年9月的兩周內(nèi)危機超過了臨界點。美國政府迅速采取行動，接管了抵押貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），以及保險業(yè)巨頭美國國際集團（American International Group）。

　　一時間華爾街巨頭雷曼兄弟（Lehman Brothers）申請破產(chǎn)，而損失慘重的美林證券（Merrill Lynch）匆忙投向美國銀行（Bank of America）的懷抱。聯(lián)邦監(jiān)管部門在美國歷史上最大的一起銀行破產(chǎn)案中接管了華盛頓互助銀行（Washington Mutual）。

　　在此情況下，恐慌的投資者爭相購買美國國債，不求任何收益，只求給他們的資金找個安全的地方。

　　2009年初，股市似乎觸到了危機后的底部。這次崩潰中共蒸發(fā)了超過30萬億美元，相當于投資者10年的收益。

　　然而，市場的回升也跟下跌一樣引人矚目。盡管現(xiàn)在仍與2007年的水平有一定距離，市場仍在失業(yè)率高企，房地產(chǎn)市場低迷，經(jīng)濟衰退的情況下逆勢上漲。

　　當然有充足的證據(jù)表明最壞的時候已經(jīng)過去，反彈也許已經(jīng)開始。（但對數(shù)百萬失去工作的人，關(guān)閉自己企業(yè)的企業(yè)主，或者大批無法及時看到養(yǎng)老金儲蓄反彈的人來說，他們的個人衰退也許從未結(jié)束。）

　　所以，投資者從這一切中學到了什么教訓呢？一年后，作為事后諸葛亮，以下是從這次危機中總結(jié)的一些教訓。

　　投資多樣化并不是永遠有用。財務(wù)顧問培養(yǎng)了投資者對多樣化的需求。但是過去一年的經(jīng)驗告訴我們把錢分散到世界各地的不同資產(chǎn)種類有時并不像我們想象的那樣安全。我們從中得到的教訓不是把更多的雞蛋放到一個籃子里，而是認識到多樣化的局限性。

　　如今各市場間的聯(lián)系比以往任何時候都更加密切。當美國市場開始下跌時，投資者會從國外股市，幾乎各種債券，甚至是有時用作保護投資組合的大宗商品和對沖基金等投資中撤出資金。就連傳統(tǒng)的避險投資對象黃金也經(jīng)歷了艱難時期，因投資者賣出幾乎任何可以脫手的投資，囤積現(xiàn)金。

　　需要了解每項投資。就連最老練的投資者也可能被錯綜復雜的投資給騙了。

　　去年10月，花旗集團(Citigroup)首席執(zhí)行長普林斯(Chuck Prince)說，我們預(yù)期今年會逐漸回歸更為正常的收益狀況，而瑞銀首席執(zhí)行長羅納(Marcel Rohner)說，我們預(yù)期積極的投資銀行業(yè)務(wù)。但花旗和瑞銀成了本輪危機兩個最大的輸家，其帳面上看上去很安全的債權(quán)抵押證券(CDO)導致了數(shù)十億美元的虧損。

　　銀行需要確保了解其所資產(chǎn)的風險和不利因素，散戶投資者也是一樣。

　　確保你的投資組合具有必要的流動性。一些投資者認為自己的資產(chǎn)具備流動性，或是很容易在無需傳出高額代價的情況下撤離，但實際上并非如此，這類投資者會犯下大錯。

　　就連由最老練的投資者經(jīng)營的大學捐贈基金會也會驚訝地發(fā)現(xiàn)，在危機最嚴重的時候，他們的對沖基金、私募股權(quán)基金和其他資產(chǎn)難以撤出。他們已經(jīng)保證今后要更好地將投資需求與實際投資相結(jié)合。

　　政府可以發(fā)揮作用。政府所采取的積極舉措似乎幫助避免了更嚴重的衰退乃至大蕭條，這表明權(quán)力龐大的政府有時也能成為企業(yè)的朋友。

　　但對于所有這些開支最終會不會導致通脹或其他問題，人們對此仍抱有疑問。

　　不要讓金融公司大到不能倒。監(jiān)管機構(gòu)是否完全領(lǐng)會了這場慘敗中的這一教訓還不得而知。多年來，批評人士指出房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等公司已經(jīng)太大了，而雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司背負的債務(wù)過高。一些分析師說，如今，高盛集團(Goldman Sachs)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)等公司規(guī)模日益增長，最終也可能會到大到不能倒的境地。

　　任何投資都要考慮最糟糕的情況。太多投資者涌入與房產(chǎn)相關(guān)的投資，自信滿滿地認為房地產(chǎn)永遠不可能出現(xiàn)全國性的大跌，或是投資級抵押貸款投資不可能出現(xiàn)違約。要是仔細考慮過他們的樂觀想法可能有什么漏洞，他們的情況本來會好得多。

　　不要太過悲觀。正如老話說的，禍兮福之所倚。雖然全球各國應(yīng)對危機、向經(jīng)濟中注入大量資金，經(jīng)濟已經(jīng)趨于穩(wěn)定。雖然衰退看上去還是處于十分糟糕的階段，但股市已經(jīng)開始感覺到復蘇即將來臨。