綠城承認(rèn)如果回購要約遭到否決，債券人同時(shí)要求還款的話，可能會(huì)出現(xiàn)一些債務(wù)問題。

　　如大多數(shù)人所料，2008年綠城并沒有給出一份漂亮的成績單，而2009年綠城將不得不面臨驚人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　“我們對(duì)今年現(xiàn)金流的平衡還是很有信心。”4月26日，綠城中國董事局常務(wù)副主席壽柏年面對(duì)媒體對(duì)其不斷的債務(wù)質(zhì)疑給出了信心，但是沒有給出具體的答案。其解釋是，因?yàn)槟壳肮菊谑召?億美元的高息債券，律師建議相關(guān)財(cái)務(wù)信息不便發(fā)布，公司會(huì)在相關(guān)收購要約完成之后發(fā)布相關(guān)信息。

　　債務(wù)

　　綠城方面在回答觀點(diǎn)新媒體對(duì)于其2009年到賬的相關(guān)債務(wù)的回答是，綠城2009年當(dāng)年到帳的銀行貸款是66億元，未支付的總地價(jià)款為71億元左右，09年到期的大約為60億，而09年用于樓盤開發(fā)的資金大約為90億元。

　　但綠城方面同時(shí)表示，截至2008年12月31日，擁有存款額度是17億元，至3月31日增至44億元，而負(fù)債率則高達(dá)140%。綠城方面表示希望在本年末能夠?qū)⑾嚓P(guān)負(fù)債率降低到100%之下，但綠城方面同期透露的數(shù)據(jù)是，2009年1-3月，綠城銷售為25億元。

　　事實(shí)上，對(duì)于綠城突然宣布以85%的價(jià)格收購于2006年11月發(fā)行的一筆4億美元的高級(jí)票據(jù)，引發(fā)了市場對(duì)綠城債務(wù)情況的擔(dān)憂。

　　在發(fā)布相關(guān)公告后，穆迪隨即下調(diào)了該債券的評(píng)級(jí)。對(duì)于綠城公布的年報(bào)，穆迪助理副總裁及分析師曾啟賢對(duì)觀點(diǎn)新媒體表示，很難想象綠城在2009年的債務(wù)安排。

　　與穆迪一樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾在發(fā)給觀點(diǎn)新媒體的一份評(píng)級(jí)報(bào)告中將綠城4億美元高息債券收購要約列入負(fù)面觀察名單。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李國宜表示：“此次列入負(fù)面信用觀察名單反映了我們無法確定此次擬定修改和棄權(quán)是否會(huì)引發(fā)其他債務(wù)的提前償還。我們認(rèn)為，一旦債券持有人宣布違約，公司流動(dòng)性將承受巨大壓力，并導(dǎo)致我們將其評(píng)級(jí)下調(diào)數(shù)級(jí)。”

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾此次評(píng)級(jí)調(diào)整反映了：(1) 綠城中國流動(dòng)性狀況存在不確定性，并可能進(jìn)一步削弱；(2) 公司愿意接受成本更高的信托融資，由此我們相信其靈活度遭到大幅削弱；(3) 在公司近期重組資產(chǎn)和進(jìn)行信托貸款融資后，其財(cái)務(wù)狀況存在不確定性。

　　對(duì)于相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其此次收購要約的負(fù)面評(píng)級(jí)，綠城方面則表示，不擔(dān)心會(huì)引發(fā)相關(guān)債務(wù)連鎖反應(yīng)，原因是綠城在國內(nèi)的貸款并不存在相關(guān)約定，而綠城方面已經(jīng)為此次收購4億美元的高息債準(zhǔn)備了足夠的現(xiàn)金。

　　同時(shí)綠城承認(rèn)如果回購要約遭到否決，債券人同時(shí)要求還款的話，可能會(huì)出現(xiàn)一些債務(wù)問題。

　　債務(wù)重組的風(fēng)險(xiǎn)

　　一種觀察在于，綠城似乎希望通過國內(nèi)貸款化解其在境外的相關(guān)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在此次綠城發(fā)布公告收購4億美元公司債券中，綠城期望能夠以原始票據(jù)價(jià)格85%的價(jià)格進(jìn)行收購。

　　“這個(gè)債券前一個(gè)月的市場平均價(jià)是58元。”壽柏年對(duì)觀點(diǎn)新媒體說。綠城方面則認(rèn)為相關(guān)收購的成功率很大，但壽柏年并未告知相關(guān)收購的資金來自哪里。相反，壽柏年對(duì)觀點(diǎn)新媒體表示，目前公司44億存款額度將主要用于項(xiàng)目運(yùn)營。

　　而對(duì)于綠城是否以信托的方式將項(xiàng)目資金置換出來成為母公司資金用于回購高息債券，壽柏年則表示，此兩項(xiàng)債務(wù)的資金使用并不能等同。但壽柏年亦表示，綠城項(xiàng)目公司的資金是由母公司統(tǒng)一安排的，因而用于項(xiàng)目的資金同樣可以補(bǔ)充公司的流動(dòng)性，其中包括20億信托融資。

　　對(duì)于如此使用銀行及信托用途是否有違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，壽柏年未作回答，其僅表示綠城母公司是一個(gè)資金池，負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司的資金調(diào)配與使用。

　　有分析人士對(duì)觀點(diǎn)新媒體表示，綠城或有足夠的能力通過各種方式將其今年的項(xiàng)目貸款轉(zhuǎn)化為公司流動(dòng)性，因而綠城并不擔(dān)憂其境內(nèi)的相關(guān)債務(wù)，綠城真正擔(dān)憂的是其境外債務(wù)。

　　但壽柏年則表示除此次回購4億美元高息債券外，公司并未對(duì)其他相關(guān)境外債務(wù)進(jìn)行安排，其中包括21億可轉(zhuǎn)債。其表示雖然存在明年該項(xiàng)債務(wù)被要求提前贖回的可能性，但是該筆債務(wù)實(shí)質(zhì)上要到2012年才到期。