從瑞安建業(yè)這家投資控股型公司對“爛尾王”中華匯的私有化運作軌跡來看，羅康瑞的財技堪比李嘉誠。

　　4月7日，瑞安建業(yè)發(fā)布私有化中華匯具體方案公告，將以21.47億港元全購中華匯房產(chǎn)。

羅康瑞預(yù)計重慶的瑞奇大廈將帶來豐厚的利潤

　　收購

　　根據(jù)要約規(guī)定，倘由于要約或其他情況，瑞安建業(yè)持有或收購中華匯投票權(quán)合共75.00%或以上，且要約在所有方面成為或宣布為無條件，則瑞安建業(yè)擬促使中華匯申請撤銷中華匯股份獲準在另類投資市場上買賣。

　　收購要約包括兩個方案，其一是每股中華匯股東可選擇收取0.94864股新瑞安建業(yè)股份，其二是中華匯股東收取0.47432股新瑞安建業(yè)股份及現(xiàn)金27.5便士。若以今年3月11日提出要約的最后營業(yè)日兩者收市價比較，上述總代價較估值呈117.62%溢價。

　　兩個方案中，瑞安建業(yè)將分別發(fā)行新股占擴大后22.99%或16.28%。瑞安建業(yè)現(xiàn)時約持有中華匯已發(fā)行股本42.88%，待收購?fù)瓿珊蠊蓹?quán)則增至72.26%。

　　瑞安建業(yè)表示，若其投票權(quán)增至75%后，則計劃申請撤銷其在另類投資市場買賣。值得注意的是，按照瑞安建業(yè)公布的方案，交易完成后，瑞安建業(yè)主席兼大股東羅康瑞的持股量，將由56.63%大幅攤薄至39.68%或43.16%。在要約收購?fù)瓿珊?，中華匯將成為瑞安建業(yè)的附屬公司，而其財務(wù)將并入瑞安建業(yè)的財務(wù)報表處理。

　　瑞安建業(yè)股票已申請8日下午恢復(fù)交易，收盤下跌7.69%。

　　解讀

　　從羅康瑞的瑞安集團的發(fā)展軌跡來看，借力資本市場發(fā)展旗下各大產(chǎn)業(yè)的手法可謂純熟。稱其為資本運作高手亦不為過。私有化中華匯將是其眾多成功的資本運作案例中的典型。

　　此前有業(yè)內(nèi)人士分析，由于資本市場對中華匯關(guān)注較少，中華匯的股價和成交量都接近仙股，瑞安此次私有化中華匯的價格相比市場交易價格即使有一定的溢價，收購價格也會相對較低。

　　此次私有化對于羅康瑞來說仍是一筆十分劃算的交易，一買一賣之間，瑞安建業(yè)獲利不菲。

　　起初，瑞安建業(yè)將旗下五個位于北京、大連、青島及成都的停建房地產(chǎn)項目注入中華匯房地產(chǎn)公司，令其在英國倫敦創(chuàng)業(yè)板AIM市場上市。中華匯股票上市初股價為1英鎊，市值達到2.7億英鎊，籌集資金約1.51億英鎊，按照當(dāng)時1英鎊兌換15.4186港元的匯率計算，羅瑞康通過中華匯新股上市募集資金約23.28億港元。

　　而按照瑞安建業(yè)此次發(fā)布的收購條件，收購要約對中華匯全部已發(fā)行股本的估價分別為1.8817億英鎊（約21.47億港元）或1.714億英鎊（約19.56億港元），但實際上瑞安建業(yè)已持有中華匯42.88%的股份，真正支付的代價為1.07億英鎊或9790.37萬英鎊，按照目前英鎊兌港元11.4118的匯率計算，僅需要支付12.21億港元或11.17億港元的代價。

　　這意味著瑞安兩年前高價賣給資本市場的中華匯被其以更低的價格買回來，而且還是收購成本以瑞安建業(yè)的股票為主，不需要瑞安建業(yè)投入太多的現(xiàn)金。而且“爛尾王”中華匯還是一家沒有負債，賬上有凈現(xiàn)金流約7000萬至8000萬美元的公司。至于中華匯所持的130萬平方米土儲，未來亦無需由瑞安建業(yè)進行注資作發(fā)展。

　　根據(jù)瑞安建業(yè)的公告，瑞安資管與中華匯集團于二零零七年四月十二日訂立投資管理協(xié)議，瑞安資管按照中華匯的投資策略向中華匯集提供項目投資管理服務(wù)及其他服務(wù)，包括有關(guān)采購、結(jié)構(gòu)設(shè)計、融資、市場推廣、銷售、租賃及出售停建房產(chǎn)的投資機會。該項投資管理協(xié)議的初步年期為十年，據(jù)此瑞安資管有權(quán)收取基本費用加上按中華匯投資項目的表現(xiàn)而厘定的表現(xiàn)費。截至二零零八年十二月三十一日止財政年度，中華匯累計應(yīng)付瑞安資管的基本費用合共約7185萬港元及表現(xiàn)費用約3920萬港元。

　　對比2007年在倫敦上市時的融資額，羅康瑞做了一個在行業(yè)高峰期高價賣出，行業(yè)低谷低價贖回的劃算買賣，而且從資本市場獲得了融資，瑞安更是通過旗下瑞安資管向中華匯收取高額管理費和表現(xiàn)費獲利不菲。

　　財技

　　實際上，私有化旗下控股的上市公司對于香港財閥來說已經(jīng)是家常便飯。

　　20世紀80年代初，李嘉誠主要生產(chǎn)水泥的老牌老牌英資公司青洲英坭36%的股份，并成為董事局主席，隨后長江實業(yè)與青洲英坭達成協(xié)議，開始合作開發(fā)青洲英坭擁有的80萬平方英尺的臨海土地，初涉地產(chǎn)行業(yè)的李嘉誠由此獲利不菲。

　　1988年10月，青洲英坭土地儲備幾乎耗盡，長江實業(yè)宣布將青洲英坭私有化，每股作價達20港元，較市價溢價13%，其后不久，李嘉誠又將其業(yè)務(wù)整頓后再注入其他業(yè)務(wù)重新上市，這就是后來的長江基建。

　　從瑞安建業(yè)這家投資控股型公司對“爛尾王”中華匯的私有化運作軌跡來看，羅康瑞的財技堪比李嘉誠。