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　　如果說(shuō)有一個(gè)指標(biāo)將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，那就是房地產(chǎn)價(jià)格。

　　房地產(chǎn)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的支柱之一。房地產(chǎn)投資不僅占到所有投資的四分之一左右，而且一直對(duì)其它經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生了巨大的溢出效應(yīng)。過(guò)去的10年，數(shù)億中國(guó)人購(gòu)買了自己的第一套住房，這帶動(dòng)了電視、洗衣機(jī)和空調(diào)的消費(fèi)。

　　然而，也正是房地產(chǎn)導(dǎo)致了目前的不確定性。中國(guó)南方的房地產(chǎn)市場(chǎng)今年年初開(kāi)始走軟，這一過(guò)程已經(jīng)蔓延開(kāi)來(lái)。各城市或省份的房?jī)r(jià)一直存在周期性泡沫，但自10年前私人住房市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)的房?jī)r(jià)首次出現(xiàn)下跌。

　　住房市場(chǎng)指標(biāo)顯示，需求已急劇下降。今年頭9個(gè)月，居民住宅銷售面積下降近16%。中國(guó)最大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商萬(wàn)科(Vanke)表示，10月份銷售量同比下降35%。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷已引發(fā)了連鎖反應(yīng)。鋼鐵產(chǎn)量、化工產(chǎn)品需求以及大型家電的購(gòu)買都陷入停頓。中國(guó)建筑活動(dòng)疲弱，是近幾個(gè)月全球大宗商品價(jià)格暴跌的原因之一。

　　長(zhǎng)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷將帶來(lái)其他問(wèn)題。大約30%的銀行貸款是貸給購(gòu)房者或地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的，因此銀行壞賬可能開(kāi)始飆升。而正是這個(gè)時(shí)候，政府呼吁銀行加速放貸，以避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷也對(duì)地方政府構(gòu)成了沉重壓力，而后者是中國(guó)政府賴以實(shí)施財(cái)政刺激方案的另一個(gè)領(lǐng)域。在一些地區(qū)，大約40%的財(cái)政收入源自土地出售，但這個(gè)來(lái)源在許多地區(qū)已接近枯竭。

　　更廣泛地說(shuō)，房?jī)r(jià)不斷下跌是打擊消費(fèi)者信心的因素之一。政府希望財(cái)政刺激方案和醫(yī)療方面的投資將鼓勵(lì)人們減少儲(chǔ)蓄，增加消費(fèi)。但如果中國(guó)人看到自己的住房?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，他們可能會(huì)更為謹(jǐn)慎。

　　然而，盡管存在這些圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀論調(diào)，還是也有一些很好的理由認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷可能是短暫的。更為樂(lè)觀的觀察人士預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)活動(dòng)將在明年年中開(kāi)始復(fù)蘇。

　　中國(guó)建設(shè)銀行(China Construction Bank)副行長(zhǎng)范一飛表示：“房地產(chǎn)市場(chǎng)最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。”

　　不僅財(cái)政刺激方案可能向房地產(chǎn)市場(chǎng)注入新的資金，同時(shí)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)還得到了一種強(qiáng)大趨勢(shì)的支撐——這種趨勢(shì)在房?jī)r(jià)下跌的其他地區(qū)表現(xiàn)得并不明顯。首先，城市化進(jìn)程還有很長(zhǎng)的路要走。在今后10年時(shí)間里，預(yù)計(jì)每年將有1000萬(wàn)至1500萬(wàn)人從農(nóng)村遷至城市。

　　即使相對(duì)收入而言，中國(guó)的房?jī)r(jià)十分昂貴，但根據(jù)一些人的計(jì)算，近幾年在中國(guó)，人們的負(fù)擔(dān)能力有所提高。這是因?yàn)椋M管房?jī)r(jià)一直在上漲，但收入的漲幅更大。

　　此外，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有象美國(guó)和英國(guó)那樣，受到加劇泡沫的金融杠桿的影響。中國(guó)一般的抵押貸款都要求30%左右的首付，而所有房屋中，三分之一是用現(xiàn)金購(gòu)買的，這意味著只有在房?jī)r(jià)大跌的時(shí)候，才會(huì)出現(xiàn)負(fù)資產(chǎn)。

　　在中國(guó)的許多城市，房地產(chǎn)市場(chǎng)只是部分受到了經(jīng)濟(jì)放緩的影響。真正的問(wèn)題一直在高檔公寓和中產(chǎn)階級(jí)住宅區(qū)。分析師表示，就低成本的住房而言，價(jià)格的上漲一直不那么明顯，而需求的下降也沒(méi)那么令人注目。

　　龍洲經(jīng)訊(Dragonomics)董事總經(jīng)理葛藝豪(Arthur Kroeber)表示：“要記住一件重要的事情，那就是中國(guó)其實(shí)有兩個(gè)住房市場(chǎng)。低端部分受到基本需求的強(qiáng)勁支撐，而高端部分則受收入不斷上升的支撐——這種支撐不那么穩(wěn)定，并包含巨大的投機(jī)因素。”

　　然而，即使在低端房地產(chǎn)市場(chǎng)，也存在不確定性。作為財(cái)政刺激方案的一部分，中國(guó)政府計(jì)劃投資興建較為廉價(jià)的住房。葛藝豪警告稱，如果官員們不夠謹(jǐn)慎，這可能進(jìn)一步打壓低端住房的價(jià)格。

　　譯者/君悅