標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)日前宣布，將上置集團(tuán)有限公司(上置集團(tuán))長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)由“BB-”下調(diào)至“B+”，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將其2013年到期的2億美元優(yōu)先未擔(dān)保債券的發(fā)債評(píng)級(jí)由“BB-”下調(diào)至“B+”。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李國(guó)宜表示：“此次評(píng)級(jí)下調(diào)反映了上置集團(tuán)的快速擴(kuò)張及并購(gòu)導(dǎo)致其信用指標(biāo)惡化；而且信用指標(biāo)的改善前景可能受制于下列負(fù)面因素：疲軟房地產(chǎn)市場(chǎng)中預(yù)售情況的不明朗性，開(kāi)發(fā)租賃地產(chǎn)項(xiàng)目的大量資本支出以及增強(qiáng)土地儲(chǔ)備的迫切要求。”

　　我們預(yù)計(jì)與2007年相比，上置集團(tuán)2008年信用指標(biāo)將有所改善，但這種改善不足以支持“BB-”評(píng)級(jí)。對(duì)上置集團(tuán)的評(píng)級(jí)反映了在沈陽(yáng)市場(chǎng)(新進(jìn)入市場(chǎng))擴(kuò)張的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、在酒店及商業(yè)租賃地產(chǎn)業(yè)的大量投資、歷史財(cái)務(wù)表現(xiàn)波動(dòng)性較大以及較差的現(xiàn)金流保護(hù)措施。但是，上置集團(tuán)面臨的積極因素包括土地儲(chǔ)備的地段較好且成本較低，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)以及在上海的品牌知名度較高。

　　上置集團(tuán)的信用指標(biāo)在2007年惡化，息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)由4.0倍降至1.1倍，而負(fù)債對(duì)息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)倍數(shù)由3.7倍升至13.6倍。

　　如果上置集團(tuán)控股46%的中國(guó)新城鎮(zhèn)發(fā)展有限公司(新城鎮(zhèn)發(fā)展)未能在2008年9月應(yīng)可轉(zhuǎn)換債券持有人的要求贖回該債券，則上置集團(tuán)的流動(dòng)性可能消耗，因該集團(tuán)將被要求購(gòu)買全部或部分該債券。截至2007年底，該可轉(zhuǎn)債的本金總額為12.4億元人民幣，贖回溢價(jià)為135%。目前新城鎮(zhèn)發(fā)展似乎擁有足夠的資金滿足贖回要求。因此上置集團(tuán)面臨的壓力可能不會(huì)很大。

　　盡管我們將新城鎮(zhèn)發(fā)展視為獨(dú)立于上置集團(tuán)之外的實(shí)體，但由于前者能夠使用土地儲(chǔ)備，因此我們認(rèn)為新城鎮(zhèn)發(fā)展對(duì)于上置集團(tuán)具有戰(zhàn)略重要性。如果新城鎮(zhèn)發(fā)展整合進(jìn)入上置集團(tuán)，則上置集團(tuán)的信用比率將惡化。