如果中糧集團(tuán)此次注入的資產(chǎn)能夠創(chuàng)造出相應(yīng)的利潤，不言而喻將對中糧地產(chǎn)的股價產(chǎn)生積極影響。其實(shí)，如果擬注入資產(chǎn)不能創(chuàng)造相應(yīng)的利潤，中糧集團(tuán)以外的其他中糧地產(chǎn)股東也可能不會答應(yīng)。

　　注資前先行激勵高管

　　中糧地產(chǎn)在資產(chǎn)注入前先行對高管激勵的做法引起市場人士的普遍關(guān)注，甚至有人指出，激勵先行使得中糧地產(chǎn)高管得以大幅降低行權(quán)價格，這一做法與公司高管在重大利好公布前買進(jìn)股票并無實(shí)質(zhì)差異。

　　股票期權(quán)行權(quán)價25元左右

　　中糧地產(chǎn)因商討重大事項(xiàng)從上周五開始停牌，論證的內(nèi)容涉及控股股東中糧集團(tuán)向其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這次資產(chǎn)注入一旦成行，將使中糧地產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量迅速提高。然而，在公司基本面發(fā)生這種重大變化之前，中糧地產(chǎn)卻在一個多月前公布了對高管的股權(quán)激勵方案。

　　去年12月20日，中糧地產(chǎn)董事會審議通過了《首期股票期權(quán)激勵計劃》(待管理層批準(zhǔn)中)，在滿足該計劃規(guī)定的授予和生效業(yè)績條件時，公司無償授予激勵對象308.64萬份股票期權(quán)。激勵對象獲授的股票期權(quán)自授權(quán)日起兩年的行權(quán)限制期內(nèi)不得行權(quán)，自可行權(quán)日起三年內(nèi)分批勻速行權(quán)。

　　中糧地產(chǎn)設(shè)定的行權(quán)條件為，年凈利潤增長率達(dá)到或超過20%且不低于同行業(yè)平均水平；年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到或超過業(yè)績指標(biāo)(2008年11%，2009-2012年12%)且不低于同行業(yè)平均水平；行權(quán)價為不低于激勵計劃方案公布前一個交易日公司標(biāo)的股票收盤價和前30個交易日公司標(biāo)的股票平均收盤價中的較高者。推出期權(quán)激勵計劃前，中糧地產(chǎn)股價從最高的43.94元一路下跌至20.45元，平均價為25元左右。由于公告前一交易日收盤價低于25元，所以管理層的行權(quán)價格基本上在25元左右。

　　集團(tuán)注資可能推升股價

　　如果中糧集團(tuán)此次注入的資產(chǎn)能夠創(chuàng)造出相應(yīng)的利潤，不言而喻將對中糧地產(chǎn)的股價產(chǎn)生積極影響。其實(shí)，如果擬注入資產(chǎn)不能創(chuàng)造相應(yīng)的利潤，中糧集團(tuán)以外的其他中糧地產(chǎn)股東也可能不會答應(yīng)。因此，如果先注入資產(chǎn)再推股權(quán)激勵方案，中糧地產(chǎn)高管行權(quán)的價格就不大可能是現(xiàn)在的25元左右了。事實(shí)上，在中糧地產(chǎn)股權(quán)激勵方案公布后，中糧地產(chǎn)股價僅用17個交易日就從20.45元逆勢最高漲至31.99元。

　　此外，中糧地產(chǎn)1月30日還對此前預(yù)告的2007年業(yè)績進(jìn)行大幅度向上修正，同樣也是在股權(quán)激勵方案推出之后，同樣有助于降低高管的行權(quán)價格。之所以對2007年10月30日刊登的業(yè)績預(yù)增公告進(jìn)行修正，中糧地產(chǎn)解釋是因?yàn)?007年第四季度加快了項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)進(jìn)度和年底有部分住宅項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入所致。有房地產(chǎn)行業(yè)研究員表示，這種解釋顯然站不住腳，因?yàn)閮蓚€因素完全可以在刊登首次業(yè)績預(yù)增公告時就可預(yù)見到。

　　值得注意的是，中糧地產(chǎn)似乎擅長玩這種游戲。2007年3月19日，中糧地產(chǎn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售深圳新安湖實(shí)業(yè)有限公司55.2%的股東收益權(quán)，標(biāo)價為2.852億元。中糧地產(chǎn)當(dāng)時表示，掛牌出讓新安湖公司收益權(quán)是否能順利成交存在很大不確定性。即使成功出讓，交易對公司當(dāng)期損益的影響亦取決于最終的實(shí)際轉(zhuǎn)讓收入和相關(guān)稅費(fèi)成本。然而，注冊資本達(dá)10088萬港元的深圳海雅集團(tuán)最終以掛牌價競走了新安湖，而2.4億元的投資收益還完全主導(dǎo)了中糧地產(chǎn)2007年上半年2.69億元的凈利潤。