香港商報報道，目前的中國內(nèi)地，我們還看不到美國次按危機發(fā)生的幾個核心要素。第一，內(nèi)地金融機構(gòu)的風(fēng)險意識比較高，放貸比較謹慎，不像美國的銀行大量放貸給根本不具還款能力的人。第二，次按危機的罪魁禍首，也就是在次按風(fēng)暴里推波助瀾、引發(fā)全球經(jīng)濟滾雪球效應(yīng)的信貸衍生工具，還沒在內(nèi)地金融市場中占有一席之地。第三，內(nèi)地金融監(jiān)管體系具有高度警覺，對金融機構(gòu)降低放貸標準的不當商業(yè)行徑有較大的監(jiān)督力量。

　　全球金融市場在2007年普遍錄得正報酬，然而在送舊迎新之際，人們對2008年的資本市場表現(xiàn)，卻充滿高度的不確定感。因為美國次級按揭市場所引發(fā)的風(fēng)暴，還在全球各地擴散著；多數(shù)人相信風(fēng)暴中最嚴重的引信還沒有點燃，來年還有更多的相關(guān)事件繼續(xù)震撼市場，而金融市場的參與者最痛惡這種不確定性。

　　為應(yīng)付樓市崩盤下的信用緊縮局面，美國聯(lián)儲局已經(jīng)在2007年中之后連續(xù)降息三次。然而另一邊廂，中國人民銀行為了壓抑內(nèi)地加劇的通脹，在年終前宣布本年度的第六次加息，連同多次調(diào)高銀行存款準備金率的政策，宏觀調(diào)控的力度不斷升溫，銀行放貸收緊，在內(nèi)地的房地產(chǎn)市場引起不少漣漪。影響所及，內(nèi)地房地產(chǎn)股反映了宏調(diào)政策的步伐，在股市調(diào)整的階段跌幅也甚于大盤。

　　內(nèi)地欠次按危機核心因素

　　就在論者懷疑內(nèi)地房地產(chǎn)市場盛極而衰的拐點是否即將出現(xiàn)時，中國銀監(jiān)會主席劉明康在12月中出席一個財經(jīng)年會時發(fā)出警語，認為中國目前流動性過剩、資產(chǎn)價格上漲、經(jīng)濟高速增長等情形，都和美國次按危機之前的情形類似。而中國的金融體系尚未完善，因此在應(yīng)對危機方面要作更積極的準備，以將外部影響控制在最低限度。

　　美國次按危機會否延伸內(nèi)地？中國版的次按風(fēng)暴會否引燃？內(nèi)地房地產(chǎn)這一輪持續(xù)幾年的上漲，是否會走向泡沫破裂，進而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退？

　　筆者的看法比較樂觀。

　　雖然有劉主席所指出的幾個相似點，然而在目前的中國內(nèi)地，我們還看不到美國次按危機發(fā)生的幾個核心要素。第一，內(nèi)地金融機構(gòu)的風(fēng)險意識比較高，放貸比較謹慎，不像美國的銀行大量放貸給根本不具還款能力的人。第二，次按危機的罪魁禍首，也就是在次按風(fēng)暴里推波助瀾、引發(fā)全球經(jīng)濟滾雪球效應(yīng)的信貸衍生工具，還沒在內(nèi)地金融市場中占有一席之地。第三，內(nèi)地金融監(jiān)管體系具有高度警覺，對金融機構(gòu)降低放貸標準的不當商業(yè)行徑有較大的監(jiān)督力量。

　　美次按風(fēng)暴波及全球

　　對比美國上一次的樓市崩潰，這一輪次按風(fēng)暴的影響范圍更大、后續(xù)效應(yīng)恐怕也更久。

　　發(fā)生在上世紀80年代末、90年代初的美國樓市崩潰，引發(fā)不少以按揭貸款為核心業(yè)務(wù)的儲貸機構(gòu)倒閉，然而影響范圍僅及于此，在聯(lián)儲局幾次減息之后，美國經(jīng)濟很快在短期內(nèi)就重回正軌。

　　然而，拜按揭證券化的信貸衍生工具之賜，此輪風(fēng)暴波及全球整個金融體系，造成多國央行相繼降息。由于浮濫放款的銀行將風(fēng)險大量轉(zhuǎn)移到按揭資產(chǎn)的持有人，隨著次按業(yè)主還不起按揭貸款的件數(shù)增加，全世界不少商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金、房地產(chǎn)基金都將持續(xù)籠罩在所持有的資產(chǎn)價格不斷滑落的風(fēng)險之中。

　　中產(chǎn)崛起支持內(nèi)地樓市

　　本港和內(nèi)地也有部分銀行、保險公司涉足次按資產(chǎn)，不過相信只占個別機構(gòu)資產(chǎn)組合的極小比例，對整體金融界的影響有限。

　　此外，目前內(nèi)地房地產(chǎn)市場雖然面臨諸多不利因素，例如利率提高、信貸收緊、監(jiān)管機構(gòu)宏調(diào)手段不斷推出等，而使部分地區(qū)房價出現(xiàn)下滑、市場交投熱絡(luò)氣氛冷卻，不過這些都屬樓市走牛多年之后的健康調(diào)整。

　　更重要的是，內(nèi)地龐大中產(chǎn)階層的崛起，將源源不斷地創(chuàng)造高質(zhì)量住房的需求。筆者在內(nèi)地任教不少的MBA學(xué)生，都是本科畢業(yè)幾年的專業(yè)白領(lǐng)人士，也都有購房或換房的需求，而根據(jù)匯豐與上海復(fù)旦大學(xué)最近的一項調(diào)查指出，這些龐大的中產(chǎn)階級，在未來十年將達到一億人之眾。毫無疑問，這些具有消費能力的一群廣大社會中堅，將是中國內(nèi)需消費市場的骨干，也將是中國房地產(chǎn)市場不墜的最大支柱力量。