有望很快成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體的中國正受到投資失控的威脅。為遏制投資過快增長，中國政府正在采取措施給銀行貸款踩剎車，為此，它采取了迄今為止最大膽的舉措。

　　據(jù)中國幾個(gè)城市的銀行業(yè)人士說，近幾周主管部門已不加聲張地要求各商業(yè)銀行在年底前凍結(jié)貸款發(fā)放業(yè)務(wù)。這些人士說，為遵守政府命令，他們?nèi)∠私o企業(yè)和個(gè)人的貸款和授信額度。

　　中國銀監(jiān)會(huì)(China Banking Regulatory Commission)駐上海的一位官員證實(shí)說，中國本地銀行以及外資銀行在華子公司已被要求確保年底時(shí)的貸款余額不超過今年10月31日時(shí)的水平。這位官員將政府此舉稱為“旨在支持將宏觀調(diào)控措施落實(shí)到位的指導(dǎo)性做法”。

　　這種一刀切的政策表明，中國遏制當(dāng)前這輪投資熱潮的迫切感進(jìn)一步增強(qiáng)，投資熱度居高不下正使中國面臨經(jīng)濟(jì)過熱的危險(xiǎn)。

　　雖然直觀上看，加息應(yīng)是中國政府最自然的選擇，但此舉有可能提高人民幣匯率，從而給中國出口商的經(jīng)營造成困難。中國全面凍結(jié)銀行貸款的做法表明，美國經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)的問題可能明顯加大了中國政府制定政策的難度。美國降息縮小了中國政府在不產(chǎn)生顯著負(fù)面影響的前提下加息的空間。

　　銀行業(yè)人士稱，他們將遵守政府的這一指令，這在一定程度上是因?yàn)?，不遵守命令的機(jī)構(gòu)將面臨經(jīng)濟(jì)處罰。上海浦東發(fā)展銀行(Shanghai Pudong Development Bank)監(jiān)事會(huì)主席劉海彬說，哪家商業(yè)銀行敢不服從這個(gè)命令？

　　銀行暫停放貸有可能給股市等中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分起到降溫作用。目前的股指雖已低于年內(nèi)高點(diǎn)，但仍接近2006年末水平的兩倍，股票指數(shù)已成為反映投資者人氣的重要指標(biāo)。

　　廣告中國經(jīng)濟(jì)今年最明顯的泡沫化跡象就是其股市。雖然要銀行暫停放貸的命令似乎并非直接緣于政府對(duì)股市可能存在投機(jī)性泡沫的擔(dān)憂，不過貸款發(fā)放量下降卻有可能降低包括銀行在內(nèi)的一些主要上市公司的利潤，或減少金融體系內(nèi)可流向股市的資金。

　　近幾周來中國股市已較歷史高點(diǎn)下跌了15%左右，原因是投資者擔(dān)心中國央行將會(huì)采取措施給經(jīng)濟(jì)降溫，比如加息。中國基準(zhǔn)的1年期貸款利率為7.02%。

　　貸款發(fā)放量下降有可能遏制中國住房市場(chǎng)的急速發(fā)展，或許還會(huì)損害消費(fèi)信心。銀行業(yè)人士說，一些在中國開展業(yè)務(wù)的公司，特別是規(guī)模較小的企業(yè)，年底時(shí)可能籌不到必要的流動(dòng)資金來給員工發(fā)工資或購買原材料。

　　渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐上海經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩(Stephen Green)說，如果暫停發(fā)放新的貸款，將嚴(yán)重破壞企業(yè)投資計(jì)劃的執(zhí)行，并給企業(yè)的融資環(huán)境帶來高度不確定性。

　　暫停放貸的命令似乎也與中國官員近年來所奉行的市場(chǎng)導(dǎo)向原則相矛盾。

　　但現(xiàn)實(shí)情況是，盡管中國不斷加息，僅今年就先后4次上調(diào)利率，但從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，中國仍面臨投資過熱導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控的危險(xiǎn)，有可能出現(xiàn)通貨膨脹率大幅上揚(yáng)和銀行壞帳大量增加的局面。自從溫家寶總理3年前承諾要解決伴隨信貸大量增長而產(chǎn)生的“嚴(yán)重”問題以來，中國央行已多次上調(diào)利率。

　　今年前9個(gè)月，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅達(dá)11.5%，創(chuàng)下上世紀(jì)90年代以來的最高增速。飆升的食品價(jià)格和不斷上漲的燃油費(fèi)支出導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)顯著上揚(yáng)，今年10月份的CPI升幅達(dá)到6.5%，是10年來的最高水平。社會(huì)不滿情緒也隨之加劇。中國政府上周公布，今年前10個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長近27%，創(chuàng)下近年來的最大增幅。

　　接近年底才下令銀行暫停放貸是否能起到減緩今年經(jīng)濟(jì)增幅的作用還很難以判斷。幾位銀行業(yè)人士說，其實(shí)第四季度本來就是貸款發(fā)放的淡季，許多銀行目前實(shí)際已經(jīng)完成甚至超出今年的貸款發(fā)放目標(biāo)。2005和2006年年末，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)也曾在加息的同時(shí)呼吁各商業(yè)銀行四季度放慢貸款發(fā)放速度，但銀行業(yè)人士說，此舉對(duì)貸款的影響要到來年第一季度才能體現(xiàn)出來。

　　但即使在中國，一刀切地命令銀行暫停發(fā)放新貸款也是少有的做法。

　　中國銀行(Bank of China)駐蘇州一家分支行的一位人士說，他所在的機(jī)構(gòu)周末決定將大宗的企業(yè)貸款推遲到明年發(fā)放，而駐河南一家分支行的一位管理人士則說，政府的這一命令等于是將目前針對(duì)電力企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款控制措施擴(kuò)大到了所有貸款客戶。

　　個(gè)人貸款受這一命令的影響可能不像企業(yè)那么大，因?yàn)榕c企業(yè)流動(dòng)資金貸款相比，個(gè)人按揭貸款的規(guī)模相對(duì)較小。但至少上海的一家房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司已建議其客戶將按揭貸款的申請(qǐng)推遲到明年進(jìn)行，而中國建設(shè)銀行(China Construction Bank)駐上海一家分支行的一位人士則說，除了最優(yōu)質(zhì)客戶外，他們眼下已拒絕向其他任何人提供貸款。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國政府可以不采取控制貸款規(guī)模的手段，而是通過上調(diào)利率和允許人民幣兌美元升值來遏制信貸規(guī)模的膨脹，因?yàn)楹髢煞N手段也能讓借款人在上新項(xiàng)目前三思而行。包括財(cái)政部長鮑爾森(Henry Paulson)在內(nèi)的美國官員們一直持這一觀點(diǎn)，他們說建立一個(gè)更具市場(chǎng)導(dǎo)向性的金融體系符合中國自身的利益。

　　但在今年先后4次上調(diào)利率后，面對(duì)美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)(Federal Reserve)為消除次級(jí)債危機(jī)的影響而于9月份出臺(tái)的降息舉措，中國央行似乎對(duì)自己的政策取向產(chǎn)生了懷疑。導(dǎo)致央行產(chǎn)生這種想法的原因可能是中國政府對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定性的關(guān)注。利率上調(diào)會(huì)加大人民幣的吸引力，這對(duì)希望最大限度抑制投資者對(duì)人民幣熱情的中國政府來說可不是件好事。人民幣升值會(huì)抬高中國一些出口商品的美元或歐元售價(jià)，從而損害中國出口商的利益。

　　其實(shí)，中國政府今年大部分時(shí)間內(nèi)對(duì)人民幣匯率的溫和上揚(yáng)均表現(xiàn)出了容忍姿態(tài)，人民幣自2005年中期實(shí)施匯率調(diào)整以來已累計(jì)升值近10%。但銀行業(yè)人士說，近幾周來中國政府已授意大型中資銀行買進(jìn)美元、賣出人民幣，此舉導(dǎo)致上海外匯市場(chǎng)上周人民幣匯率下跌0.2%。

　　暫停發(fā)放貸款的命令對(duì)那些有在華登記注冊(cè)子公司的外資銀行產(chǎn)生的潛在破壞性影響可能最明顯。外資銀行目前在中國金融市場(chǎng)只占據(jù)很小的份額，外國銀行家們說他們很想與中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系。官方數(shù)據(jù)顯示，在舉足輕重的上海市場(chǎng)，截至9月末，包括匯豐控股(HSBC Holdings)、花旗集團(tuán)(Citigroup)、渣打銀行和東亞銀行(Bank of East Asia)在內(nèi)，各外資銀行共吸收了6.2%的企業(yè)存款，它們的貸款余額占該市場(chǎng)總貸款余額的16%以上。

　　由于外資銀行在華吸收的存款比大型中資銀行要少，而且中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求它們貸款余額不得超過所吸收存款額的75%，因此它們新增貸款的余地已所剩無幾。如果外資銀行為了達(dá)到中國政府提出的要求而被迫從本地貨幣市場(chǎng)上借入資金或出售自己的貸款，它們的利潤或許也會(huì)受到負(fù)面影響。

　　中國政府曾在很長一段時(shí)間內(nèi)直接為國內(nèi)各銀行制定經(jīng)營政策，直到不久前中國銀行業(yè)還是國有金融機(jī)構(gòu)的一統(tǒng)天下。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在敦促各銀行解決壞帳問題，這些壞帳很多都來自上世紀(jì)90年代政府授意發(fā)放的“政策性”貸款。自2004年以來，中國政府一直要求各銀行縮減向煉鋁等行業(yè)以及小型房地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)放貸款，以免不良貸款規(guī)模再度膨脹。

　　此次要求暫停發(fā)放貸款的命令不禁使人想起政府在2004年4月的做法，當(dāng)時(shí)中國銀監(jiān)會(huì)表示，它向各銀行發(fā)出了放緩新貸款審批速度的“指導(dǎo)性意見”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家批評(píng)說，政府應(yīng)該像對(duì)待商業(yè)企業(yè)一樣對(duì)待銀行時(shí)，中國政府很快放棄了這一做法，轉(zhuǎn)而實(shí)施了9年來的首次利率上調(diào)。

　　銀行業(yè)人士說，政府這一最新命令的影響將持續(xù)多久，可能要取決于它是否會(huì)以某種形式持續(xù)到明年1月份。