如果時光僅僅倒退五年，人們根本無法想象現(xiàn)在全世界對人民幣匯率的密切關(guān)注。我們堅信中國讓人民幣升值，是為了自身的經(jīng)濟發(fā)展需要，而并非出于逃避全球政治和貿(mào)易壓力的目的。對于最近幾年圍繞人民幣匯率問題近白熱化的討論，我們對那些最流行的誤解提出反駁。

　　誤解一：中國為經(jīng)濟利益操縱匯率

　　在過去的幾年中，持續(xù)的經(jīng)常項目順差使央行一直充當美元凈購買者的角色，大約每個月積累300億美元的官方外匯儲備。這為中國招致批評，中國為了保持極大的出口競爭力，而刻意地將匯率固定在某一水平，并且自然而然地積累了大量的貿(mào)易順差。但這其中并無必然聯(lián)系。從技術(shù)的角度來看，近年來涌入中國的巨額美元都是市場自發(fā)帶到中國來的。

　　1997年中國采取釘住美元的匯率政策時，并不是為了防止人民幣升值，而是防止人民幣貶值。當時釘住美元匯率制度的出臺，等于明確地保證人民幣不會貶值，這也成為歷史上中國對全球穩(wěn)定所做出的重要貢獻之一。

　　2004年中期中國還面臨貿(mào)易赤字，當時根本不存在人民幣被結(jié)構(gòu)性地低估的概念。直到2005年初期中國的貿(mào)易順差才開始飛速增長。

　　誤解二：低估的人民幣是貿(mào)易順差不斷增長的主要驅(qū)動力

　　周期性的投資過熱以及重工業(yè)部門供給與需求的急劇失衡，才是導致近幾年貿(mào)易順差提高的主要驅(qū)動力。2000年~2003年中國房地產(chǎn)和汽車銷售的繁榮發(fā)展，提高了工業(yè)原材料和機械制造業(yè)的利潤水平。地方政府和國有企業(yè)開始大量投資鋼鐵、精煉和機械生產(chǎn)行業(yè)。

　　自2004年初開始的宏觀調(diào)控政策，有效抑制了房地產(chǎn)行業(yè)的活動。但是宏觀調(diào)控對重工業(yè)投資卻顯得“力不從心”。接下來的三年，由于產(chǎn)能增長遠超過國內(nèi)需求，中國開始向海外“出口”過剩的產(chǎn)能。目前中國每月的貿(mào)易順差達到250億美元，但是在3年前，這一數(shù)字近似為零。

　　誤解三：人民幣升值減緩出口增長

　　2005年人民幣升值2%，2006年升值4%，今年以來升值的速度折合年率達到6%，與此同時中國農(nóng)村居民工資水平自本世紀初以來，就以3%~4%每年的速度提高，目前這一速度也提高到10%~15%。

　　這些因素對玩具、服裝家具等中國傳統(tǒng)出口行業(yè)的沖擊是顯而易見的，但是行業(yè)收入和盈利的統(tǒng)計數(shù)據(jù)卻顯示，整體輕工業(yè)穩(wěn)如磐石，至今還沒有感受到壓力的跡象。

　　這是因為出口企業(yè)能夠輕易地將成本轉(zhuǎn)嫁給海外買家，中國、美國、日本和歐洲的數(shù)據(jù)都顯示3年前中國的出口價格開始上漲。2004年至今，傳統(tǒng)行業(yè)商品的美元價格以每年3%~4%的速度增加。

　　為何中國出口企業(yè)能夠輕易地轉(zhuǎn)嫁成本？原因在于他們規(guī)模很大。中國目前占據(jù)美國玩具、鞋襪以及其他低端產(chǎn)品的進口市場70%~80%的份額；40%的進口服裝市場和35%的進口IT電子產(chǎn)品市場。在這樣的環(huán)境下，能夠很容易地轉(zhuǎn)嫁內(nèi)部成本壓力。

　　事實上其他亞洲鄰邦也搭上了中國出口漲價的順風車，借機提高他們自己的產(chǎn)品價格。因此在未來的幾年，人民幣升值同樣不會使中國出口減速，而最主要的影響是面向全球消費者漲價。

　　誤解四：人民幣升值能挽救美國的就業(yè)崗位流失

　　目前美國與中國的貿(mào)易赤字占美國GDP的2%，但美國與整個亞洲的貿(mào)易赤字卻少于2%，僅占GDP的1.5%。因此中國出口到美國的商品，僅僅是取代了先前“韓國制造”等其他亞洲國家的產(chǎn)品而已。如果將這些看作亞洲內(nèi)部的效應，那么美國貿(mào)易赤字的增加更多地來自其他地方，如歐佩克、歐洲、加拿大和墨西哥。

　　同時也沒有令人信服的證據(jù)表明，中國的制造商突然間搶走了美國的就業(yè)崗位。實際上從1990年到今年，美國非農(nóng)就業(yè)的制造業(yè)份額從16%下降到10%，但是這一份額從1950年就開始下降，當時的比例是32%。因此無論中國對美國出口前還是出口后，美國經(jīng)濟中制造業(yè)的萎縮都是以每10年減少4%進行。

　　誤解五：人民幣釘住美元匯率給中國國內(nèi)帶來金融不穩(wěn)定性

　　中國讓人民幣逐漸地升值并不會威脅國內(nèi)的穩(wěn)定性。

　　許多分析師將中國經(jīng)濟描述成外資蜂擁而至導致流動性泛濫，給央行的貨幣政策施加壓力，并且將真實增長和資產(chǎn)市場價值推高到泡沫區(qū)間。然而真實的情況是一切都很平靜。央行已經(jīng)很穩(wěn)健地吸收了海外資金，并且沒有將壓力轉(zhuǎn)移到國內(nèi)利率上。中國商業(yè)銀行體系中的過剩流動性比例達到前所未有低水平。全國范圍內(nèi)的資產(chǎn)價格也緩步提高，一度飛漲的股票市場最終也有所降溫。

　　反觀亞洲其他國家的經(jīng)濟數(shù)據(jù)要比中國高得多。中國的經(jīng)常項目順差占GDP的9%，跟泰國類似，比馬來西亞和新加坡低很多。質(zhì)疑中國能否頂住資金浪潮的人們，一提到其他亞洲經(jīng)濟體，那些有著極大資本流入的國家時卻默不作聲。

　　結(jié)論：升值是為了抵御沖擊

　　既然我們對上述觀點都作了反駁，那么中國為什么要實行人民幣匯率改革呢？我們認為匯率與推動貿(mào)易順差的因素毫無關(guān)系。讓人民幣升值是為了抵御國際收支平衡中突然轉(zhuǎn)變的沖擊。

　　過度投資是一種周期性的現(xiàn)象，如果大量過剩產(chǎn)能突然間爆發(fā)，新的國內(nèi)生產(chǎn)商占據(jù)了國內(nèi)全部市場份額，屆時進口將迅速萎縮，而出口大幅增加，形成極大的貿(mào)易順差。當然即使匯率保持不變，貿(mào)易平衡最終也會自己校正過來。

　　那么這又跟匯率有什么關(guān)系呢？因為我們剛才說的是“最終”，這將是個非常漫長的進程。例如中國經(jīng)濟將要花很長時間來消化過去4年所創(chuàng)造的大量產(chǎn)能，而調(diào)整匯率能夠部分解決上述沖擊。并不是匯率導致了中國經(jīng)濟目前的形勢，但是匯率能夠幫助中國擺脫這種形勢。

　　那么人民幣匯率的調(diào)整對經(jīng)濟到底意味著什么呢？我們認為能夠解決國內(nèi)一些最顯著的問題，并且使中國的貿(mào)易伙伴受益。人民幣升值對出口并沒有什么大的影響，但是對重工業(yè)產(chǎn)品的進口卻影響深遠。中國為什么不讓人民幣升值得更快呢，如果人民幣兌美元一夜之間升值15%~20%，那么將給出口企業(yè)帶來很大傷害，因為他們的出口合約仍然按照舊的匯率簽訂，并且缺乏成形的匯率對沖機制。(作者系瑞士銀行經(jīng)濟學家)