每個(gè)月，全球私人股本行業(yè)都會(huì)進(jìn)行巨額投資。在一些人眼中，這個(gè)行業(yè)可謂21世紀(jì)資本主義的一個(gè)奇跡。

　　該行業(yè)近年來取得了巨大增長，目前已有數(shù)千家公司。這些公司各有專長，有的屬于風(fēng)險(xiǎn)投資和成長資本，有的專門關(guān)注中級(jí)市場(chǎng)和大型收購。此外，它們?cè)诘乩砗托袠I(yè)分布上也各有專攻。

　　私人股本模式的核心，可以簡單歸結(jié)為兩個(gè)行動(dòng)——籌集資金和投資于企業(yè)。

　　理論上，私人股本的巨大吸引力在于它的業(yè)績表現(xiàn)超過其它資產(chǎn)類別。此外，無論是重組、振興或重新關(guān)注于一項(xiàng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，還是通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或初創(chuàng)公司培養(yǎng)創(chuàng)新，私人股本還扮演著“轉(zhuǎn)變資本”的角色。

　　對(duì)于多數(shù)私人股本企業(yè)而言，其起點(diǎn)是單個(gè)或多個(gè)個(gè)人建立一個(gè)有限責(zé)任合伙企業(yè)(LLP)，然后從一群投資者那里籌集資金。這個(gè)LLP的壽命是有限的，通常為10年，而且是一個(gè)封閉式基金。

　　基金通過內(nèi)部的投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)或外部的募資代理，將自己的投融資計(jì)劃傳遞給投資者。

　　這份文件將陳述基金的投資策略，詳細(xì)描述私人股本管理者如何界定基金的投資重點(diǎn)，以及憑什么預(yù)期將獲得投資收益。它將陳述這家私人股本管理機(jī)構(gòu)的歷史業(yè)績，并包括一系列的條款和限定條件。

　　各個(gè)私人股本基金的規(guī)模差別很大，從幾百萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資本基金，到黑石(Blackstone)、凱雷(Carlyle)、KohlbergKravisRoberts(KKR)和得克薩斯太平洋集團(tuán)(TexasPacificGroup)等規(guī)模超過100億美元的行業(yè)巨頭籌集。隨著行業(yè)的成熟，私人股本的規(guī)模上限也在不斷提高。

　　運(yùn)營LLP的私人股本管理機(jī)構(gòu)稱為一般合伙人(generalpartners,簡稱GP)，而投資者則是有限合伙人(limitedpartners,簡稱LPs)，其中包括美國國家養(yǎng)老金計(jì)劃(歷來就是私人股本行業(yè)最重要的資金來源)。此外還包括銀行和保險(xiǎn)公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者、大學(xué)捐贈(zèng)以及高凈值(highnet-worth)人士。

　　迄今為止，散戶接觸私人股本并不容易。不過，英國有一些公開上市的私人股本集團(tuán)，其中包括3i；此外，黑石集團(tuán)也計(jì)劃今年在美國上市。

　　去年，KKR和阿波羅管理公司(ApolloManagement)在阿姆斯特丹的泛歐交易所(Euronext)推出了一個(gè)公開交易的投資工具?；I集資金，是一般合伙人每隔幾年都要進(jìn)行的一個(gè)耗時(shí)工作，但它的周期與投資周期未必一致。

　　在“第一次封閉”時(shí)，基金就形成了。

　　在融資行動(dòng)已經(jīng)確保獲得一個(gè)特定的最低數(shù)額之后，即可進(jìn)行第一次封閉。第一次封閉是一個(gè)重要的里程碑，因?yàn)樗馕吨邢藓匣锶说呐d趣表達(dá)將轉(zhuǎn)換為公司義務(wù)，允許基金管理者調(diào)用資金，并根據(jù)普通合伙人的判斷進(jìn)行投資。

　　基金在融資計(jì)劃結(jié)束時(shí)進(jìn)行最終封閉，在此之前，可以進(jìn)行許多次“封閉”。

　　基金壽命的第一部分是投資階段。該階段始于第一次封閉，而且持續(xù)時(shí)間通常長達(dá)5年。不過，該階段可能會(huì)更短，主要取決于基金配置資金的速度有多快。

　　一般合伙人和有限合伙人都不希望過多地介入某筆交易，因此，在任何一筆交易中投入的資金都不太可能超過基金全部承諾資本的10%。多樣化非常重要，因?yàn)樗饺斯杀臼且豁?xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的業(yè)務(wù)。

　　在收購型的私人股本公司，一般合伙人會(huì)結(jié)合使用基金自有資本和債務(wù)融資組合，為某筆交易提供資金。

　　交易所需資金可能有四分之一或五分之一來自基金的股本，而其余部分則由債務(wù)構(gòu)成。

　　有限合伙人有時(shí)還可以通過直接“聯(lián)合投資”安排，額外投資于某些交易。

　　一般來說，收購型私人股本公司希望在它們投資的公司內(nèi)占控股地位，而代表它們管理這些業(yè)務(wù)的高管也持有股份。

　　一旦所有權(quán)掌握在收購公司手中，被投資的公司就可能會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，或是通過補(bǔ)強(qiáng)型收購來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

　　不過，不同類型的私人股本公司，情況也千差萬別，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

　　例如，風(fēng)險(xiǎn)投資交易的資金通常全部來自股本，因?yàn)樨?cái)務(wù)記錄幾乎為零的公司要想進(jìn)行債務(wù)融資非常困難，甚至根本不可能。

　　此外，風(fēng)險(xiǎn)資本集團(tuán)為其投資對(duì)象提供支持的時(shí)間通常也會(huì)超過3至5年。

　　私人股本公司收購企業(yè)的目的就是為了出售，或是在初始投資之后，用3至5年或更長時(shí)間培養(yǎng)被收購的公司。其目的是從股本投資中獲利。

　　私人股本公司收回投資的方式，一是將被投資公司出售給其它企業(yè)或另一家私人股本公司，二是通過首次公開發(fā)行(IPO)。

　　私人股本公司還會(huì)通過再融資的方式獲取投資回報(bào)——即讓被投資公司背負(fù)新的、通常更為沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而新債務(wù)組合的部分收益則被用于向投資者支付股息。

　　一般合伙人的收入和利潤來自兩個(gè)渠道：對(duì)其管理的資本收取費(fèi)用，并希望產(chǎn)生附帶權(quán)益(carriedinterest)——即實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)后提取部分利潤。

　　一般合伙人提取的附帶權(quán)益，通常是以整個(gè)基金的表現(xiàn)為基礎(chǔ)，而非單筆交易。

　　一般而言，一旦基金將本金返還給投資者，在扣除管理及其它費(fèi)用之后，剩余的利潤將進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

　　分?jǐn)偙壤怯邢藓匣锶苏?0%，一般合伙人占20%。

　　一般合伙人還收取1%至2.5%不等的管理費(fèi)用。在基金進(jìn)行投資的1至5年內(nèi)，一般合伙人得到的管理費(fèi)更為豐厚。

　　不過，在基金壽命的后半段，他們會(huì)降低管理收費(fèi)，大概相當(dāng)于前5年水平的一半或四分之三。

　　一般合伙人為投資組合內(nèi)的公司提供監(jiān)督、交易和咨詢等服務(wù)，也會(huì)收取不同費(fèi)用。

　　有些基金按交易逐筆支付附帶權(quán)益，其它基金則在全部償還有限合伙人的本金之后，并在實(shí)現(xiàn)最低預(yù)期回報(bào)率(hurdlerate)的情況下，才向一般合伙人支付利潤。

　　在后一種情況下，一般合伙人此前收取的各種費(fèi)用成本將返還給有限合伙人。一般合伙人的動(dòng)力應(yīng)該主要來自附帶權(quán)益獎(jiǎng) 。