上周，上海股市屢創(chuàng)新高，倫敦房價對利率的上升不屑一顧，一家新的對沖基金邀請玩家在藝術(shù)品市場建倉。在美國內(nèi)布拉斯加州，全球最成功的投資者沃倫•巴菲特(Warren Buffett)，向景仰他的伯克夏哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股東進(jìn)行了一年一度的說教。

　　評估資產(chǎn)價值的方式有兩種。對基本面分析派來說，資產(chǎn)的價值就是其整個生命周期產(chǎn)生的回報的總和。對跟風(fēng)者來說，資產(chǎn)的價值就是其他人愿意支付的價格。在投資風(fēng)格上，在公平價值會計(jì)方式上，基本面分析派和跟風(fēng)者之間的對立是很多金融爭議的根源。任何一個擁有或可能購買中國股票、房產(chǎn)或藝術(shù)品的人，都隱含地被迫選定一個“立場”。

　　正如其它學(xué)術(shù)爭論一樣，假如是在一個完美的世界里——未來是確知的，每個人的偏好都相同，那么基本面分析派和跟風(fēng)者之間的辯論自然會得到解決。

　　基本面分析派主宰的世界是一個孤獨(dú)的地方，它的居民散落在奧馬哈(Omaha)之類的地方。買家和賣家不停做出獨(dú)立的價值評估，隨著時間、個體和集體心態(tài)的不同，給出的答案也各異。他們的平均估值就是價格，它遵循一個趨勢，但永遠(yuǎn)也不可能確定，價格的上漲或下跌代表著價格偏離(這種情況下隨時可能出現(xiàn)均值回歸)，抑或是趨勢本身的轉(zhuǎn)變?；久娣治雠傻纳羁赡軙軅X筋，但他們可以降低負(fù)擔(dān)風(fēng)險的代價，只要不過于密切地追蹤每日價格波動。

　　但跟風(fēng)者承受不起離開電腦屏幕、倫敦或是曼哈頓大街的代價，哪怕一小會兒都不行。跟風(fēng)是一種社會行為，成功的跟風(fēng)者一直在相互猜測，不僅要估計(jì)彼此的出價，還要估計(jì)別人明天可能愿意支付的價格，猜測別人會怎么想，以及別人認(rèn)為自己會怎么想。

　　“你買的任何東西都能以更高價格轉(zhuǎn)手賣給別人”——當(dāng)這種信念在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位時，跟風(fēng)者就會創(chuàng)造出泡沫。一旦所有的潛在跟風(fēng)者都加入了跟風(fēng)行列——再也沒有傻瓜了——泡沫就會破裂。

　　巴菲特這樣的基本面分析派有時能夠滲入跟風(fēng)者群體。他們可以將基本面分析派與跟風(fēng)者的原理融合在一起。他們觀察到，對于耐心的投資者而言，一件資產(chǎn)的價值永遠(yuǎn)是市場價值和基本面價值中較高的一個——你可以選擇現(xiàn)在將資產(chǎn)出售，也可以選擇終生持有。但專業(yè)基金經(jīng)理通常只能與其它跟風(fēng)者為伍。他們被迫每天盯著市場，并以相對業(yè)績作為基準(zhǔn)衡量指標(biāo)。

　　光顧中國股市的大多是跟風(fēng)者，而住宅市場上多為基本面分析派。多數(shù)購房者(即使是在房地產(chǎn)熱潮最后階段購房的人)都是以居住為目的。他們的決策基于這樣一種判斷：未來數(shù)十年獲得的回報將超過房價?；蛟S他們的判斷倉促或有誤，但卻是以基本價值為基礎(chǔ)的。購房自住的原則也存在一些例外——主要是買房出租或是購買投機(jī)開發(fā)項(xiàng)目的期房——但這些例外恰恰證明了一般規(guī)律。在中國股市跌倒是必然的，在住宅市場則未必。

　　那藝術(shù)品市場又如何呢？最昂貴的藝術(shù)市場有兩個顯著特征。長期來看，房產(chǎn)供應(yīng)受價格影響，而中國股票供應(yīng)可能極具“彈性”，但早期繪畫大師作品的供應(yīng)量是固定的。而由于供應(yīng)如此有限，每10年僅需要少數(shù)人加入跟風(fēng)隊(duì)伍。很少有資產(chǎn)的價格能夠與基本價值永遠(yuǎn)脫節(jié)。因此，巴菲特會持有他的奧馬哈平房，甚至還有中石油(PetroChina)的股票，但卻不收藏早期繪畫大師的作品。