在過去的這個冬天，Scotts Miracle-Gro Co.的管理人士冷靜審視了該公司業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)大量舉債能幫助他們?nèi)〉贸晒Α?/p>

　　這家庭院產(chǎn)品生產(chǎn)商并未發(fā)現(xiàn)重大的投資機(jī)會，并且他們相信公司能在未來幾年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。而與此同時，企業(yè)債的利率徘徊在多年低點(diǎn)。

　　Scotts的首席財(cái)務(wù)長戴夫•埃文斯(Dave Evans)表示，“我們感覺時機(jī)已經(jīng)成熟，所以就這樣去做了。”這家總部位于俄亥俄州瑪麗斯維爾的公司發(fā)行了7.75億美元的新債，并通過發(fā)放特別股息和回購大量股份向股東支付了7.5億美元。

　　許多上市公司仿效私人資本運(yùn)營公司的做法，通過舉債來提高股東回報(bào)率。他們這樣做要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@等于押寶公司未來幾年能夠繼續(xù)保持盈利。

　　信貸市場一直以來對大多數(shù)籌資活動都持歡迎態(tài)度，不過已經(jīng)有跡象表明，債券投資者不再一味順從，他們開始推高企業(yè)債的利率。

　　在過去的幾個月里，達(dá)美樂披薩(Domino's Pizza Inc.)、Health Management Associates Inc.和Dean Foods Co.也紛紛計(jì)劃發(fā)行更多公司債，并通過股息或一次性股票回購向股東發(fā)放他們持有的大部分現(xiàn)金。這導(dǎo)致了更高的“財(cái)務(wù)杠桿”。

　　針對這種又稱“融資資本充實(shí)”的自我收購做法，支持者表示，這會使上市公司變得更加高效，從長期來看還可能有助于公司利潤的提高。通過回購股票，公司還能減少流通股的數(shù)量，從而提高每股收益。

　　企業(yè)為其債務(wù)所支付的利息可享受稅收減免，另外，盡管最初的利息費(fèi)用增加會導(dǎo)致利潤減少，但隨著公司債務(wù)的減少這些費(fèi)用也會下降。這將改善公司未來的利潤水平──如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有惡化的話。從理論上講，隨著每股收益的提高，公司的股價也會上揚(yáng)。

　　不過，從短期來看，派發(fā)股息會導(dǎo)致股價下跌，但這對于那些逢低買進(jìn)者來講卻意味著機(jī)會。在紐約證交所上市的Scotts自2月22日派發(fā)了每股8美元的股息后，已下跌了約7.5%。不過該股已經(jīng)脫離了近期的低點(diǎn)，據(jù)Thomson Financial統(tǒng)計(jì)，Scotts基于2007年收益預(yù)期的市盈率為16.5倍，略高于化學(xué)品行業(yè)16倍的市盈率水平。Scotts周一上漲0.15美元，至44.03美元。

　　同樣也在紐約證交所上市的Health Management Associates自3月2日每股派發(fā)10美元的股息并完成了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后，該公司股價已經(jīng)上漲了約7%。盡管醫(yī)院行業(yè)的平均市盈率為21.5倍，但該公司基于預(yù)期收益的市盈率只有14.7倍。該股周一下跌0.14美元，至11.01美元，跌幅1.3%。

　　過去，大多數(shù)公司不愿承擔(dān)大量債務(wù)，因?yàn)樗麄儞?dān)心由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)和股東對此的反應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時候，更多的債務(wù)可以擴(kuò)大股東回報(bào)。不過如果公司收入在經(jīng)濟(jì)不景氣時期出現(xiàn)下降，那么高利息費(fèi)用可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。

　　銀行家們表示，信貸市場的低成本資金和私人資本運(yùn)營公司去年引領(lǐng)的收購熱潮改變了股票投資者和公司管理人士的觀念。

　　J.P. Morgan Securities的銀行家布雷特•皮克特(Brett Pickett)說，“如果公眾投資者不能容忍優(yōu)質(zhì)公司的高財(cái)務(wù)杠桿，那么私人資本運(yùn)營公司會繼續(xù)從這些投資者手中奪取這類公司的股份。”

　　股票投資者似乎已經(jīng)適應(yīng)了融資資本充實(shí)的做法，因?yàn)檫@樣一來，他們既可以馬上得到錢，也可以參與公司未來的發(fā)展。

　　安本資產(chǎn)管理公司(Aberdeen Asset Management)的美國證券部門負(fù)責(zé)人羅伯特•塞拉(Robert Sellar)說，“這種情況早該出現(xiàn)，”他還說，“美國公司的負(fù)債過少。”安本資產(chǎn)管理公司旗下管理著1,480億美元的資產(chǎn)。

　　不過，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并非適用于每一家公司。美國銀行(Bank of America Corp.)負(fù)責(zé)全球投資銀行業(yè)務(wù)的副董事長斯蒂芬•塞利格(Stefan Selig)說，那些屬于成熟行業(yè)、業(yè)務(wù)擴(kuò)張緩慢、股票市盈率較低的公司最適合采取這種做法。美國銀行也對此類交易提供咨詢服務(wù)。

　　有些公司為了防止被敵意收購，也可能進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。如果一家公司負(fù)債累累，那它是不大可能被收購的，因?yàn)檫@會使買家背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　舉例來說，乳品業(yè)巨頭Dean Foods的負(fù)債將很快達(dá)到該公司全年現(xiàn)金流的5倍以上──這一比率與Freescale Semiconductor和Burlington Coat Factory接近，這兩家公司均通過杠桿收購實(shí)現(xiàn)了私有化。Dean Foods將在4月2日派發(fā)20億美元的股息。

　　Scotts的首席財(cái)務(wù)長埃文斯表示，從某種程度上講，更多的債務(wù)會激勵管理層更加謹(jǐn)慎地運(yùn)營企業(yè)。Scotts的負(fù)債約為18億美元，大約是該公司年現(xiàn)金流的四倍。

　　他說，“未來我們還將面臨更多選擇，不過四年后我們會變得更加強(qiáng)大。”