陽(yáng)光100曾因多數(shù)項(xiàng)目不是全資致使子公司權(quán)力過(guò)大的現(xiàn)象而備受詬病，這些子公司財(cái)務(wù)實(shí)行單獨(dú)核算，而陽(yáng)光100集團(tuán)僅收取管理費(fèi)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 10月8日，陽(yáng)光100中國(guó)控股有限公司公告披露，公司已向港交所申請(qǐng)批準(zhǔn)其1.15億美元12.75%的三年期優(yōu)先票據(jù)透過(guò)僅向?qū)I(yè)投資者發(fā)行債務(wù)的形式上市及買賣，批準(zhǔn)預(yù)期于2014年10月9日或前后生效。

　　該筆優(yōu)先票據(jù)最早公布于9月26日。陽(yáng)光100方面表示，經(jīng)扣除包銷折扣及其他估計(jì)開支，票據(jù)發(fā)行的估計(jì)所得款項(xiàng)凈額約為1.12億美元，公司擬將票據(jù)發(fā)行所得款項(xiàng)凈額約一半用于償還債務(wù)，余下款項(xiàng)用于投資現(xiàn)有及新增房地產(chǎn)項(xiàng)目及作一般企業(yè)用途。

　　陽(yáng)光100集團(tuán)常務(wù)副總裁范小沖對(duì)觀點(diǎn)新媒體表示，該筆票據(jù)所得款項(xiàng)一部分用于運(yùn)營(yíng)，大部分將用于收購(gòu)。“我們認(rèn)為現(xiàn)在是收購(gòu)的好時(shí)候，公司最近也有收購(gòu)動(dòng)作，今年到現(xiàn)在已經(jīng)收購(gòu)了3個(gè)項(xiàng)目。有兩個(gè)發(fā)了公告，還有不久也會(huì)有公告出來(lái)。”

　　查閱陽(yáng)光100今年以來(lái)的公告可知，其確已公布了兩筆收購(gòu)事項(xiàng)，分別是競(jìng)得廣西三祺附屬?gòu)V西景祺的51%股權(quán)，以及從廣西老木棉手中收購(gòu)桂林陽(yáng)光壹佰的余下70%股權(quán)，總作價(jià)7.99億元。

　　全購(gòu)合資公司股權(quán)

　　陽(yáng)光100今年最新的一筆交易公布于8月15日。根據(jù)公告，其全資附屬公司陽(yáng)光壹佰集團(tuán)與廣西老木棉訂立股份收購(gòu)協(xié)議，據(jù)此，陽(yáng)光壹佰集團(tuán)將收購(gòu)廣西老木棉所持有的桂林陽(yáng)光壹佰的70%股權(quán)及桂林陽(yáng)光壹佰所欠廣西老木棉的股東貸款，總代價(jià)為1.68億元。

　　此次1.68億的收購(gòu)總代價(jià)包括桂林陽(yáng)光壹佰70%股權(quán)的1.17億元，以及桂林陽(yáng)光壹佰所欠廣西老木棉的股東貸款5050萬(wàn)元。此項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊螅鹆株?yáng)光壹佰將成為陽(yáng)光100的全資附屬公司。

　　公告還透露，桂林陽(yáng)光壹佰主要開發(fā)項(xiàng)目為桂林麗園，該項(xiàng)目為住宅區(qū)，設(shè)有酒店、住宅大廈及藝術(shù)畫廊。占地總面積約達(dá)46.46萬(wàn)平方米，規(guī)劃總建筑面積約為23.91萬(wàn)平方米。

　　無(wú)獨(dú)有偶，早在今年5月，陽(yáng)光100已經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次類似的收購(gòu)。根據(jù)公司5月7日的一份公告，陽(yáng)光100全資附屬公司陽(yáng)光壹佰集團(tuán)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)，競(jìng)得廣西三祺附屬?gòu)V西景祺的51%股權(quán)及廣西景祺欠付廣西三祺的股東貸款，總代價(jià)為6.31億。

　　資料顯示，廣西景祺是廣西三祺與陽(yáng)光100共同合作投資項(xiàng)目的平臺(tái)公司。其中，陽(yáng)光壹佰集團(tuán)間接持有49%的股份，廣西三祺持有51%的股份。而收購(gòu)?fù)瓿珊?，廣西景祺將成為陽(yáng)光100的全資附屬公司。

　　廣西景祺在柳州及東莞持有項(xiàng)目。其中，柳州項(xiàng)目為商業(yè)發(fā)展項(xiàng)目，設(shè)有零售商鋪、酒店及住宅大廈，占地總面積約為8.64萬(wàn)平方米，規(guī)劃總建筑面積約為21萬(wàn)平方米，包括在建建筑面積約10.54萬(wàn)平方米及持作未來(lái)發(fā)展建筑面積約10.51萬(wàn)平方米，該項(xiàng)目已于2013年2月開始預(yù)售。

　　東莞松山項(xiàng)目位于廣東省東莞松山湖國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)西區(qū)，為多用途商務(wù)綜合體。該項(xiàng)目由清園孵化器開發(fā)，占地總面積約為13.57萬(wàn)平方米，規(guī)劃總建筑面積約為25.83萬(wàn)平方米，該項(xiàng)目截至5月時(shí)尚未作出任何銷售。

　　綜上，陽(yáng)光100兩筆合共8億元的收購(gòu)均由子公司陽(yáng)光壹佰集團(tuán)完成，且均為全購(gòu)合資公司剩余股份。

　　輸出轉(zhuǎn)向品牌集權(quán)

　　其實(shí)，根據(jù)陽(yáng)光100公布的2014年度中報(bào)可知，公司主要開發(fā)的22個(gè)物業(yè)中，有9個(gè)目前仍為合作開發(fā)。此前，陽(yáng)光100曾因多數(shù)項(xiàng)目不是全資致使子公司權(quán)力過(guò)大的現(xiàn)象而備受詬病，這些子公司財(cái)務(wù)實(shí)行單獨(dú)核算，而陽(yáng)光100集團(tuán)僅收取管理費(fèi)。

　　有接近陽(yáng)光100的人士透露：“陽(yáng)光100的大多數(shù)項(xiàng)目不是全資，由于子公司內(nèi)都引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，這樣造成子公司權(quán)力過(guò)大，但子公司的許多投資者未必懂房地產(chǎn)。”

　　對(duì)此，范小沖解釋，聯(lián)合拿地、合作開發(fā)是上市前陽(yáng)光100較為常用的一種開發(fā)手段，現(xiàn)在已經(jīng)越來(lái)越少。而對(duì)于子公司的管理方面，則是由陽(yáng)光100全權(quán)管理，其他都是戰(zhàn)略投資者，不會(huì)過(guò)多干預(yù)。

　　其續(xù)稱：“集團(tuán)是個(gè)平臺(tái)，實(shí)行連鎖管理，子公司項(xiàng)目從定位、設(shè)計(jì)、管理都是由集團(tuán)層面操作，因此不論是全資子公司還是參股子公司，集團(tuán)都會(huì)收取管理費(fèi)。”

　　市場(chǎng)分析師嚴(yán)躍進(jìn)指出，陽(yáng)光100的業(yè)務(wù)開發(fā)早年主要集中在三線城市。這樣一種開發(fā)模式，是在前期出于對(duì)市場(chǎng)不了解的考慮，嘗試和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行合作開發(fā)，能規(guī)避水土不服的風(fēng)險(xiǎn)，也能降低資金成本的壓力。

　　而隨著陽(yáng)光100上市后，整個(gè)資金來(lái)源渠道拓寬，有能力進(jìn)行項(xiàng)目的收購(gòu)，從而增強(qiáng)項(xiàng)目開發(fā)的自主性。另外，這樣做，也是基于其對(duì)于相應(yīng)項(xiàng)目所在城市熟悉程度的增加。項(xiàng)目回購(gòu)后，利好自主品牌的打造。

　　陽(yáng)光100在收購(gòu)桂林陽(yáng)光壹佰的公告中亦表示，公司認(rèn)為收購(gòu)事項(xiàng)將有利于陽(yáng)光壹佰集團(tuán)主導(dǎo)桂林陽(yáng)光壹佰項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理。收購(gòu)事項(xiàng)亦有利于陽(yáng)光100對(duì)“陽(yáng)光100”品牌使用的控制。

　　細(xì)化專業(yè)分工開發(fā)

　　還有一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，在8月份公布收購(gòu)桂林陽(yáng)光壹佰70%股權(quán)的事項(xiàng)后，陽(yáng)光100又于9月30日公布了一份補(bǔ)充協(xié)議。

　　根據(jù)該補(bǔ)充協(xié)議，陽(yáng)光壹佰集團(tuán)將其于股份收購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下的所有權(quán)利、義務(wù)及責(zé)任，轉(zhuǎn)讓予近期注冊(cè)成立的全資附屬公司煙臺(tái)陽(yáng)光盛通投資有限公司。

　　公告稱，由于陽(yáng)光壹佰集團(tuán)主要持有住宅項(xiàng)目，該轉(zhuǎn)讓旨在將休閑物業(yè)項(xiàng)目歸類至分開的附屬公司體系。在經(jīng)補(bǔ)充協(xié)議修訂的股份收購(gòu)協(xié)議完成后，桂林陽(yáng)光壹佰將由煙臺(tái)陽(yáng)光及陽(yáng)光壹佰集團(tuán)分別持有70%及30%權(quán)益，而煙臺(tái)陽(yáng)光及陽(yáng)光壹佰集團(tuán)均由陽(yáng)光100中國(guó)最終全資擁有。

　　范小沖解釋稱，休閑類物業(yè)與居住物業(yè)不同，除了在建筑設(shè)計(jì)方面有特殊考量外，還需要更多的經(jīng)營(yíng)和管理。公司內(nèi)部對(duì)于不同業(yè)務(wù)也有細(xì)分，有專門的機(jī)構(gòu)研究、開發(fā)這類物業(yè)。

　　據(jù)其介紹，陽(yáng)光100主打的街區(qū)商業(yè)和住宅業(yè)務(wù)也是由分開的部門在運(yùn)作。“公司有專門的商業(yè)運(yùn)營(yíng)公司、商業(yè)管理公司來(lái)操盤商業(yè)地產(chǎn)，雖然在營(yíng)銷方面有一定交叉，但具體銷售手法和要求也不盡相同。”

　　嚴(yán)躍進(jìn)分析稱，將不同業(yè)態(tài)交由不同子公司操作的手法，主要體現(xiàn)了專業(yè)化的分工思維。也說(shuō)明陽(yáng)光100業(yè)務(wù)發(fā)展輪廓逐漸清晰，這對(duì)于提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是有利好。“當(dāng)然，在此類模式方面，要注重不同業(yè)態(tài)的協(xié)同發(fā)展，這是讓整個(gè)項(xiàng)目效益發(fā)揮最大化的保障。”