無(wú)論是萬(wàn)科的合伙人制度還是綠地的混合所有制，在眾多熟悉資本市場(chǎng)的專業(yè)人士看來(lái)，其實(shí)都是一種管理層欲加強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)、謀求公司控制力的方式。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 彭飛 無(wú)獨(dú)有偶，今年最有可能爭(zhēng)奪房企“一哥”地位的萬(wàn)科與綠地，均于日前公布了各自公司面向未來(lái)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整思路。

　　3月15日，郁亮在萬(wàn)科春季例會(huì)上高調(diào)宣講事業(yè)合伙人制，并稱這種制度是面向未來(lái)，并不解決萬(wàn)科眼前的問(wèn)題，而是解決萬(wàn)科未來(lái)10年的問(wèn)題。

　　隨后在3月17日晚間，綠地655億元注資金豐投資預(yù)案正式出爐，張玉良醞釀已久的混合所有制形式改革也應(yīng)用而生，其甚至用“敢為人先”來(lái)形容此次重組方案。

　　關(guān)于事業(yè)合伙人，郁亮自己的解釋是，“我們要掌握自己的命運(yùn)；我們要形成背靠背的信任；我們要做大我們的事業(yè)；我們來(lái)分享我們的成就。”

　　而對(duì)于混合所有制，張玉良則認(rèn)為，這既是確保國(guó)有資本的主導(dǎo)地位，又發(fā)揮混合所有制市場(chǎng)化、靈活高效的優(yōu)勢(shì)，由此綠地集團(tuán)在體制與機(jī)制改革創(chuàng)新方面走在了上海及全國(guó)國(guó)企的前列。

　　事業(yè)合伙人制與混合所有制

　　對(duì)于擬推行的事業(yè)合伙人制度，萬(wàn)科僅表示，目前還在內(nèi)部論證階段，還沒(méi)有正式形成和推行，不過(guò)已經(jīng)成立專門(mén)推進(jìn)該機(jī)制的部門(mén)，并取名為“試錯(cuò)工作小組”。

　　有趣的是，萬(wàn)科周刊對(duì)于這個(gè)名字，甚至還自我調(diào)侃了一番，“是否源自索羅斯的試錯(cuò)投資法”。

　　萬(wàn)科此舉，外界普遍的看法是，站在第四個(gè)十年的起點(diǎn)，雖然已經(jīng)有一支成熟高效的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，但這家股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，且管理層持股極少的公司，隨時(shí)可能面臨來(lái)自外部奪權(quán)的威脅。

　　或許正是源于這種憂慮和已有的教訓(xùn)，萬(wàn)科當(dāng)天還將20年前“君萬(wàn)之爭(zhēng)”的報(bào)道原文放在了會(huì)場(chǎng)講臺(tái)上，并且旁邊還擺著兩本書(shū)：一本名曰《門(mén)口的野蠻人》，另一本則為《資本之王》。

　　郁亮當(dāng)天不僅舊事重提，還警示20年后“門(mén)口的野蠻人”依然還在，只不過(guò)已經(jīng)不姓“君”。其還透露，近期已經(jīng)有若干家機(jī)構(gòu)直接和萬(wàn)科“聯(lián)系”。

　　“野蠻人三五成群來(lái)敲門(mén)，職業(yè)經(jīng)理人的弱點(diǎn)是：彈鋏而歌的食客很難變成圖窮匕見(jiàn)的死士，與野蠻人肉搏，兇多吉少。”萬(wàn)科周刊甚至如此述說(shuō)。

　　就在萬(wàn)科擬推事業(yè)合伙人制、重提“君萬(wàn)之爭(zhēng)”之際，其目前的第一大股東華潤(rùn)股份隨后于3月19日和20日增持其總股本數(shù)0.24%，股權(quán)比例達(dá)到15%。

　　值得注意的是，這是6年來(lái)華潤(rùn)股份首次增持萬(wàn)科，而多年來(lái)一直僅保持純粹財(cái)務(wù)投資者身份，不插手萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)事務(wù)的大股東，選擇在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)增持背后的意圖實(shí)則耐人尋味。對(duì)此，外界不禁猜測(cè)，華潤(rùn)是否有謀求萬(wàn)科控制權(quán)的想法。

　　相比萬(wàn)科擬推行的事業(yè)合伙人制，張玉良統(tǒng)領(lǐng)的綠地集團(tuán)則鋪就了一條混合所有制路線。

　　根據(jù)綠地注資金豐投資的方案，重組后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：上海國(guó)資委系統(tǒng)旗下的上海地產(chǎn)集團(tuán)與上海城投總公司分別持股25.67%和20.58%，上海格林蘭代持28.83%，其他股東持股24.92%。

　　這種股權(quán)結(jié)構(gòu)表明，重組后上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為混合所有制形式，這也正是上海國(guó)資系統(tǒng)與張玉良極力撮合綠地借殼金豐投資的主要原因。

　　然而，其中有一點(diǎn)卻特別值得注意，上海格林蘭實(shí)則為綠地職工持股會(huì)。也就是說(shuō)，以張玉良為代表的公司管理層在完成重組后，將成為上市公司的最大單一股東，不僅繼續(xù)保持了公司的控制權(quán)，還實(shí)現(xiàn)了管理層利益的最大化。

　　有媒體曾計(jì)算，如果按照金豐投資3月19日收盤(pán)價(jià)6.33元計(jì)算，上海格林蘭所持股份的市值達(dá)到206.7億元，而張玉良持有綠地2%的股權(quán)，其身價(jià)約14.34億元，遠(yuǎn)超萬(wàn)科教父王石。

　　而截至3月21日收盤(pán)，金豐投資股價(jià)已升至7.66元/股，這意味著上海格林蘭與張玉良個(gè)人的身價(jià)也相應(yīng)進(jìn)一步提高。

　　管理層控股路徑

　　無(wú)論是萬(wàn)科的合伙人制度還是綠地的混合所有制，在眾多熟悉資本市場(chǎng)的專業(yè)人士看來(lái)，其實(shí)都是一種管理層欲加強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)、謀求公司控制力的方式。

　　按照市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)的看法，郁亮大談特談的事業(yè)合伙人制，其實(shí)就是擔(dān)心萬(wàn)科職業(yè)經(jīng)理人階層今后可能失去公司的控制權(quán)，因而想以此方式穩(wěn)定未來(lái)的控制權(quán)。

　　只不過(guò)，華潤(rùn)股份或許正是預(yù)料到這一點(diǎn)，才選擇在萬(wàn)科當(dāng)前的敏感節(jié)點(diǎn)增持。因?yàn)閺哪壳叭f(wàn)科高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，已經(jīng)持股15%的華潤(rùn)股份是唯一有基礎(chǔ)、也有實(shí)力去謀求萬(wàn)科控制權(quán)的一方。

　　事實(shí)上，除了告知目前已有的兩次增持行為之外，華潤(rùn)方面還表示，看好萬(wàn)科前景，不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份的可能性。

　　相比以郁亮為首的萬(wàn)科管理層可能擔(dān)憂因“門(mén)口野蠻人”的存在而導(dǎo)致未來(lái)公司控制權(quán)旁落，張玉良則或許會(huì)相對(duì)輕松一些。

　　金豐投資的重組文件中明確提到，雖然上海國(guó)資委通過(guò)兩大國(guó)有股東合計(jì)持有的重組后上市公司股權(quán)較高，但卻并不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，也就是說(shuō)，其今后將只是財(cái)務(wù)投資人的角色。

　　不過(guò)，雖然張玉良通過(guò)混合所有制改革進(jìn)一步穩(wěn)定了管理層的公司控制權(quán)，但由于持股持股會(huì)的存在，還是引起了外界的諸多疑慮。

　　有分析就直指，綠地借殼上市后，最大的贏家不是金豐投資的小股東，而是以綠地管理層為核心的上海格林蘭投資。某種意義上說(shuō)，這也是一場(chǎng)綠地內(nèi)部人的財(cái)富盛宴。

　　有分析也擔(dān)憂，綠地此舉在當(dāng)前新一輪國(guó)資改革的大背景下可能會(huì)有不良影響，因?yàn)橐詮堄窳紴榇淼墓芾韺迂?cái)富創(chuàng)造之際，是否會(huì)給人以國(guó)有資產(chǎn)流失口實(shí)。

　　事實(shí)上，此前即有相關(guān)政策聲音言明，改革要防謀取國(guó)有資產(chǎn)暴利，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，也要吸取過(guò)去國(guó)企改革經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不能在一片改革聲浪中把國(guó)有資產(chǎn)變成謀取暴利的機(jī)會(huì)，改革關(guān)鍵是公開(kāi)透明。

　　其實(shí)，在1988年萬(wàn)科的股改之際，王石曾經(jīng)也擁有和張玉良如今同樣的使自己和管理層創(chuàng)富的機(jī)會(huì)，只不過(guò)，王石當(dāng)時(shí)選擇了放棄大部分股份，進(jìn)而推行的是職業(yè)經(jīng)理人制度，并實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

　　然而或許連王石自己也沒(méi)想到，其在放棄股份之后，不僅失去了做大股東控制萬(wàn)科的穩(wěn)定性，也在一定程度上導(dǎo)致了后來(lái)的“君萬(wàn)之爭(zhēng)”，以及“門(mén)口野蠻人”的虎視眈眈。

　　當(dāng)然，就萬(wàn)科目前擬推進(jìn)的合伙人制度，也有分析認(rèn)為，這極有可能是以郁亮為代表的管理層在逐漸穩(wěn)定并壯大后，尋求的一種保持管理層長(zhǎng)期控制公司的方式，隨后在股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步解決管理層的利益驅(qū)動(dòng)問(wèn)題。

　　因?yàn)閷?duì)于合伙人制度的暢想，向來(lái)低調(diào)的郁亮也喊出了“我們要掌握自己的命運(yùn)”，“希望未來(lái)十年內(nèi)可以打造200個(gè)億萬(wàn)富翁”的豪言。