融創(chuàng)中國上市以來第一次配股融資，而在過去一年的時間里，融創(chuàng)股價增長較快。

　　觀點網(wǎng) 曹萍 2013年1月，房企開始了新一輪的海外融資，在富力、恒大、雅居樂、龍湖等之后，融創(chuàng)中國也加入到這個隊列。

　　配股融資 估值偏低

　　1月22日，融創(chuàng)中國公布配股融資計劃，將以每股6.7港元配售3億股股份。

　　融創(chuàng)中國稱，此番配股最多融資20.1億港元，除去相關(guān)傭金、稅費等費用后，所得款項凈額為19.99億港元，將用作公司發(fā)展及一般運營資金。

　　每股6.70港元的配售價較前一個交易日收盤價每股7.19港元折讓約6.82%，較1月18日(即公告刊發(fā)前最后一個完整交易日)報收盤價每股7.05港元折讓約4.96%，較最后5個交易日的平均收盤價每股6.98港元折讓了約4.01%。

　　根據(jù)公告所示，這3億股股份將配售予不少于六名獨立專業(yè)、機(jī)構(gòu)及個人投資者，并有90天的禁售期，花旗集團(tuán)為此次配售代理機(jī)構(gòu)。

　　公告還指，即將被配售的3億股股份占融創(chuàng)中國現(xiàn)有已發(fā)行股本約9.94%，認(rèn)購?fù)瓿珊髣t占已發(fā)行股本的9.04%。配股完成后，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌所持股份的比例也將由之前的51.78%稀釋至41.84%。

　　融創(chuàng)中國相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次配股融資旨在增加公司資本金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓展公司股東及資本基礎(chǔ)。

　　實際上，這也是融創(chuàng)中國上市以來第一次配股融資，而在過去一年的時間里，融創(chuàng)股價增長較快。

　　2012年初，融創(chuàng)中國股價最低為1.8港元，遠(yuǎn)低于其3.48港元的發(fā)行價，此后，其股價一路上行，直至2013年1月21日的收盤價7.19億港元，上升了約3倍。

　　比較發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)中國的配股價甚至高于此前配股的恒大。在1月17日，恒大以每股4.35港元配股融資43.5億港元，配股價在前一日的基礎(chǔ)上折讓了6.5%；融創(chuàng)中國6.70港元的配售價則在前一日的基礎(chǔ)上折讓了6.82%。

　　有分析對此指，融創(chuàng)已成功躋身300-500億銷售規(guī)模的開發(fā)商行列，但其估值在同類高增長型公司中仍然是最低的?；谌趧?chuàng)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債表所帶來的可能收購機(jī)會以及強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)，預(yù)計其股價仍將繼續(xù)增長。

　　凈負(fù)債率 銷售目標(biāo)

　　本次融資可以改善融創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)，但同時也可以降低負(fù)債率。

　　2012年以來，針對業(yè)內(nèi)普遍質(zhì)疑的93%負(fù)債率，融創(chuàng)董事長孫宏斌曾多次解釋，這個數(shù)字并不能代表融創(chuàng)的現(xiàn)金流，融創(chuàng)的現(xiàn)金流很安全。

　　似乎是因為不認(rèn)可將負(fù)債率作為判斷財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，孫宏斌一直在推廣“銷售除以總負(fù)債”的標(biāo)準(zhǔn)，從目前來看，頗有成效。

　　“我們是市場上唯一被接受的高負(fù)債公司。”孫宏斌今年1月15日在接受媒體采訪時指出：“第一，我們的銷售很好，且2012年回款率可以達(dá)到90%；第二，我們公司的項目和所在城市數(shù)目比較小，投資者很容易看明白。”

　　老孫舉例稱，融創(chuàng)中國2012年到期債務(wù)是25億，但實際上還款有100多億，其中包括很大部分未到期的債務(wù)；2013年到期債務(wù)也有50多億，但最后融創(chuàng)可能也要還款100多億。截止去年底，融創(chuàng)中國賬面還有100多億。

　　有分析也指出：“預(yù)測融創(chuàng)中國2012年年底凈負(fù)債率低于90%，且在完成配售后，凈負(fù)債率會進(jìn)一步下降到60%的水平。而且融創(chuàng)超過100億的現(xiàn)金，將會給后續(xù)的項目收購提供有力支持”。

　　當(dāng)然，市場對融創(chuàng)中國的認(rèn)可源于其業(yè)績的快速增長及強(qiáng)勁的銷售力。

　　2012年全年，融創(chuàng)中國共實現(xiàn)合約銷售金額356.4億元，在上年同期193.1億元的基礎(chǔ)上增長了86%，遠(yuǎn)超過其中期提高后的300億銷售目標(biāo)。

　　國元證券在最新一份研究報告中同時指出：“由于2012年有300億元未售出可售物業(yè)將帶入2013年，加上2013年550-600億元的新供應(yīng)量，融創(chuàng)中國2013年的總可售物業(yè)規(guī)模將達(dá)到850億元。假設(shè)公司2013年的去化率為50%，合同銷售將超過400億元。”

　　孫宏斌在此前接受媒體采訪時曾表態(tài)，融創(chuàng)中國2013年銷售目標(biāo)為450億元，這一目標(biāo)被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為相對保守。

　　花旗集團(tuán)則認(rèn)為：“得益于布局的五個核心區(qū)域，融創(chuàng)中國2013年銷售表現(xiàn)，很可能會超過450億元的目標(biāo)。”