然而，在享受主題樂園帶來的“樂”后，海昌控股也面臨著隨之而來的資金壓力。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 12月12日，海昌控股有限公司宣布，當(dāng)天，該公司已以相等于人民幣4.17億元的美元代價(jià)收購大連海昌發(fā)現(xiàn)王國主題公園有限公司的全部股權(quán)。至此，大連海昌發(fā)現(xiàn)王國成為其間接全資附屬公司。

　　這就意味著，海昌控股距離第五輪重組完成只差臨門一腳，接下來，其主要任務(wù)便是在今年底前將全力展開對(duì)重慶海昌加勒比海的收購。

　　有分析人士認(rèn)為，計(jì)及新收購的兩個(gè)項(xiàng)目后，海昌控股將可晉身成為中國第二大主題公園運(yùn)營商，既可鞏固市場地位，又能增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，使盈利增長動(dòng)力顯著提升。

　　海昌控股第五輪重組進(jìn)行時(shí)

　　根據(jù)公告，海昌控股稱，其間接全資附屬公司海昌控股(香港)有限公司將向歐力士(中國)投資有限公司、海昌亞洲投資有限公司及大連海昌集團(tuán)公司收購大連海昌發(fā)現(xiàn)王國的全部股權(quán)，該收購事宜已在12月12日完成。

　　這就意味著，海昌控股的第五輪業(yè)務(wù)重組又進(jìn)一步。事實(shí)上，早在今年3月13日的招股書內(nèi)，海昌控股便透露稱，作為第五階段重組的一部分，其將于2014年年底前完成收購新增主題公園——即大連發(fā)現(xiàn)王國和重慶加勒比海水世界。

　　海昌控股稱，從開業(yè)直至重組前，新增主題公園一直由海昌控股的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)營。招股書顯示，在此次重組前，大連發(fā)現(xiàn)王國及大連發(fā)現(xiàn)王國酒店最初由大連海昌企業(yè)發(fā)展有限公司擁有。據(jù)介紹，海昌企業(yè)發(fā)展于2003年1月16日成立，由歐力士中國、海昌亞洲香港及海昌集團(tuán)公司分別持有15%、78.51%及6.49%。

　　為分開主題公園業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，海昌企業(yè)發(fā)展于2011年8月9日啟動(dòng)分拆程序并于2012年5月28日注冊(cè)成立一家新公司——大連海昌發(fā)現(xiàn)王國，以持有其主題公園資產(chǎn)并開發(fā)及營運(yùn)大連發(fā)現(xiàn)王國及大連發(fā)現(xiàn)王國酒店。

　　根據(jù)資料，大連海昌發(fā)現(xiàn)王國初始注冊(cè)資本為5823.53萬美元，同樣分別由歐力士中國、海昌亞洲香港及海昌集團(tuán)公司持有15%、78.51%及6.49%。業(yè)務(wù)成功分拆后，該公司成為持有大連發(fā)現(xiàn)王國及大連發(fā)現(xiàn)王國酒店的實(shí)體，海昌企業(yè)發(fā)展繼續(xù)持有其現(xiàn)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　回顧歷史，為完成根據(jù)股份認(rèn)購協(xié)議擬進(jìn)行的大連海昌發(fā)現(xiàn)王國收購，歐力士中國、海昌亞洲香港、海昌集團(tuán)公司及海昌控股香港于2013年9月24日訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　至2013年8月期滿日，海昌企業(yè)發(fā)展已完成向大連海昌發(fā)現(xiàn)王國轉(zhuǎn)讓有關(guān)主題公園業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。

　　據(jù)此，于完成向大連海昌發(fā)現(xiàn)王國轉(zhuǎn)讓相關(guān)主題公園業(yè)務(wù)及資產(chǎn)后一年期屆滿之后，海昌控股香港將分別向歐力士中國、海昌亞洲香港及海昌集團(tuán)公司收購大連海昌發(fā)現(xiàn)王國的全部股權(quán)，總代價(jià)為人民幣4.17億元的等值美元。

　　主題樂園的樂與憂

　　資料顯示，大連發(fā)現(xiàn)王國是中國東北地區(qū)最大的游樂園之一，位于大連金石灘國家旅游度假區(qū)內(nèi)，為5A級(jí)旅游景點(diǎn)，該項(xiàng)目設(shè)有七個(gè)區(qū)域，提供包括冒險(xiǎn)之旅等一系列娛樂體驗(yàn)；同時(shí)大連發(fā)現(xiàn)王國酒店為毗鄰大連發(fā)現(xiàn)王國的度假酒店，設(shè)有171間客房，提供主題餐廳、會(huì)議廳等。

　　海昌控股表示，由于大連海昌發(fā)現(xiàn)王國持有大連發(fā)現(xiàn)王國和大連發(fā)現(xiàn)王國酒店，所以，于收購事項(xiàng)完成后，該集團(tuán)在現(xiàn)有六個(gè)海洋主題公園的基礎(chǔ)上另行擁有一座冒險(xiǎn)主題游樂園。

　　在今年3月份的招股書內(nèi)，海昌控股宣稱其已是中國最大的海洋主題公園運(yùn)營商，并強(qiáng)調(diào)，其主題樂園通過園內(nèi)游樂項(xiàng)目及周邊的配套商用物業(yè)所提供的配套服務(wù)提供一種綜合性的海洋主題公園、休閑、餐飲和購物體驗(yàn)。

　　據(jù)悉，海昌控股的收入主要來自公園業(yè)務(wù)和配套商用物業(yè)租售收入構(gòu)成。今年8月25日，海昌控股發(fā)布2014年半年報(bào)稱，該公司收入增加約17.8%至約4.51億元，毛利潤增加約14.82%至約1.59億。

　　海昌控股表示，收入增加主因來自公園運(yùn)營及物業(yè)發(fā)展及持有分部的收入增加所致。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)海昌控股扭虧為盈，由去年虧損6000萬元轉(zhuǎn)為盈利7320萬元。

　　然而，在享受主題樂園帶來的“樂”后，海昌控股面臨著隨之而來的資金壓力。有分析認(rèn)為，海昌控股即便在上市之后，仍然因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式過于單一，在未來的很長的一段時(shí)間內(nèi)，還很難擺脫擴(kuò)張所帶來資金方面的壓力。

　　值得注意的是，海昌控股的高負(fù)債率也令人擔(dān)憂。招股資料顯示，2010年至2013年前9個(gè)月，海昌控股未償還的銀行及其他貸款分別為11.21億元、41.11億元、38.43億元和35.13億元。海昌控股亦承認(rèn)公司財(cái)務(wù)杠桿比率較高，2010年至2013年前9個(gè)月，公司凈債務(wù)權(quán)益比率分別為95.5%、261.1%、154.1%和160.8%。

　　不過，美銀美林在12月3日的報(bào)告認(rèn)為，相信央行降息將使海昌控股受益，因其相對(duì)較高的杠桿率，其在2014年年底有27億元的債務(wù)余額；同時(shí)，貸款利率下調(diào)40個(gè)基點(diǎn)后，展期到明年的債務(wù)的成本會(huì)降低，利息支出將節(jié)省400至500萬元。

　　實(shí)際上，海昌控股也在通過出售或出租物業(yè)來緩解資金壓力。今年10月14日，該公司將其在中國大連、天津、武漢及煙臺(tái)擁有的若干閑置配套商用物業(yè)出租給關(guān)連對(duì)手方，自2014年9月19日起，為期三年。彼時(shí)，其坦言，上述物業(yè)租賃協(xié)議將使公司利用其閑置配套商用物業(yè)獲得額外收入來源，以此將增加其收益并提高其盈利能力。

　　而海昌控股自身也注意到了這一點(diǎn)。該公司執(zhí)行董事兼行政總裁王旭光此前接受媒體采訪時(shí)指出，旅游投資目前是以重資產(chǎn)為主，一味地重資產(chǎn)發(fā)展不可持續(xù)，還要往輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；“這也是未來中國海洋公園投資和運(yùn)營的發(fā)展方向?qū)?huì)呈現(xiàn)的趨勢”。