我們認(rèn)為自2011年三胞集團(tuán)成為大股東后，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)顯著加快，借助大股東強(qiáng)大資金實(shí)力及資源優(yōu)勢(shì)，公司百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也有望走出自己的小而美之路。

　　投資要點(diǎn)：

　　投資建議：維持公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.60/0.78元，復(fù)合增速約為27%(未考慮收購(gòu)HOF影響)。我們認(rèn)為自2011年三胞集團(tuán)成為大股東后，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)顯著加快，借助大股東強(qiáng)大資金實(shí)力及資源優(yōu)勢(shì)，公司百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也有望走出自己的小而美之路?？紤]到未來(lái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望借助海外經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先市場(chǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，給予公司2014PE30X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.5元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　商業(yè)主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)提速，下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著。2014H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為17.05/0.91億元，分別同比增長(zhǎng)11.81%/26.69%；EPS為0.25元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到當(dāng)期地產(chǎn)收入僅約202萬(wàn)(預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約30萬(wàn))，投資收益影響約462萬(wàn)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比下降約530萬(wàn)，剔除這些因素影響，公司商業(yè)主業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約31%。我們認(rèn)為商業(yè)主業(yè)當(dāng)期較快增長(zhǎng)是因?yàn)闁|方商城利潤(rùn)釋放及蕪湖新百減虧效果明顯，考慮到鹽城項(xiàng)目已開盤，下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)將凸顯，預(yù)計(jì)全年仍有望實(shí)現(xiàn)較快預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。

　　海外收購(gòu)HOF，借力實(shí)踐商業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司以現(xiàn)金收購(gòu)HighlandGroup約89%的股權(quán)(老牌百貨HOF為其全資子公司)，有望在商品資源，買手模式、全渠道推進(jìn)等多方面增強(qiáng)雙方協(xié)同效應(yīng)，公司有望借助海外成熟經(jīng)驗(yàn)，加快全渠道轉(zhuǎn)型速度。借力海外成熟經(jīng)驗(yàn)，公司有望走出小而美的成功轉(zhuǎn)型之路。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司轉(zhuǎn)型效果不達(dá)預(yù)期；HOF整合出現(xiàn)問題，繼續(xù)虧損。

　　國(guó)泰君安-南京新百2014中報(bào)點(diǎn)評(píng)：商業(yè)主業(yè)快速增長(zhǎng)，期待海外收購(gòu)效果