再融資一方面提供資金，加速公司發(fā)展；另一方，資產負債率也會有所降低(76%降到69%)，提供進一步加杠桿空間。

　　投資要點：

　　維持增持評級。維持2014、15年利潤預測，但由于定增股本增多，EPS攤薄至1.12、1.48元。公司RNAV16.25元，現(xiàn)價折44%，低估明確。公司再融資圓滿完成，加速發(fā)展可期；棚改支持政策和國信上市有助推動公司價值進一步顯性化，故上調目標價至攤薄前水平，即12.13元，對應2014年業(yè)績11倍PE。

　　2014年上半年收入31.6億，凈利潤1.9億，EPS0.12元(增發(fā)攤薄后)，同降62%，略低于預期。實現(xiàn)營收31.6億，同增15%；毛利率29.2%，凈利率5.9%，同降10.3、11.9pc，主因確認收入的政策性住房比例增加。期間費用率9.2%，同降0.1pc。每股凈資產5.55元。

　　公司定增完成，募集資金凈額38.2億元，有助推動公司發(fā)展加速。1)公司8月定增完成，共發(fā)行5億股，其中大股東認購5000萬股。2)實際發(fā)行價為7.8元，較底價有9%的溢價，彰顯股東對公司的看好。3)再融資一方面提供資金，加速公司發(fā)展；另一方，資產負債率也會有所降低(76%降到69%)，提供進一步加杠桿空間。

　　棚戶區(qū)改造和國信上市受益標的。1)公司已獲得動感花園項目二級開發(fā)權；在北京南二環(huán)有近100萬方望壇棚改項目；預計在資金等多方面可獲支持，收益較好。2)持有國信證券4.9%股本，賬面額1.27億，對應國信賬面凈資產10億元，遠高于賬面值。據(jù)證監(jiān)會網站，國信證券在8月28日進行了預披露更新，預計上市進程加速。

　　風險提示：北京市場略冷，銷售受影響；國信上市進度存不確定性

　　國泰君安-北京城建2014年中報點評：定增圓滿完成，發(fā)展加速可期