市場(chǎng)關(guān)注陳卓林會(huì)否因此而辭去主席職務(wù)，直接影響公司300億的債券和銀行貸款。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 武瑾瑩 本是一樁警局恐怕常有報(bào)案的“非禮”事件，卻因?yàn)楫?dāng)事人的身份特殊而成為這幾日房地產(chǎn)界關(guān)注的大事件。

　　而如今，這個(gè)私人事件似乎已經(jīng)越演越烈，其影響逐漸擴(kuò)散到了企業(yè)方面。對(duì)此，雅居樂也內(nèi)部也不得不安排了專人以應(yīng)對(duì)外界對(duì)其主席陳卓林被控事件的跟進(jìn)與處理。

　　40億與170億  券商擔(dān)憂融資違約

　　9月5日消息，針對(duì)陳卓林被拘事件，星展發(fā)表報(bào)告指出，若陳卓林受案件拖累而辭任主席，集團(tuán)約有40億元人民幣債務(wù)或構(gòu)成違約。

　　事情始發(fā)于8月23日，據(jù)香港媒體披露，陳卓林的一名秘書向警方報(bào)案，稱其受到陳卓林非禮。據(jù)悉，陳卓林涉嫌于7月10日晚上，在跑馬地家中宴客后非禮女秘書，秘書于四日后報(bào)警，陳卓林于8月30日到灣仔警署提供數(shù)據(jù)時(shí)被捕，其后獲準(zhǔn)保釋。

　　8月30日，雅居樂公告宣布，主席陳卓林涉嫌非禮被香港警方拘留并已保釋外出，并指事件與集團(tuán)業(yè)務(wù)無關(guān)，不對(duì)集團(tuán)日常業(yè)務(wù)與運(yùn)作造成影響。

　　但券商們和投資者似乎并不這么認(rèn)為。

　　自7月23日揭發(fā)此事后，雅居樂股價(jià)已累跌16%，市值蒸發(fā)近60億港元。市場(chǎng)關(guān)注陳卓林會(huì)否因此而辭去主席職務(wù)，直接影響公司300億的債券和銀行貸款。

　　在星展的報(bào)告中指出，如果主席陳卓林辭任，雅居樂部分銀行貸款或違約。

　　相關(guān)貸款包括40億人民幣的海外貸款，23億人民幣的可轉(zhuǎn)債，以及102億人民幣的優(yōu)先票據(jù)。

　　瑞信報(bào)告則指出，其中40億人民幣的離岸貸款，還有一個(gè)附加條款，要求陳卓林仍然是雅居樂的主席，否則會(huì)構(gòu)成違約，貸款方可以取消該信貸，或要求公司實(shí)施償還借款。

　　事實(shí)上，在近日外界將關(guān)注點(diǎn)聚集在40億可能造成違約的貸款之外，據(jù)瑞信表示，另一個(gè)需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)則是300億元對(duì)外融資中，有170億要求以陳卓林為首的家族信托基金必須持有超過半數(shù)的股權(quán)，若陳卓林因案件辭職，會(huì)即刻觸發(fā)信貸違約。

　　瑞信同時(shí)表示，雅居樂管理層方面表示，倘若陳卓林被判有罪，集團(tuán)仍可向港交所發(fā)出要求，以證明陳卓林可繼續(xù)出任主席的職務(wù)，而過去港交所亦未曾拒絕同類的申請(qǐng)。

　　此外，媒體報(bào)道稱，雅居樂已成立包括陳卓林在內(nèi)的三人決策組負(fù)責(zé)日常營(yíng)運(yùn)，并有多種“后備方案”以應(yīng)對(duì)該事件的不同結(jié)果。

　　然而，雅居樂方面接受觀點(diǎn)新媒體采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，“三人決策組”并不是因此事件而成立的，而是早在上市之前就形成了“三人決策機(jī)制”，重大事務(wù)均由主席陳卓林、副主席陳卓賢和陸倩芳三人共同決定。

　　穆迪報(bào)告表示，主席的私人事件并不會(huì)對(duì)集團(tuán)帶來即時(shí)的影響，但對(duì)公司的信貸有負(fù)面影響。

　　降低負(fù)債或難完成  雅居樂忐忑前程 

　　針對(duì)目前出現(xiàn)的兩筆違約風(fēng)險(xiǎn)，涉及雅居樂家族基金的金額雖高達(dá)170億元，但雅居樂方面稱，目前陳氏家族在股權(quán)上的持有量為63%，要低于50%可能性不大。

　　在雅居樂方面看來，就目前情況而言，40億元貸款出現(xiàn)違約的可能性顯然高于170億元金額融資。

　　雅居樂方面強(qiáng)調(diào)，在融資條款上要求陳卓林擔(dān)任主席的只有合計(jì)約40億人民幣的貸款，金額并不像外界所傳的那么大。即使真的出現(xiàn)違約，那么雅居樂也只需提前還款，以雅居樂中報(bào)所公布的現(xiàn)金情況，公司是有能力負(fù)擔(dān)此金額的。

　　上述人士稱，雅居樂已與銀行方面進(jìn)行了各種溝通，也做好了各種可能性的準(zhǔn)備，因此相信不會(huì)有太大問題。

　　截至今年6月底止，雅居樂手頭現(xiàn)金約121億元，總借貸為291億元，當(dāng)中短期銀行貸款約49億元、其它貸款約16億元、可換股債券為23億元及高息票據(jù)約102億元。

　　穆迪在昨日發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，即使雅居樂有能力應(yīng)付65億短期債務(wù)、部分應(yīng)付土地款項(xiàng)以及上述40億海外銀團(tuán)貸款，但累積效應(yīng)也會(huì)削弱公司的流動(dòng)性。因此，穆迪將進(jìn)一步監(jiān)控事件進(jìn)展。

　　但值得注意的是，即使雅居樂能夠承擔(dān)此筆40億元的貸款，但對(duì)于中報(bào)負(fù)債率已經(jīng)在上升的雅居樂來說，也決不是什么好事。

　　8月17日，瑞信在其對(duì)雅居樂的報(bào)告中已經(jīng)指出，其上半年凈負(fù)債比率上升至67.4%，較2011年底的61.9%高出五點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)。即使雅居樂9月及10月份銷售轉(zhuǎn)強(qiáng)，但也僅對(duì)股價(jià)短期帶來刺激，中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)仍存在。

　　其同時(shí)表示，雅居樂未出售存貨量也有上升，且擔(dān)憂雅居樂發(fā)展云南省的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景。

　　而按照雅居樂方面在中期業(yè)績(jī)會(huì)上的表示，其管理層希望將負(fù)債將至60%以下。顯然，這筆突如其來的40億支出，雖不會(huì)造成太大壓力，但對(duì)于雅居樂降低負(fù)債率的目標(biāo)來說，無疑又困難了一步。

　　國(guó)泰君安分析師余立峰指出，如果出現(xiàn)違約，雅居樂的負(fù)債會(huì)在高位較長(zhǎng)時(shí)間，但其同時(shí)也表示，該負(fù)債水平在同行尚屬中等水平。

　　余立峰表示，雅居樂的債務(wù)中，一兩年的負(fù)債壓力并不太大，而需要兩到五年內(nèi)償還的金額比占比較重。

　　一般來講，對(duì)于這些中長(zhǎng)期的債務(wù)，企業(yè)最常見的處理方式就是發(fā)新債還舊債，但在雅居樂企業(yè)信用受到影響的情況下，新債能否像過于一樣能輕松發(fā)行，則無法確定。

　　至少，有分析師稱，目前投資者對(duì)雅居樂會(huì)以觀望態(tài)度居多，融資方面的接受程度可能會(huì)降低。

　　而余立峰同時(shí)表示，在40億元的貸款償還之外，雅居樂或許還會(huì)為違約支付一筆額外的違約金。

　　當(dāng)然，不得不考慮的最壞打算是，在40億元的償還支付之后，雅居樂因家族基金條例限制的170億元也出現(xiàn)需要提前贖回的情況，那么對(duì)于雅居樂而言，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將立即陡升。