2011年銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%：9-12月合計(jì)推盤量500億左右，謹(jǐn)慎按照目前65%的認(rèn)購(gòu)水準(zhǔn)，未來(lái)4個(gè)月銷售有望達(dá)325億元，全年1200億左右，若考慮旺季的去化水準(zhǔn)較目前更高，則全年銷售量1300億，同比增長(zhǎng)20%；9月、11月可能繼續(xù)出現(xiàn)月度金額負(fù)增長(zhǎng)。

　　行業(yè)進(jìn)入“好轉(zhuǎn)”階段：1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資31873億元，同比增長(zhǎng)33.6%。單月投資增速上升至36.5%。7月房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)超預(yù)期上升，我們僅看到6月一個(gè)月出現(xiàn)回落，投資下滑的趨勢(shì)再被打破，新開(kāi)工面積增速由22.8%增長(zhǎng)至34.04%。近期國(guó)際金融形勢(shì)的嚴(yán)峻可能導(dǎo)致政府對(duì)新出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　上半年凈利增長(zhǎng)略低於元富預(yù)期：公司2011年半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入199.9億元，同比增長(zhǎng)19.2%；凈利潤(rùn)29.8億元，同比增長(zhǎng)5.9%，每股收益0.27元。

　　2011年銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%：9-12月合計(jì)推盤量500億左右，謹(jǐn)慎按照目前65%的認(rèn)購(gòu)水準(zhǔn)，未來(lái)4個(gè)月銷售有望達(dá)325億元，全年1200億左右，若考慮旺季的去化水準(zhǔn)較目前更高，則全年銷售量1300億，同比增長(zhǎng)20%；9月、11月可能繼續(xù)出現(xiàn)月度金額負(fù)增長(zhǎng)。

　　市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注股權(quán)激勵(lì)：8月份缺乏優(yōu)質(zhì)的土地獲取機(jī)會(huì)，後幾個(gè)月公司在拿地的節(jié)奏上將有所加快。以北京長(zhǎng)陽(yáng)地塊為例，萬(wàn)科本次購(gòu)地的樓面價(jià)為5，462元/平方米，說(shuō)明部分地區(qū)的土地價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)，公司在一線城市的連續(xù)拿地也顯示調(diào)整周期似乎已經(jīng)臨近尾聲。

　　評(píng)價(jià)及投資建議：政策風(fēng)險(xiǎn)與未來(lái)銷售可能下滑的間歇作用仍將導(dǎo)致公司股價(jià)缺乏彈性，低於大盤平均估值水準(zhǔn)的情況有望成為常態(tài)，元富維持2011年公司EPS預(yù)估0.88元，鑒於三、四季度銷售不確定性高，維持投資評(píng)級(jí)“持有”，目標(biāo)價(jià)9.50元。

　　元富證券-萬(wàn)科A：銷售增長(zhǎng)進(jìn)入谷底，維持“持有”評(píng)級(jí)