高盛預(yù)計(jì)，華僑城2011年鎖定的收入很低，這意味著2011年盈利增長前景的可預(yù)見性低于同業(yè)?！　?/h3>

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：高盛證券19日發(fā)表研究報(bào)告表示，華僑城2010年上半年毛利率同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)至39%，預(yù)計(jì)隨著更多低利潤率項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算階段，2010年預(yù)期毛利率將降至35%。3.67億元的關(guān)聯(lián)項(xiàng)目利潤支撐了2010年上半年凈利潤率。但高盛仍然擔(dān)心短期內(nèi)華僑城房地產(chǎn)銷售將較大程度受到負(fù)面影響，因?yàn)槿A僑城的開發(fā)重點(diǎn)是高端市場，更易受到政府緊縮政策的沖擊。

　　報(bào)告表示，華僑城2010年上半年預(yù)售收入為43億元，占高盛對公司今年預(yù)測的41%，遠(yuǎn)低于其同業(yè)萬科和保利地產(chǎn)。鑒于截至上半年的未結(jié)算預(yù)售收入僅為39億元，因此高盛預(yù)計(jì)，華僑城2011年鎖定的收入很低，這意味著2011年盈利增長前景的可預(yù)見性低于同業(yè)。財(cái)務(wù)狀況顯著惡化，2010年預(yù)期凈負(fù)債率為110%。此外，華僑城是目前為止高盛研究范圍內(nèi)唯一一家2010年上半年現(xiàn)金遠(yuǎn)低于短期貸款的企業(yè)，這表明華僑城難以進(jìn)行擴(kuò)張，盡管國企背景使其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　高盛還表示，在計(jì)入最新的土地購置之后，將華僑城2010年至2012年盈利預(yù)測分別小幅調(diào)整了3%、-3%、-1%，并將基于凈資產(chǎn)價(jià)值的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從10元小幅上調(diào)至10.4元。該股較2010年底預(yù)期凈資產(chǎn)價(jià)值折讓20%，2010年預(yù)期市盈率為21.1倍，而A股同業(yè)平均折讓水平為33%，市盈率為16.6倍。維持對該股的“賣出”評級。