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　　隨后無(wú)法抑制的流動(dòng)性過(guò)剩，以及資產(chǎn)泡沫的濃烈氣息讓人聞到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中深度陷阱的不良?xì)庀ⅰＱ胄性?003年最早警示房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)不是因?yàn)轭A(yù)測(cè)準(zhǔn)確，而是對(duì)于貨幣與泡沫的生成機(jī)制心里有數(shù)。

　　匯率必改，央行對(duì)此沒(méi)有動(dòng)搖，關(guān)鍵在企業(yè)的承受力。在一次公開(kāi)會(huì)議上，央行副行長(zhǎng)吳曉靈向在座的企業(yè)家們焦急喊話：“對(duì)于人民幣匯率制度的改革,你們到底準(zhǔn)備得如何了？”

　　周小川在胡曉煉履新外管局局長(zhǎng)時(shí)，同樣叮囑，“希望外管局領(lǐng)導(dǎo)班子認(rèn)真總結(jié)1994年以來(lái)深化外匯管理體制改革所取得的經(jīng)驗(yàn)，加快外匯管理體制改革，在國(guó)家整體的改革開(kāi)放中不拖后腿。”近期境內(nèi)資金大筆出行海外，而外管局出面推行的港股直通車，將央行希望從匯率制造的流動(dòng)性過(guò)剩的陷阱中解套的焦慮心態(tài)顯露無(wú)疑。

　　圈圈中的改革

　　央行的貨幣政策遭遇雙重掣肘，一是美聯(lián)儲(chǔ)的政策，二是國(guó)內(nèi)的行政。周小川的匯率與利率市場(chǎng)化改革都遭到了利益的杯葛，與行政權(quán)力對(duì)央行獨(dú)立性的挑戰(zhàn)。常常有人把周小川比作格林斯潘，周小川與格林斯潘有著天壤之別，在央行從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政部出納身份脫胎未遠(yuǎn)時(shí)，他的一切貨幣政策只能隨著宏觀調(diào)控的指揮棒起舞。

　　匯率改革傷筋動(dòng)骨，絕非旦夕間可成，經(jīng)濟(jì)久燒不退，行政督導(dǎo)的大棒已經(jīng)迎面而來(lái)，從緊的貨幣政策這一基調(diào)通過(guò)種種高層會(huì)議向外釋放，而各種窗口指導(dǎo)對(duì)銀行信貸的具體干預(yù)也紛至沓來(lái)，甚至到設(shè)定某個(gè)城市提取一定現(xiàn)金金融上限的可笑地步。

　　這一結(jié)果也許是周小川不愿意看到，卻是不得不品嘗的苦果。漸進(jìn)式的改革是填平一個(gè)陷阱之后生成另一個(gè)陷阱，只要陷阱一個(gè)比一個(gè)淺就是改革的成功。這是對(duì)周小川漸進(jìn)改革通向市場(chǎng)之路耐心與決心的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　這位說(shuō)話越來(lái)越格林斯潘體的央行行長(zhǎng)終于清楚地表示：診斷具體問(wèn)題并給出處方時(shí)，要盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。

　　我們不難理解周小川甚至在某種程度上歡迎倒逼式的改革，“外部有壓力，也不是壞事，說(shuō)明改革應(yīng)該走得快一些，各項(xiàng)工作應(yīng)該抓得緊一些，否則這個(gè)矛盾有可能得到積累。”

　　這種倒逼式的改革可能是周小川加快對(duì)外開(kāi)放的出發(fā)點(diǎn)。事實(shí)上，不僅周小川的匯率市場(chǎng)化改革之夢(mèng)，我國(guó)所有的改革都帶上了倒逼的痕跡，是在現(xiàn)實(shí)歷史框架下從政者的必然之選。

　　周小川已經(jīng)經(jīng)過(guò)了金融機(jī)構(gòu)拯救運(yùn)動(dòng)的考驗(yàn)，利率市場(chǎng)化考驗(yàn)進(jìn)行到一半，匯率市場(chǎng)剛剛啟程——他能夠完成這些市場(chǎng)化重任嗎？從現(xiàn)實(shí)的約束條件看，的確很難。也許在貨幣市場(chǎng)上，周小川仍然會(huì)留下一個(gè)完成了一半的行動(dòng)，留待后人收拾。有幸運(yùn)突破一層又一層體制性風(fēng)險(xiǎn)的人，可以演繹成傳奇，而絕非史實(shí)。

　　2002年12月5日，距今五年前的一個(gè)論壇，周小川發(fā)表《中國(guó)資本市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)》主題講演，系統(tǒng)闡述一以貫之的市場(chǎng)化觀點(diǎn)，對(duì)于市場(chǎng)表現(xiàn)出根深蒂固的信任。

　　“市場(chǎng)機(jī)制能夠調(diào)節(jié)的，就讓市場(chǎng)去調(diào)節(jié)，解除管制(deregulate)也就成為必然的趨勢(shì)。證監(jiān)會(huì)取消了32項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，就是解除管制的重要體現(xiàn)”，“我們也在與時(shí)俱進(jìn)，考慮逐步向負(fù)向清單轉(zhuǎn)變，將會(huì)給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和自律性組織更多的空間，讓他們發(fā)展和創(chuàng)新，以此推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展。如果市場(chǎng)在某些方面能比政府做得更好，我們就應(yīng)交給市場(chǎng)去做。”

　　這是他的信念，也許言行并不一致，但這是歷史的選擇，而非個(gè)人的選擇。

　　當(dāng)年在發(fā)表這番話之后，周小川很快離開(kāi)了證監(jiān)會(huì)。這次總結(jié)陳辭，也許是在經(jīng)歷打擊之后的一次心情流露，也可以視作一個(gè)漸進(jìn)卻不怎么善于妥協(xié)的市場(chǎng)派人士，對(duì)于資本市場(chǎng)的一次致意。

　　看回周小川多年的觀念變遷和實(shí)際作為，我們才發(fā)現(xiàn)，他激進(jìn)為里漸進(jìn)為表、市場(chǎng)為里行政為表，歷經(jīng)幾十年而未變。