巴曙松（中國銀行業(yè)協(xié)會首席經濟學家）：兩會之后房地產調控政策的加碼、范圍的擴大引起了非常大的關注。

從相關城市的樓市數(shù)據(jù)來看，確實是非常火爆。我們看北京二手房以周計算的成交量已經接近了2016年的最高水平，而且價格的上漲勢頭非常強勁?，F(xiàn)在，在香港市場觀察一個房地產價格走勢，它往往是幾個固定的，流動性。比較大的小區(qū)二手房的價格這個指數(shù)參照意義比較大。

我們往往新房看比較多，這個里面有很多調控的余地，你想讓房價平，我就做組合，郊區(qū)便宜的樓盤多開，高端樓盤少開。

所以二手房的成交價格、走勢是有很重要的參考價值的，確實北京二手房的成交價有一個顯著上升的趨勢。與此同時更值得關注的是，可售房源下降到了一個比較低的水平。（PPT）黃色的線就是去化周期，我們看到，到2月份已經降到4.39個月，所以從歷史水平來比是一個非常有限的存量。

觀察二手房市場還有一個所謂帶看量，就是帶人去看房子的數(shù)量，其實反映了買房人購房的活躍度。進入2月份之后，客戶的活躍度，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，達到了一個歷史最高水平。

還有從二手房交易的掛牌價、均價和環(huán)比漲幅看，業(yè)主方明顯比較強勢。所以我們可以看到很多媒體報道說，我們連夜跟業(yè)主談判，終于砍價從400萬砍到450萬成交了。這其實是一個玩笑話，但是反映了其實整個議價空間在收窄。

從另一個指標看到二手房議價空間的走勢圖，沒有太多的談判空間，愛買不買，而且銀行的放款時間延長，導致違約也增加。在北京的二手房成交里面，使用貸款的人數(shù)占比，從2016年下半年開始有一個迅速的回升，很多人在二手房買賣里面也是需要貸款的。

梳理了一下3月份各地陸續(xù)出臺的既認房也認貸的限購、限貸的措施，如果把前面的火爆的氛圍和這個政策對照起來看，就可以理解這個現(xiàn)實情況。

既認房又認貸在歷史上確實屬于比較大的力度，一般的市場短期的溫度有所降低，這是從歷史數(shù)據(jù)來看的情況。在這樣的背景下，我們從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看一看，房地產市場有哪些新的趨勢呢？

第一，成交量確實在下滑，熱點城市的需求短期內受調控的政策抑制，重點城市每周成交量的走勢開始呈現(xiàn)有一定回落。抑制的是哪一塊呢？無論是二手房還是新房，它成交的每一套的套均面積有所減少，改善型需求受到抑制。

二胎政策的放開使得三代同屋的現(xiàn)象可能會逐步增多，多居室二套房的需求在增加，所以人口結構的變化導致改善型需求的占比在上升。

第二，土地供應受限，熱點城市供需缺口加大。每次聽陳淮主任講我都覺得很有啟發(fā)，他覺得萬億時代要靠組織+結構、產業(yè)組織調整，但我們看到北京、上海、杭州、合肥這幾個城市近幾年的土地供應，在2016年明顯偏低。就像大家經常討論香港的高房價一樣，很多人會說香港缺地，香港并不缺地，香港的土地里邊用于建住宅的7%，這7%里面還有3%是給新界這邊建鄉(xiāng)村屋的，真正那些高樓林立的部分，只占香港的土地面積4%，所以土地供應是非常現(xiàn)實的一個問題。

土地供應減少也就罷了，在這個土地供應的結構里面，來自于商品住宅用地供應量的比重又降低了。

從圖中商品住宅、保障房、自持商品住房、公建、自住型商品住房這幾個方面來看，商品住房用地的供應量占比是下降的，本來總量就不夠，占比還下降，這是值得我們關注的非常重要的趨勢。

第三，房價走勢平穩(wěn)，熱點城市房價上漲壓力雖受調控抑制，但不容忽視。一線城市的新房和二手房的庫存同步在減少，以前可能新房和二手房之間還有相互的互補作用，而現(xiàn)在我們看到的是同步在減少。土地供應的缺口持續(xù)的存在，新房供應跟不上，使得一線和熱點二線城市已經或者正在進入一個存量房時代，所以二手房成為滿足熱點城市需求的主力，這也是非常顯著的一個趨勢。

第四，充分流通，二手房已成為滿足熱點城市需求的主力。

第五，租賃市場進入發(fā)展快車道。我每年畢業(yè)的學生在北上廣深工作的，以前聚會還談一談詩和遠方，現(xiàn)在談最多的就是房子，有房子和沒房子的心態(tài)差得很遠?，F(xiàn)在可以預計在非常長的時期內，可能年輕人在一線城市是以租賃為主。

中央一個主要領導批示過，要想了解中國社會的現(xiàn)實面，就要去看看租賃房市場。但實際上市場需求又非常大，我們怎么讓未來的年輕人在城市里創(chuàng)業(yè)的時候，給他一個舒適的、安全的環(huán)境住下來。

發(fā)展租賃市場，我覺得是難以回避的方向。怎么保護租戶的利益，不能說自己出個差回來就被業(yè)主攆走了。所以怎么進行政策的引導，怎么發(fā)展規(guī)模化、專業(yè)化的機構，適當?shù)丶訌姕嗜胭Y質的監(jiān)管，這一點我覺得也是不可回避的新課題。

第六，信貸環(huán)境收緊，房地產開啟去杠桿、轉杠桿成效不明顯。去年去產能、去庫存方面有明顯的進展，但是在去杠桿方面進展是不大的。當時也有政策思路提出來要轉杠桿，意思就是說去杠桿可能對市場沖擊比較大，因此讓居民加杠桿，把企業(yè)部門的杠桿轉給居民，把地方政府的債務轉給居民，讓企業(yè)和政府去杠桿。

但從去年的實際情況看，居民加杠桿之后反而還帶動了企業(yè)和地方政府加杠桿，所以杠桿不僅沒有降，還在繼續(xù)上升?，F(xiàn)在看下來，房企的融資渠道收緊，個人的購房貸款收縮，所以購房杠桿出現(xiàn)回落是一個很明顯的趨勢。

現(xiàn)在微信群很發(fā)達，我們在金融群特別是海外人士比較多的群里面討論最多的就是，這個房地產泡沫大概什么時候破，大家都在推測它的邊界。比如說買房的人為什么敢這么高價還買，怎么取得杠桿，買了房子之后從銀行借款，借款之后房價漲了，他再抵押給銀行，所以實際風險還是轉給了銀行，自己已經套現(xiàn)了一次。到頭來把銀行、企業(yè)捆在一起了，最后的邊界是哪個呢？邊界是居民的儲蓄增長速度。

第七，開發(fā)投資增速持續(xù)放緩。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，房地產的開發(fā)投資、商品房銷售面積增速開始出現(xiàn)一定的回落。

第八，開發(fā)企業(yè)集中度提高。出現(xiàn)了3000億的企業(yè)，再想讓它簡單地靠項目一個一個的增長來達到萬億，可能需要的時間會比較長。我們會比較快的看到萬億，它的方向就是組織企業(yè)結構的整合、并購和洗牌。往往在市場下行的周期里面，開發(fā)商的集中度是提高的。

第九，環(huán)一線城市圈效應進一步顯現(xiàn)：城鎮(zhèn)化發(fā)展到新階段。不再是所有的城市都有人涌入，而是以幾個中心城市為核心的城市群，作為中國城鎮(zhèn)化主要發(fā)展的載體，特大城市的產業(yè)人口的外遷，以及隨之而來的購房需求的外溢，使城市圈效應進入到新的階段。

前幾輪周期你很難想到上海的房價漲，連嘉興都開始限購。在這個圖里我們看到了，環(huán)北京、上海、深圳和幾個內陸中心城市，它的新房、二手房成交價格和周邊地區(qū)的關聯(lián)度，我們看到了一個明顯的擴散效應。

需求和資金的聯(lián)動性增強帶動城市圈房價聯(lián)動性增強。去年大家用的比較多的詞是"分化"，但是沒看到"聯(lián)動"這個詞。分化是中西部、小城市的分化，但是在一個城市圈的大中小城市里邊，這個聯(lián)動效應在明顯的增強。

這是2016年非常典型的一個特點，延續(xù)到了2017年，環(huán)一線城市圈效應在進一步凸顯。比如我們看到環(huán)上海的主要城市的漲幅，蘇州新房漲了42%，二手房漲了31%。環(huán)深圳的城市，深圳去年的漲幅也很大，緊隨其后的東莞、惠州也出現(xiàn)了明顯的漲幅，所以這個城市群效應很明顯。

第十，短期內房地產危機爆發(fā)的可能性較低，但是要關注局部風險。大家都說中國的居民杠桿率未必那么高，但是確實要注意這個風險，我們和國外成熟的經濟體比的優(yōu)勢就是我們的居民負債率不高，但是我們有劣勢，就是我們的居民財富積累的存量小，他承擔這個債務的能力是相對弱的。

房貸收入比，我們看到中國的指標出現(xiàn)了明顯的上升。未來的城鎮(zhèn)化還有空間，比如說人的城鎮(zhèn)化怎么融入，怎么圍繞著城市群來進行統(tǒng)一的部署和規(guī)劃，這將是未來非常明顯的一個新的趨勢，也就是說以圍繞中心城市的環(huán)一線城市都市圈的城市群建設，將成為中國新階段城鎮(zhèn)化發(fā)展的一個主要載體和動力。

本文為作者在2017觀點年度論壇演講實錄 未經本人審閱