我認(rèn)為常規(guī)的利率手段就可以讓貨幣變得寬松，而且正規(guī)的金融渠道要對房地產(chǎn)大幅的放開，今年都能看得到。

　　沈建光：尊敬的各位來賓，感謝觀點(diǎn)雜志的邀請，這次很好的是PPT放出來了，我記得去年博鰲論壇我的PPT沒放出來，去年我也是講貨幣政策，去年的融資環(huán)境非常惡劣，但是到了8月份，我想降準(zhǔn)、降息是必然要推出的，否則經(jīng)濟(jì)不要說包7.5%了，7.2%、7%能不能保住都很難說?，F(xiàn)在來看，貨幣放松的態(tài)勢是非常明顯的，當(dāng)然結(jié)合全球的QE來說，所以我出了一個(gè)題目叫“全球QE下的中國政策應(yīng)對”。其實(shí)我對“中國版QE”這個(gè)說法是駁斥的，中國現(xiàn)在離QE還很遠(yuǎn)，我們現(xiàn)在跟美國的情況差很多，美國的QE，它的利率降到0還不行，只能搞QE。我們現(xiàn)在的利率太高，我們的房貸利率在7%，銀行對企業(yè)的貸款利率在8%左右，這是很高的，現(xiàn)在有些企業(yè)都還不能到正規(guī)的銀行借錢，到影子銀行都得百分之十幾的利率成本，所以我認(rèn)為常規(guī)的利率手段就可以讓貨幣變得寬松，而且正規(guī)的金融渠道要對房地產(chǎn)大幅的放開，今年都能看得到。

　　第一點(diǎn)我講講美元，這跟中國的融資環(huán)境也是很有關(guān)系的。我們看看全球央行的QE之路。中國2010年放了4萬億的時(shí)候，確實(shí)貨幣政策非常寬松，但是要跟全球的其它國家相比，我們的貨幣政策還是比較緊的。這張突騎施很有意思，主要央行負(fù)債表最高的兩個(gè)，一個(gè)是美國，一個(gè)是英國，它現(xiàn)在的央行印的貨幣是它在量化寬松之前的5倍。這上面列的4個(gè)貨幣是有特別提款權(quán)的，也就是說是儲(chǔ)備貨幣，今年中國要力爭成為第五個(gè)儲(chǔ)備貨幣，但是我們看其它4個(gè)儲(chǔ)備國的央行的政策，歐洲央行和日本，盡管我們看到日本開始大量的印錢，但是它的幅度跟美國和英國相比其實(shí)是小巫見大巫。再看歐洲央行，前段時(shí)間非常興奮，歐洲央行要搞QE了，但是我們看到它的資產(chǎn)負(fù)債表上已經(jīng)縮短了1萬億歐元。從印錢最厲害的兩個(gè)央行，現(xiàn)在看到美國和英國的房地產(chǎn)是非常不錯(cuò)的。

　　從全球來看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)要退出，要加息，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)離真正的退出還差得很遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有說要宣布它的幾萬億美元印的規(guī)模，它只不過從零利率開始要加息。但是我們一旦看到，市場準(zhǔn)備加息了，美元漲了，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策委員會(huì)又說強(qiáng)勢的美元已經(jīng)影響到它經(jīng)濟(jì)了，所以美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐要往后拖。

　　不管怎么樣，美國經(jīng)濟(jì)就是在它最早搞量化寬松，恢復(fù)得最快，現(xiàn)在它的貨幣政策收緊的趨勢肯定要比其它的央行要來得快，至少它不再加碼了，日本央行、歐洲央行還在加碼。這種情況下我們看到美元的走勢，最近美元出現(xiàn)了一個(gè)比較強(qiáng)的走勢，但是跟歷史上美元走強(qiáng)的幅度相比，還是相對幅度比較小。我們看中國的經(jīng)濟(jì)，看人民幣的流動(dòng)性，看人民幣的走勢，首先我們要看美元的走勢，因?yàn)橹袊吘惯€是跟美元掛鉤。這就是為什么人民銀行現(xiàn)在這么要努力加入一個(gè)儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)槟悴患尤雰?chǔ)備貨幣，像中國這種發(fā)展中國家，其實(shí)貨幣都盯著美元。美元和黃金脫鉤以后，每一輪美元上漲周期，它的下降周期都伴隨著全球的金融危機(jī)，這是非常有意思的。但是相對來說美元受的沖擊最小，其它的跟美元掛鉤的國家受的沖擊最大。80年代的時(shí)候是拉丁美洲危機(jī)，90年代亞洲金融危機(jī)，都是這些國家盯著美元，當(dāng)美元走弱的時(shí)候，這些國家頂不過這些危機(jī)。美元不管是走強(qiáng)還是走弱周期，都伴隨著跟它掛鉤的貨幣的一個(gè)極大的沖擊。而且我們今天下午會(huì)討論中國的通縮，通縮的一個(gè)最大的來源，包括李克強(qiáng)對央行的判斷，就是一個(gè)輸入性通縮，那跟美元有很大的關(guān)系，美元一強(qiáng)，大宗商品必然走弱黃也會(huì)弱，所有的這些經(jīng)濟(jì)、金融、大宗商品價(jià)格都跟美元是密切相關(guān)。所以在這種背景下，我來來談?wù)勚袊F(xiàn)在的貨幣政策和融資成本對房地產(chǎn)的影響。

　　第二，人民幣國際化恰逢其時(shí)。在2009年當(dāng)美國次貸危機(jī)爆發(fā)最嚴(yán)重的時(shí)候，周小川行長就提到，人民幣要成為一個(gè)國際貨幣，因?yàn)槟悴怀蔀閲H貨幣，你就受制于美元，然后就是美元霸權(quán)。所以要跟它脫鉤，使人民幣成為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣。這樣就需要中國的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一個(gè)變革，這里面涉及到資本項(xiàng)要開放，中國這么高的利率跟全球這么低的利率怎么融合？允許資金自由移動(dòng)，肯定系是高水位到低水位的變化。當(dāng)然還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是大量的熱錢的外逃，會(huì)不會(huì)使人民幣貶值。第二個(gè)是離岸人民幣市場。第三個(gè)是人民幣匯率彈性，人民銀行去年和今年加大了人民幣兌美元匯率的區(qū)間，今后人民幣的匯率波動(dòng)會(huì)成為一個(gè)常態(tài)。最后一個(gè)是匯率市場化，這跟房地產(chǎn)非常有關(guān)系，現(xiàn)在的存貸款利率還是央行決定，現(xiàn)在銀行已經(jīng)放開了貸款利率，但是貸款利率是最后一個(gè)攻堅(jiān)。這個(gè)利率到底是高還是低，升值還是貶值，跟我們每個(gè)人都有關(guān)系?，F(xiàn)在中央銀行要把人民銀行作為它貨幣儲(chǔ)備需求的意愿非常強(qiáng)烈，而且我們走出去，很大的一塊就是企業(yè)做強(qiáng)，要在全球布局、競爭、收購資產(chǎn)，這些都需要資本項(xiàng)的放開。我們試想一下，今年到明年如果可以允許融資了，這對房地產(chǎn)企業(yè)是很大的融資成本的下降。我們以前估計(jì)十年以后人民幣才能成為儲(chǔ)備貨幣，現(xiàn)在看來這樣一個(gè)過程已經(jīng)大大的縮短了。

　　剛才幾位專家到提到這一點(diǎn)，最后我簡單講講宏觀的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在雖然股市漲得好，貨幣政策放松，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)比較差，我就宏觀上的數(shù)據(jù)來看，一二月份發(fā)電量下降了7.6%，我們知道新房開工也都是在下降的。在基建投資維持20%以上的增長的情況下，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下降非?？臁PI通縮了37個(gè)月，制造業(yè)要承受他的產(chǎn)品價(jià)格下降，但是他的融資成本還是居高不下，實(shí)際融資成本非常高，這對決策者來說這個(gè)問題一定要解決，否則經(jīng)濟(jì)要想企穩(wěn)是很難的?，F(xiàn)在的問題，從央行最新的表態(tài)來看，它不是不想改變這種態(tài)勢，融資難、融資貴，這是政府包括最高領(lǐng)導(dǎo)層到央行都想解決的問題，但是在中國，其實(shí)也沒有想象的這么簡單，我們的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是有些問題，央行降息之后，我們看到市場的利率反而上升了，這里邊一個(gè)很重要的原因就是所謂的僵尸企業(yè)，很多大量的低效的企業(yè)，地方融資平臺(tái)，它占用了大量的資源，但是它的效益比較低。但是它有國家信用做后盾，繼續(xù)可以借更多的貸款，它占用了大量的信貸資源，包括房地產(chǎn)以及其它的私人的企業(yè)，它的融資成本就很貴了。所以一方面需要貨幣政策降準(zhǔn)、降息，一方面也要進(jìn)行財(cái)政、國企體制的改革。所以今年我們看到，今年最大的一個(gè)改革就是財(cái)政體制改革，要限制地方融資平臺(tái)再進(jìn)行借貸，不允許去影子銀行借錢，而是通過發(fā)債的方式，發(fā)債本身也是降低融資成本的一個(gè)重要的手段。在這種態(tài)勢下，可以看到今年對房地產(chǎn)最重要的一點(diǎn)，就是什么樣的融資環(huán)境。有一個(gè)我覺得是非常利好的，就是現(xiàn)在的實(shí)際利率在經(jīng)濟(jì)下行的情況下還這么高，準(zhǔn)備金下降會(huì)成為一個(gè)常態(tài)。準(zhǔn)備金現(xiàn)在還有19.5%，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下行，資金已經(jīng)在流出的情況下，大銀行的法定準(zhǔn)備金率還有19.5%，我覺得這完全是不符合穩(wěn)健的貨幣政策的一個(gè)態(tài)勢。當(dāng)然我們看到利率也是很高的，包括企業(yè)實(shí)際利率，所以我覺得降息、降準(zhǔn)，從去年10月份開始，今年可能會(huì)看到一系列的這個(gè)政策放松。

　　還有一塊就是財(cái)政，財(cái)政對房地產(chǎn)也是很有關(guān)系的。我們看到財(cái)政其實(shí)收入在下降，財(cái)政支出也在下降。財(cái)政方面政府有很大一塊存量的資金。所以我覺得很奇怪，一方面政府沒錢，財(cái)政收入下降，去年4季度地方政府賣低收入下降20%多，但是同時(shí)中央和地方的現(xiàn)金存款還有三四萬億，我覺得今年會(huì)大量的使用這樣一個(gè)存量資金，這樣對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是把大量的錢投到民生方面，而且可以用這個(gè)錢支持城鎮(zhèn)化改革、戶籍制度改革，給進(jìn)城人員提供住房和就業(yè)，滿足他們的實(shí)際需求。