作為最早一批登陸A股的地產(chǎn)企業(yè)，泛?？毓山陙淼牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不令人信服。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 向來頗為沉寂的泛?？毓?，確定了地產(chǎn)+金融的的轉(zhuǎn)型方向后，近來在地產(chǎn)開發(fā)和資本市場頻頻露臉，一改往日“低周轉(zhuǎn)”形象。

　　12月30日，泛?？毓蛇B續(xù)公告了兩筆投資，一是擬通過全資附屬公司泛海控股(香港)有限公司，在美國特拉華州全資設(shè)立的通海置業(yè)投資有限公司，以2.96億美元收購美國舊金山First&Mission項(xiàng)目。

　　另一個(gè)大手筆的交易則是以自籌現(xiàn)金或債轉(zhuǎn)股方式出資，使武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司注冊(cè)資本由20億元增加至66億元。

　　增資完成后，泛?？毓烧嘉錆h中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目公司股權(quán)比例增加至93.94%。

　　圣誕前夕，已經(jīng)成為泛?？毓上愀凵鲜衅脚_(tái)的和記港陸，在董事會(huì)換血后召開了第一次股東大會(huì)。新任主席兼總裁韓曉生于股東會(huì)后表示，會(huì)將和記發(fā)展為泛?？毓傻暮Ｍ饩C合平臺(tái)，不排除將中國及海外的業(yè)務(wù)注入和記。

　　用聯(lián)系的眼光觀察泛海控股一系列動(dòng)作，市場不免猜測，泛海控股通過和記港陸獲得香港資本市場通行證后，開始加快旗下地產(chǎn)項(xiàng)目周轉(zhuǎn)速度，做大和盤活A(yù)股平臺(tái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，亦被看做為資產(chǎn)注入和記的“暖身活動(dòng)”。

　　800萬土儲(chǔ)等風(fēng)來

　　作為最早一批登陸A股的地產(chǎn)企業(yè)，泛?？毓山陙淼牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不令人信服。

　　以市值計(jì)算，截至12月18日，泛海控股在A股上市房地產(chǎn)企業(yè)中排名第四，上市民營房地產(chǎn)企業(yè)中排名第二。根據(jù)其2014年中報(bào)，公司期內(nèi)總資產(chǎn)達(dá)445.46億元。

　　與之形成反差的是，2014年前三季，泛?？毓珊嫌?jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.59億元，同比下降19.62%，每股收益0.0787元。另外，該公司前三季度營業(yè)收入為22.90億元，同比下降11.38%。

　　泛?？毓善煜虏⒉蝗狈?yōu)質(zhì)地產(chǎn)項(xiàng)目，只是受累于低周轉(zhuǎn)的開發(fā)，致使800多萬土儲(chǔ)優(yōu)勢無法釋放，不能轉(zhuǎn)換為業(yè)績。

　　根據(jù)泛海控股2014年度中報(bào)，現(xiàn)有項(xiàng)目儲(chǔ)備主要集中在北京、武漢、上海、深圳、杭州、青島、大連及美國洛杉磯等國內(nèi)外中心城市中心地段。除卻近期收購的大連和美國項(xiàng)目，泛?？毓善渌恋貎?chǔ)備皆為此前資產(chǎn)重組時(shí)大股東注入。

　　資料顯示，泛?？毓涩F(xiàn)有土地儲(chǔ)備建筑面積超過800萬平米，其中上海董家渡儲(chǔ)備50平米方左右，北京泛海國際居住區(qū)超過100平米，武漢王家墩項(xiàng)目儲(chǔ)備更是高達(dá)609萬平米，分別占其土地總量的6%、19.9%以及68%。

　　不過，泛?？毓傻耐羶?chǔ)以大面積一級(jí)開發(fā)轉(zhuǎn)二級(jí)開發(fā)為主，鑒于一級(jí)開發(fā)在房價(jià)不斷上漲的過程中拆遷戶對(duì)補(bǔ)償要求的不斷提升，以及土地一級(jí)整理后政府對(duì)整理區(qū)域規(guī)劃的不斷修改，使得泛?？毓蓪?duì)現(xiàn)有項(xiàng)目的開發(fā)速度低于市場預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績釋放滯后。

　　從規(guī)模擴(kuò)張看，泛海控股還受制于低周轉(zhuǎn)所帶來的資金限制，維持土地?cái)U(kuò)張的能力較弱。從2008年注資后，幾乎沒有新增土地儲(chǔ)備，基本以現(xiàn)有項(xiàng)目的運(yùn)營為主。

　　這一切在泛?？毓墒召徍陀浉坳懘蜷_香港資本市場會(huì)發(fā)生重大改變，800多萬方土儲(chǔ)或許即將等到“大風(fēng)”。

　　泛海A+H猜想

　　“不排除會(huì)將內(nèi)地及海外的業(yè)務(wù)注入于和記內(nèi)，只要對(duì)公司有利的手段都會(huì)考慮，除了注資，亦會(huì)進(jìn)行其他金融服務(wù)。”韓曉生對(duì)于和記港陸未來走向的寥寥數(shù)語，為泛海兩個(gè)資本平臺(tái)賦予了極大的想象空間。

　　早在泛?？毓蓜倓偣际召徍陀浉坳懴r(shí)，就有接近公司的分析師指，未來和記港陸有望成為泛海進(jìn)行國際化運(yùn)營的重要跳板，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有可能整合進(jìn)入和記，并與泛?？毓善煜碌牡禺a(chǎn)、金融資產(chǎn)相呼應(yīng)。

　　但與每一家試圖通過殼公司登陸香港資本市場的房企一樣，泛海亦要考量資產(chǎn)注入問題。

　　根據(jù)香港《反向收購》法律以及香港交易所等上市規(guī)則，買方在買入殼公司之后，兩年之內(nèi)注資不能超過殼資產(chǎn)的50%，若超過這一比例則構(gòu)成非常重大交易，將視為新上市申請(qǐng)人，需通過上市委員會(huì)批準(zhǔn)方可落實(shí)。

　　兩年時(shí)間相對(duì)瞬息萬變的市場，著實(shí)顯得太過漫長。有分析指，若要規(guī)避港交所相關(guān)法規(guī)的限制，托管亦不失為一個(gè)緩兵之計(jì)。此前中海地產(chǎn)、中糧置地、朗詩等內(nèi)房企業(yè)，均曾經(jīng)或者正在沿用該策略。

　　除此之外，市場還有另一種聲音。東方證券分析師竺勁在接受觀點(diǎn)新媒體采訪時(shí)稱，泛海控股會(huì)裝入的資產(chǎn)是民生證券，A股平臺(tái)定位即金融+地產(chǎn)；和記港陸則將作為A股的資金融資渠道，是類似房地產(chǎn)投資基金的角色。

　　“增資武漢中央商務(wù)區(qū)公司，項(xiàng)目周轉(zhuǎn)加快，未來業(yè)績兌現(xiàn)也相應(yīng)會(huì)加快，對(duì)A股是利好。A股房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盤活后，即利用資源獲取港股資金，模式上有點(diǎn)像房地產(chǎn)基金。”

　　竺勁分析的地產(chǎn)基金模式在地產(chǎn)圈也有先例，此前遠(yuǎn)洋地產(chǎn)收購了港股平臺(tái)盛洋投資，這個(gè)平臺(tái)的主要業(yè)務(wù)即為投資控股，主要從事物業(yè)投資、證券投資、基金投資及基金管理業(yè)務(wù)。

　　針對(duì)以上猜測，觀點(diǎn)新媒體曾致電泛?？毓捎枰郧笞C，泛海在此問題上表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，截至發(fā)稿時(shí)并未收到回復(fù)。

　　鑒于確定轉(zhuǎn)型后公司節(jié)奏明顯加快，泛?？毓葾+H模式的細(xì)節(jié)相信不會(huì)讓市場等待太久。