　　據了解，107號文明確定義中國影子銀行主要有三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業(yè)務等。

　　雖然107號文件正面肯定了影子銀行產生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結果，是傳統(tǒng)銀行體系的有益補充，在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但不可否認的是，影子銀行確實存在著一定風險，特別是對于房地產行業(yè)而言。

　　文件消息面世前后，地產股的連續(xù)下跌已經說明了一些問題。實際上，同時期并無其他明顯利空房地產的相關政策及消息，正好相反，以萬科、恒大為代表的多家上市房地產企業(yè)發(fā)布了喜人的2013年銷售業(yè)績，甚至碧桂園、陽光城等房企銷售增長翻倍。

　　市場擔憂的是，房地產企業(yè)流動性將受到影子銀行監(jiān)管的沖擊，因為影子銀行資金主要流向房地產，特別是中小房地產企業(yè)。對于流動性極度敏感的中國房地產企業(yè)，獲得資金的渠道本來不多，在多年調控下，銀行早已被嚴格限制對地產企業(yè)放貸，開發(fā)商幾乎不可能從銀行、股市等正規(guī)渠道獲得融資。因此，房企通過信托、基金等第三方或者說影子銀行渠道獲取資金，在近年來成為越來越普遍的現(xiàn)象，也起到了越來越重要的作用。

　　中國非銀行金融機構中規(guī)模最大的是信托公司，流向房地產的影子銀行融資也主要是信托融資和地方融資平臺融資。有數據統(tǒng)計顯示，2013年房地產信托直接融資規(guī)模約3000億元；通過信托流向地方融資平臺的資金，有一大部分也進入到了房地產領域，而國家審計署近期公布的地方債務通過信托平臺來源為1.43萬億元?？梢哉f，嚴管影子銀行對房地產行業(yè)影響最大，甚至可能會出現(xiàn)局部資金鏈斷裂及信用違約事件。

　　有分析人士還認為，房地產類貸款將是2014年金融監(jiān)管的重點。107號文件要求對影子銀行的嚴加監(jiān)管，特別是信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務，并對信托受益權產品做出了明確規(guī)定，預示2014年房地產企業(yè)融資艱難。

　　而在107號文件出臺前一天，銀監(jiān)會已召開了2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議，指出今年將切實防范和化解金融風險隱患，包括緩釋平臺貸款風險、嚴控房地產貸款風險、防化產能過剩風險，防范四種理財業(yè)務和信托業(yè)務等四種業(yè)務風險，包括不規(guī)范的理財產品、不審慎的信托業(yè)務、融資性擔保和小額信貸。

　　與嚴管影子銀行相應的是，在香港上市的內地房地產企業(yè)似乎已感受到了流動性寒意，開始再次大舉在海外發(fā)債融資。

　　1月7日，富力地產公布，將發(fā)行2019年到期的10億美元8.5%優(yōu)先票據；佳兆業(yè)同日公告披露，額外發(fā)行于2018年到期2.5億美元8.875%優(yōu)先票據；合景泰富也于1月7日公布，擬國際發(fā)售擔保美元定息優(yōu)先票據，而12月份，才有市場消息稱，合景泰富在尋求一筆規(guī)模為20億港元的三年期分期貸款。

　　相信這些只是開始，可以預計，在海外上市、擁有更豐富融資渠道的內房企業(yè)群會出現(xiàn)一輪發(fā)債熱潮，以獲取更多資金應對可能出現(xiàn)的融資困難。

　　但遠水能否解得近渴難于判斷，特別是以美國“QE3退出”為標志性事件的影響下，未來海外融資環(huán)境或會趨緊，融資成本上升也是大概率事件。對于有機會在海外取得資金的一批內地房地產企業(yè)來說，這一輪融資窗口期可能是不能錯過的“末班車”。

（審校：劉滿桃）