由于仁恒置地收入來源集中于幾個(gè)主要城市，特別是上海，而且豪宅的成交緩慢，因而該公司Ba3評(píng)級(jí)受到上述因素的制約。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：5月14日，穆迪投資者服務(wù)公司表示，已將仁恒置地集團(tuán)有限公司的高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從B1上調(diào)至Ba3，同時(shí)向仁恒地產(chǎn)(香港)有限公司擬發(fā)行的人民幣債券授予Ba3評(píng)級(jí)。上述債券由仁恒置地集團(tuán)有限公司提供無條件擔(dān)保。與此同時(shí)，穆迪維持仁恒置地Ba3的公司家族評(píng)級(jí)，所有評(píng)級(jí)的展望依然為穩(wěn)定。

　　穆迪副總裁/高級(jí)分析師蔡慧表示，由于仁恒置地的管理層承諾通過持續(xù)擴(kuò)大境外借款，將境內(nèi)有抵押借款占總資產(chǎn)的比例維持在15%以下，因此穆迪已撤銷其針對(duì)優(yōu)先債務(wù)產(chǎn)生的從屬風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)用的“評(píng)級(jí)區(qū)分”方法。

　　截至2012年12月，仁恒置地的子公司和有抵押債務(wù)/總資產(chǎn)的比率為11%。隨著該公司增加境內(nèi)借款為不斷擴(kuò)大的規(guī)模提供資金，穆迪預(yù)計(jì)該比率在未來12-18個(gè)月會(huì)升至14.5%-15%，這個(gè)水平可支持該機(jī)構(gòu)撤銷因?yàn)閺膶亠L(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用的“評(píng)級(jí)區(qū)分”方法。

　　作為穆迪負(fù)責(zé)仁恒置地的主分析師，蔡慧認(rèn)為，擬發(fā)行的人民幣債券會(huì)為仁恒置地提供資金，以實(shí)現(xiàn)其2013年銷售目標(biāo)，并補(bǔ)充土地儲(chǔ)備。“但擬發(fā)行債券不對(duì)仁恒置地的Ba3評(píng)級(jí)有任何重大財(cái)務(wù)影響。”蔡慧料，未來12-18個(gè)月，仁恒置地將會(huì)加緊建設(shè)，以便在穩(wěn)定的市場下滿足其較高的銷售目標(biāo)。因此，該公司會(huì)承擔(dān)更多債務(wù)。

　　但穆迪預(yù)計(jì)仁恒置地的財(cái)務(wù)管理策略將依然審慎，未來12-18個(gè)月的EBITDA/利息比率為2.5倍-3.0倍，調(diào)整后債務(wù)/總資本比率將在40%-45%。

　　另外，穆迪還指出，由于仁恒置地收入來源集中于幾個(gè)主要城市，特別是上海，而且豪宅的成交緩慢，因而該公司Ba3評(píng)級(jí)受到上述因素的制約。

　　“雖然該公司于2012年選擇性提供優(yōu)惠，從而把庫存套現(xiàn)以提高流動(dòng)性，但其庫存水平依然高達(dá)3.7-4.0倍。上述的庫存水平是以庫存(包括已完成和在建項(xiàng)目)對(duì)收入的比例衡量。”穆迪方面如此表示。

　　另外，在公司流動(dòng)性方面，穆迪認(rèn)為，仁恒置地的流動(dòng)性狀況亦已得到改善，原因是該公司已將更多的手頭庫存套現(xiàn)，同時(shí)合約銷售額增長導(dǎo)致現(xiàn)金流增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年12月，仁恒置地的手頭現(xiàn)金為人民幣35億元，而短期債務(wù)為人民幣27億元。此外，今年第一季度的現(xiàn)金回收額達(dá)人民幣21.8億元，占人民幣23.8億元的合約銷售額的91%。該合約銷售額占人民幣130億元全年目標(biāo)的18.3%。

　　穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪預(yù)計(jì)仁恒置地可繼續(xù)調(diào)整其業(yè)務(wù)模式，以便從大眾市場產(chǎn)生更多銷售量，同時(shí)預(yù)計(jì)該公司會(huì)繼續(xù)改善其流動(dòng)性。此外，穆迪預(yù)計(jì)仁恒置地會(huì)維持審慎的購地戰(zhàn)略和節(jié)制有度的財(cái)務(wù)管理。

　　不過，穆迪亦指出，如果仁恒置地的EBITDA/利息比率持續(xù)低于2.0倍，則其評(píng)級(jí)可能有下調(diào)的壓力。