　　上述債務(wù)評級在我們對該債券最終條款與條件進行評估后可能進行調(diào)整。雅居樂計劃將擬發(fā)行債券所籌集資金用于回購其定于2013年9月22日到期的4億美元票面利率9%的優(yōu)先無擔(dān)保債券以及一般企業(yè)用途或交易相關(guān)費用。我們預(yù)計該擬發(fā)行債券的條款和條件將與未到期的4億美元債券類似，但具有增加次級債的更大靈活性。

　　雅居樂同時尋求修訂2016年11月14日到期的3億美元票面利率10%的優(yōu)先無擔(dān)保債券的條款。我們預(yù)計此次修訂將令雅居樂獲得更大的財務(wù)靈活性，因為公司及其子公司能夠借此繼續(xù)發(fā)行債券。盡管如此，這種靈活性可能增加擬發(fā)行債券的次級風(fēng)險。該債務(wù)評級并未較雅居樂的評級低1級，因為我們相信未來12個月其次級債務(wù)對總資產(chǎn)比率可能保持在我們的重要關(guān)口水平之下。

　　我們預(yù)計，由于雅居樂繼續(xù)收購?fù)恋匾约叭驿侀_房地產(chǎn)項目建設(shè)，因此2010年的債務(wù)水平將繼續(xù)上升。雅居樂的評級已經(jīng)反映了這種預(yù)期。我們相信擬發(fā)行債券和潛在的債券條款修訂對公司整體財務(wù)成本和杠桿水平施加的壓力將有限。這是因為擬發(fā)行債券主要是用于替換2013年到期的4億美元債券；而條款修訂會給公司的財務(wù)管理提供更多空間。

　　隨著中國政府緊縮政策，中國房地產(chǎn)市場今年前景的確定性愈發(fā)下降，但雅居樂2010年財務(wù)表現(xiàn)的可預(yù)見性依舊較好，從而抵消了上述負面因素的沖擊。截至2010年3月底，公司已經(jīng)實現(xiàn)2010年全年銷售目標的40%。如果再考慮到雅居樂一貫的財務(wù)管理，從而在一定程度上降低2010年資本支出上升的相關(guān)風(fēng)險。我們預(yù)計雅居樂未來24個月的現(xiàn)金水平將保持在最低不少于20億元人民幣的水平，負債對息稅及折舊攤銷前利潤比率低于4倍，息稅及折舊攤銷前利潤對利息覆蓋比率高于3倍。