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　　然而破了歷史紀(jì)錄的貨幣政策操作頻率，卻沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，相反，貨幣局勢(shì)愈來(lái)愈不穩(wěn)定，貨幣政策措施出現(xiàn)遞減效應(yīng)。主要表現(xiàn)如下：

　　(1)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)快速攀升，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)亦開(kāi)始迅速攀升，通脹預(yù)期趨于上升。

　　(2)資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)：如很快破滅或者繼續(xù)吹大，都將不同程度地威脅金融體系之穩(wěn)定。

　　(3)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹共生是需要高度警覺(jué)的局面。二戰(zhàn)以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)之歷史，只有1986~1990年的日本經(jīng)濟(jì)與我們類(lèi)似。

　　(4)國(guó)際收支雙順差繼續(xù)擴(kuò)大，熱錢(qián)流入的規(guī)模和速度不斷上升。

　　(5)人民幣升值預(yù)期不減反增，預(yù)期升值幅度從每年5%提升到每年10%多。

　　(6)信貸資金兩極分化現(xiàn)象進(jìn)一步加劇：信貸資金主要流向大型國(guó)有壟斷企業(yè)、房地產(chǎn)或資源類(lèi)企業(yè)，中小型民營(yíng)企業(yè)和制造類(lèi)企業(yè)資金非常困難。

　　要解釋造成上述設(shè)計(jì)目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)結(jié)果反差的原因，首先要理清中國(guó)貨幣政策的五大基本認(rèn)識(shí)問(wèn)題。

　　2、圍繞中國(guó)貨幣政策激烈爭(zhēng)論的五大問(wèn)題

　　第一大問(wèn)題：人民幣究竟應(yīng)不應(yīng)該升值?

　　人民幣究竟應(yīng)不應(yīng)該升值？升值多少？升值或不升值的經(jīng)濟(jì)后果究竟是什么？從理論邏輯和歷史事實(shí)兩方面透徹回答此類(lèi)問(wèn)題，乃是確立中國(guó)貨幣政策方針的基本前提。然而，數(shù)年來(lái)，眾多支持人民幣升值的所謂理論或?qū)W說(shuō)皆經(jīng)不起理論邏輯的證明和事實(shí)的檢驗(yàn)。

　　早在2005年，就有關(guān)于人民幣升值的十大“理論”。它們包括：人民幣升值能夠改善中國(guó)的貿(mào)易條件；人民幣升值有助于遏制中國(guó)通貨膨脹勢(shì)頭；人民幣升值能夠減少美國(guó)的貿(mào)易赤字；人民幣匯率浮動(dòng)讓中國(guó)擁有獨(dú)立的貨幣政策，人民幣盯住美元讓中國(guó)喪失了貨幣政策獨(dú)立性；人民幣匯率浮動(dòng)可以提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的靈活性；匯率不過(guò)是一個(gè)價(jià)格，與任何商品價(jià)格并無(wú)不同，理應(yīng)讓市場(chǎng)供求力量決定匯率水平；存在均衡匯率，用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)可以計(jì)算人民幣均衡匯率，可以據(jù)此判斷人民幣匯率已經(jīng)低估；匯率浮動(dòng)、經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)完全開(kāi)放，金融或資本市場(chǎng)完全開(kāi)放是最佳政策，是歷史趨勢(shì)；中國(guó)堅(jiān)持固定匯率，損害了周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)，增加了全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率問(wèn)題是一個(gè)純經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，與國(guó)際經(jīng)濟(jì)制度和國(guó)家戰(zhàn)略無(wú)關(guān)，美國(guó)和他國(guó)迫使人民幣匯率升值，不一定是壞事。

　　盡管最近數(shù)年的情況發(fā)展再一次駁斥了上述謬論，然而新的匯率理論又層出不窮。最新的幾大“理論”包括：快速大幅度升值是遏制通脹的首要策略，當(dāng)年德國(guó)曾經(jīng)主動(dòng)利用馬克升值來(lái)遏制通脹；1985年9月23日的“廣場(chǎng)協(xié)議”迫使日元單邊升值，對(duì)日本好處多多，因此中國(guó)就應(yīng)該主動(dòng)讓人民幣快速大幅度升值；快速升值可以遏制投機(jī)熱錢(qián)沖擊國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)；快速升值可以緩解國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的壓力等。