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　　照這種情況，杰米?戴蒙(JamieDimon)要對(duì)摩根大通(JPMorganChase)的投行業(yè)務(wù)笑臉相待了。

　　自2004年進(jìn)入摩根大通以來(lái)，戴蒙經(jīng)常對(duì)該公司投行業(yè)務(wù)的表現(xiàn)感到失望，而這位首席執(zhí)行官也常常公開表達(dá)他的這種不滿。

　　不過(guò)，摩根大通發(fā)布的第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司比一些同行更好地度過(guò)了這次信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　相比于花旗(Citigroup)、美林(MerrillLynch)、瑞銀(UBS)和摩根士丹利(MorganStanley)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，摩根大通的損失規(guī)模要小。

　　摩根大通投行業(yè)務(wù)聯(lián)席首席執(zhí)行官比爾?溫特斯(BillWinters)表示，這一切歸功于判斷，而非運(yùn)氣。該行在受打擊最嚴(yán)重的領(lǐng)域并沒(méi)有太多風(fēng)險(xiǎn)敞口，“因?yàn)槲覀冏龀隽诉@樣的選擇”。

　　例如，摩根大通放棄了結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)。事實(shí)證明，這種表外基金讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手花旗集團(tuán)頭疼不已。

　　2003年，當(dāng)摩根大通收購(gòu)總部位于芝加哥的美一銀行(BankOne)時(shí)，也接管了一只位于倫敦的結(jié)構(gòu)性投資工具。當(dāng)時(shí)，戴蒙是美一銀行的首席執(zhí)行官。

　　溫特斯表示：“我們對(duì)它進(jìn)行了研究。我們?cè)噲D搞清楚它是一個(gè)好設(shè)想的原因，但未能找到答案。”因此，摩根大通在2005年將它賣給了渣打銀行(StandardChartered)，而后者現(xiàn)在正被迫解散它。

　　摩根大通在信貸緊縮時(shí)期取得的相對(duì)較好的業(yè)績(jī)，出乎很多觀察人士的意料，他們?cè)疽詾?，該公司的表現(xiàn)會(huì)與它“易于發(fā)生事故”的名聲相符。

　　不過(guò)，溫特斯與另一位投行業(yè)務(wù)聯(lián)席首席執(zhí)行官史蒂夫?布萊克(SteveBlack)表示，該公司從過(guò)去的事故中汲取了教訓(xùn)。

　　摩根大通做出的一個(gè)最重要的選擇就是：不要把基于住宅按揭證券的債務(wù)抵押債券(CDO)銷售業(yè)務(wù)做得太大。

　　本來(lái)，對(duì)于摩根大通而言，把這塊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)是自然而然的事。作為上世紀(jì)90年代結(jié)構(gòu)信貸的先驅(qū)之一，摩根大通是CDO部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。不過(guò)在按揭抵押證券方面，它僅位居第二集團(tuán)。

　　“我們看到其它公司開展了大量此類業(yè)務(wù)，于是要求手下人員找出我們出錯(cuò)的地方，”溫特斯表示。

　　“我們盡可能到處收集數(shù)據(jù)。不過(guò)，當(dāng)你把自己不得不承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)來(lái)的時(shí)候，我們看不出你怎么能賺錢。”

　　其它投行，例如花旗和美林，因?yàn)槭种谐钟械母呒?jí)CDO而蒙受了巨額損失。

　　這些CDO提供高額回報(bào)率，意味著它們的風(fēng)險(xiǎn)比人們普遍假設(shè)的更大。事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。