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　　近日，隨著各大投行年報(bào)的公布，巨額次按撥備出水，全球市場(chǎng)的神經(jīng)已相當(dāng)脆弱。而高盛(GoldmanSachs)最近發(fā)布的一則研究報(bào)告則更加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　該報(bào)告預(yù)計(jì)花旗、美林、摩根大通等機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)對(duì)次按資產(chǎn)進(jìn)行巨額撥備，撥備幅度甚至高于預(yù)期。

　　而被稱為“股神”的巴菲特，最近在接受外電采訪時(shí)亦直言，目前仍未見(jiàn)到這些金融機(jī)構(gòu)具有投資價(jià)值，并預(yù)計(jì)不少大型銀行的盈利水平，在未來(lái)幾年內(nèi)都難創(chuàng)新高。

　　這邊廂，股神巴菲特遲遲不肯出手，那邊廂，包括中投在內(nèi)的主權(quán)財(cái)富基金又在積極逢低買入，但究竟誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，目前仍無(wú)法回答。

　　但可以確信的是，時(shí)至今日，美國(guó)次按已成為全球焦點(diǎn)，并且在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，關(guān)注還將繼續(xù)。

　　對(duì)于次按危機(jī)發(fā)生的根源及傳導(dǎo)機(jī)制，每位專家都有不同解釋。當(dāng)然，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也不例外。

　　次按誰(shuí)之過(guò)？

　　在謝國(guó)忠看來(lái)，美國(guó)次按不僅是一個(gè)金融衍生工具創(chuàng)新所帶來(lái)的泡沫破裂，更是反映全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)向標(biāo)。換句話說(shuō)，應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，來(lái)看美國(guó)的次按危機(jī)。

　　謝國(guó)忠對(duì)本報(bào)解釋說(shuō)，最近幾年的經(jīng)濟(jì)全球化引起全球收入的重新分配，這主要反映在兩個(gè)方面：第一，全球工廠搬到中國(guó)，第二，國(guó)際油價(jià)漲了2-3倍。在這種情況下，參與重新分配的財(cái)富已經(jīng)達(dá)到了全球GDP的3%。

　　在這輪重新分配中出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題。一是，西方尤其是美國(guó)出現(xiàn)收入短缺，也就是如何維持消費(fèi)的問(wèn)題；另一個(gè)是，發(fā)展中國(guó)家得到分配后如何擴(kuò)大消費(fèi)的問(wèn)題。到今天，這兩個(gè)問(wèn)題都沒(méi)有得到妥善的解決。

　　對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于金融業(yè)不發(fā)達(dá)，將收入轉(zhuǎn)成消費(fèi)存在困難，于是大量的錢就轉(zhuǎn)變成了外匯儲(chǔ)備。而在西方比如美國(guó)，由于收入短缺，人們就有借錢的欲望，所以形成金融創(chuàng)新高潮，出現(xiàn)了各種金融產(chǎn)品。

　　一般來(lái)說(shuō)，在金融領(lǐng)域里什么新產(chǎn)品都很可能變成泡沫，要等過(guò)一段時(shí)間泡沫破裂之后，沉淀下來(lái)的東西才會(huì)形成新的成熟產(chǎn)品，而美國(guó)次按就是其中之一。

　　那么，美國(guó)次按為什么會(huì)變成華爾街的危機(jī)？

　　早在12月21日大摩第四季度報(bào)虧35.88億美元時(shí)，謝國(guó)忠就曾對(duì)本報(bào)表示，華爾街情形并不容樂(lè)觀，尤其是對(duì)大摩來(lái)說(shuō)，內(nèi)部危機(jī)已經(jīng)相當(dāng)緊迫，次按僅僅是將危機(jī)暴露而已。

　　此次謝國(guó)忠進(jìn)而解釋說(shuō)，次按之所以最終轉(zhuǎn)變成華爾街的危機(jī)，主要是由于華爾街有獎(jiǎng)金制度。據(jù)華爾街的慣例，今年賺的錢今年就發(fā)獎(jiǎng)金，所以管理層有巨大的動(dòng)力把今年的盈利做大。

　　結(jié)果往往出現(xiàn)，公司資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降時(shí)，管理層自己的獎(jiǎng)金卻在大幅上升。換句話說(shuō)，華爾街在這個(gè)過(guò)程中，起了轉(zhuǎn)換器的作用，就是把發(fā)展中國(guó)家的收入，通過(guò)復(fù)雜的金融創(chuàng)新，變成了美國(guó)家庭的債務(wù)。

　　但是，由于美國(guó)有破產(chǎn)制度，因此，當(dāng)美國(guó)家庭的債務(wù)累積到一定程度之后，可以宣布破產(chǎn)，所以，華爾街就承受了比較大的損失。

　　“在華爾街收入不足的情況下，美國(guó)變成缺錢的地方了，要錢就要找發(fā)展中國(guó)家。而發(fā)展中國(guó)家的巨額外匯儲(chǔ)備都變成了主權(quán)基金，所以最終要錢就只能跟主權(quán)基金要了。”謝國(guó)忠認(rèn)為，說(shuō)到底，最近主權(quán)財(cái)富基金紛紛入股華爾街大投行，就是世界收入重新分配后帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。

　　華爾街下一步？

　　主權(quán)財(cái)富基金是否能夠從根本上解決次按危機(jī)？

　　謝國(guó)忠表示，次按危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。“其實(shí)，如果按照市值計(jì)算的話，有的銀行現(xiàn)在可能已經(jīng)沒(méi)有資本了，或者已經(jīng)破產(chǎn)了。”

　　他解釋說(shuō)，目前給華爾街帶來(lái)的損失有兩個(gè)概念。一個(gè)是，現(xiàn)在已有的損失，另外一個(gè)則是明年盈利機(jī)會(huì)的減少。

　　“很多投行現(xiàn)在報(bào)的盈利，其實(shí)都是虛的，都是通過(guò)購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，自己訂個(gè)價(jià)，就報(bào)盈利了，這就好像買了房子，自己報(bào)個(gè)價(jià)就算是盈利了，其實(shí)根本是虛假的?，F(xiàn)在情況看，明年這樣做的機(jī)會(huì)沒(méi)有了，所以華爾街要回到去年這么高盈利水平，可能是很多很多年以后的事情了。”謝國(guó)忠稱。

　　對(duì)于明年，謝國(guó)忠并未過(guò)分悲觀。他認(rèn)為，2008年華爾街的盈利雖然可能比2006年差很多，但會(huì)比2007年好一些。這是因?yàn)椋壳巴饨缈吹降娜A爾街的損失，其實(shí)是以前虛假盈利的回吐，“而明年的盈利很可能就是原本正常的盈利，也就是扣除之前自營(yíng)業(yè)務(wù)的虛假成分后的盈利。”

　　至于牽動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向的美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將走向何方，謝國(guó)忠坦言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年很可能走向衰退，由此一連串曾經(jīng)被掩蓋的真相都會(huì)重新暴露出來(lái)，所以，明年全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)比較大，甚至大過(guò)今年。